海大集团：快速成长的饲料行业新龙头

      公司主营产品为水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料。作为农业产业化国家重点龙头企业,公司饲料销量位居全国第五名;水产预混料销售规模为行业第一;水产配合饲料为行业第二。

      主业突出 饲料领域精耕细作公司的成长较快,2006 年、2007 年、2008 年及2009 年1-6 月营业收入分别比上年同期增长了48.09 % 、78.30% 、66.45% 和23.48%,远高于同行业可比上市公司的增长水平。产品结构从预混料到猪料、鸡料、鸭料、鱼料和虾料是相对最为全面的,而且每一领域都表现出了很强的竞争力和巨大的发展空间。

      IPO 募集项目本次IPO 计划实施8 个项目,预计投资总额为73,060 万元,其中64,956 万元将使用募集资金完成。这些项目全部是饲料生产基地的建设,前期都已经进行了多年的市场铺垫,生产、销售各个环节都已经比较顺畅,而且与公司未来的发展规划相契合,是海大集团发展战略的重要组成部分。项目建成并达产后,将进一步扩大公司的生产能力,提高公司在全国的市场份额。

    定价结论

    综合考虑海大集团公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况,我们建议询价区间为23.20~26.10 元,对应09 年动态市盈率区间为31.35 倍-35.27 倍,对应08 年摊薄后每股收益的市盈率区间为40 倍-45 倍。公司作为行业内少数连续数年保持高速增长的公司,可享有一定的估值溢价,我们认为给予海大集团10 年28-33 倍市盈率较为合理,故公司上市6 个月内的合理估值区间为28.84-33.99 元。