艾格菲抢高盛风头 已将中国养猪业兜售给华尔街

    两年之前，熊俊宏创立的艾格菲在行业内也是一个不起眼的小公司。但这家公司却成功在纳斯达克上市，融资一亿美金，于是它的发展路径就一下子不一样了。

    艾格菲的主营业务就是生产猪饲料。这听起来不是那么招人喜欢，但如果你知道了全球每年生产的6亿头猪中，一半以上都是中国生产的，你就会和华尔街上的投资人一样睁大眼睛—这是一个big business。

    艾格菲在最合适的时候把这个概念讲给了华尔街，后来业内流传的高盛养猪，还是在它上市之后的故事。

    抢先一步不仅使这家此前默默无闻的小公司引起关注，更重要的是改变了艾格菲自己的命运。

    来自饲料工业协会信息中心的数据显示，2008年，艾格菲所在的猪预混饲料行业总产量310万吨，同比增长11.78%。而艾格菲两年来预混料销量一直保持着30%的增长速度—这是行业增长速度的近3倍。

    2006年，艾格菲在猪用预混料行业排名仅是10名左右。在2007年通过收购进入上游的养猪行业以后，艾格菲成功突破了自己的规模瓶颈，成为国内最大的猪用预混料生产商之一。

    艾格菲（NASDAQ:FEED）的财报数据显示，2006年其预混料销售额仅为859万美元，净利润118万美元，而2008年预混料的销售额则增加到了5175万美元。据熊俊宏向《第一财经周刊》提供的数据，除收购带来的业绩增长外，艾格菲预混料业务最近两年的增长速度保持在30%以上。艾格菲也成为了全球30只衡量农业股的基准股之一。

    商业模式重构

    在进入养猪业之前，艾格菲的主营业务是预混料销售，而且全部采用直销模式，直接送货到猪场。虽然这个行业的纯利达10%以上，但预混料行业的增长却开始放缓。据饲料工业协会信息中心的数据，2006年猪预混合饲料总产量同比增长3.9%，2007年同比增长4.99%。

    艾格菲自身也遇到了规模瓶颈。据熊俊宏介绍，艾格菲2007年之前都是以一个很常规的速度发展，与同业并无很大差异。“我们一直在寻求突破，过去我们一直致力于营销和技术突破，但这仍然不够。”

    生猪的利润空间和对饲料销售的带动，使艾格菲决定进入上游养猪业。商务部统计数据显示，2007年下半年到2008年初猪肉价格一路上涨，最高点曾达到22.88元/公斤，涨幅同比超过40%。行情好时，每卖一头猪可以赚两三百元，这甚至引来了一些外行进入养猪业，网易的丁磊和南京的多家地产开发商都乘机干起了这一行。

    2007年底开始，艾格菲通过上市融资一亿多美元，在江西、上海、福建、广西、海南等地投资种猪场和商品肉猪生产基地。目前已经收购了40多个万头养猪场。根据艾格菲与被投资猪场的协议，被投资猪场一律要采用艾格菲的饲料，这40多个养猪场成为了艾格菲预混料的最大买家。据熊俊宏提供的数据，40多个养猪场消化了公司40%以上的饲料。

    在艾格菲投资的养猪场中，有70%是之前的饲料客户。艾格菲对它们的猪场经营状况和人员构成等都很熟悉。“双方有过合作基础，这使并购难度小了很多。并购能力也是国外投资者很看重的。”熊俊宏说。但要成为养猪业的行业领导者并不是件容易的事—国内生猪产量60%都是散户养殖。

    通过投资养猪场，艾格菲销售猪饲料的模式发生了根本的变化。猪饲料市场的竞争极为激烈，直销的模式给公司带来了较高的销售成本，而商品猪相对饲料要好卖得多，这使得艾格菲在饲料销售上的难度和成本大大降低。

    这家公司通过收购进入养猪业，卖的是猪，最终获益的却是原来的主营业务—猪饲料。

    “到中国来养猪吧。”

    这是艾格菲2008年致股东信的标题。实际上艾格菲能够顺利进入上游的养猪业，资本市场是一个重要的推动力。

    作为一个中小型饲料公司，通过寻求大资金进入上游产业并非易事。在遍地都是机会的中国市场，大资金通常喜欢的都是新希望这样的数一数二的领头公司。艾格菲的聪明之处就是把握住了一个很好的融资时机。

    2007年8月28日，艾格菲借壳于美国一家矿业公司百世腾在纳斯达克上市，更名为艾格菲。当时正值国内猪肉价格狂飙，而国外的投资还没有大规模进入国内。直到2008年中，高盛等资本才开始大规模投资国内养猪业。

    艾格菲就是在这样的一个时间点上，成功在纳斯达克融资一亿美元。艾格菲给股东的诱惑之一是“我们的生猪生产业务享有收入免税的地位，并产生强大的现金流量：约占总流量的65%。通过生猪生产，我们从做批发的买家那里得到充足的预付款”。

    上市之后艾格菲并非仅仅收购养猪场，而是对原来饲料销售模式进行了较大的调整。改变了直销的模式，在全国拓展饲料连锁店。除了养猪场直接消化饲料之外，艾格菲上市之后的融资以及生猪业务良好的现金流，都给猪饲料业务带来了更大的支撑。

    2009年上半年，艾格菲增加了200家饲料零售网点，其连锁店达到了900多家。

    养猪的烦恼

    但大规模的扩张，给艾格菲带来的不仅是成本的上升，还有管理的难度。

    2009年上半年，艾格菲的成本达6093万，比2008年同期增长了近一倍，其毛利率从2008年的30.28%下降到15.32%。上市后，艾格菲不仅增加了近千家饲料连锁店，还快速成立了养猪事业部，在原来500多人的饲料团队外，又增加了一个1500多人的养猪团队，这些人中有1000人是饲养人员。

    在熊俊宏看来，管理问题是可以解决的，而农牧业的疾病问题，却还找不到解决方法。

    国外为了防止动物疾病的传染，选定一个猪场后，5公里之内不会再有猪场。这在中国却很难做到—中国的农户比较密集，这造成了疾病很难断根。

    另一个风险来自市场行情。今年猪肉价格的下跌，使生猪的平均出厂价格从年初的598.56元/50公斤，降到了5月份的484.82元/50公斤。因为不涉及终端猪肉的加工和生产，猪肉价格的起伏对艾格菲的影响很大。