通威股份：饲料和食品业务亮丽表现

    2009年1-9月,公司实现营业收入81.38亿元,同比增长1.31%;营业利润2.49亿元,同比增长1.6%;归属母公司所有者净利润2.02亿元,同比增长13.22%,实现每股收益0.29元。7-9月份,公司实现营业收入3.83亿元,同比增长1.88%,营业利润1.62亿元,同比增长17.46%,归属母公司所有者净利润1.19万元,同比增长22.05%,实现每股收益0.17元。

    饲料和食品加工业务表现亮丽,促进业绩增长。公司主营饲料、食品加工等的农业业务和PVC、多晶硅等化工业务。报告期内,公司净利润大幅增长,高于收入增长的主要原因在于公司农业业务的净利润大幅增长32.08%。上半年由于受到玉米价格下跌,饲料成本下降的影响,公司饲料业务毛利率同比增加1.31个百分点,而虽然第三季度玉米价格有所反弹,但前三季度饲料业务毛利率仍维持在三年来的较高水平。第三季度随着猪肉价格触底回升以及出口的回暖,公司猪肉销售和水产出口的盈利水平均有一定程度的提高。我们预期,随着第四季度猪肉消费旺季的到来以及外围经济的复苏,公司第四季度食品加工业务将继续向好。

    第三季度化工业务盈利降幅收窄。第三季度单季,公司营业利润同比大幅回升,净利润增幅继续加大,这除了公司农业业务继续表现良好之外,还在于公司化工业务的盈利水平也有所回升,同比利润降幅收窄11.37个百分点。从毛利率看,公司第三季度毛利率环比上升0.7个百分点,这也在一定程度依赖于PVC、多晶硅价格有所回升。我们认为,多晶硅行业已经见底,但整个行业仍然处于产能过剩的状态,行业景气度的回升还需要一定的过程,而回升速度也在一定程度上依赖于政府的对多晶硅行业政策的实施。

    “双龙头”未来值得期待。公司具有“双龙头”企业的身份 “农业龙头新能源龙头”。我们认为,从长远看,这两个行业都是快速发展,潜力巨大的行业。从农业方面看,公司目前是最大水产饲料生产企业,同时拥有相对比较完整的产业链 “饲料+养殖+食品加工”,公司的“邛崃模式”已经成为“公司+基地”的典型代表;从新能源方面看,公司是目前公司最大的多晶硅生产厂商之一,第一期是拥有1000吨的多晶硅产能。我们看好公司两块业务的发展。