饲料产能扩张促天康生物09年半年业绩大增

     天康生物发布09年中期业绩快报，每股收益0.25元，公司营业收入、净利润分别比上年同期上升111.11%、85.35%。公司09年上半年业绩大幅增长，主要是本报告期宏展实业和开创饲料纳入合并报表，同时公司的植物蛋白项目建成投产产生效益所致。

    天康生物(002100)7月29日发布09年度中期业绩快报，公司1-6月营业总收入907,336,173.82，同比大增111.11%;营业利润41,214,664.47元，同比大增59.77%;净利润41,308,137.37元，同比增长85.35%;每股收益0.25元，净资产收益率 6.16%。

    公司主营饲料和动物疫苗，拥有饲料产能126万吨、动物疫苗产能60亿毫升，是国家5个蹄疫疫苗生产企业之一。公司09年上半年业绩大幅增长，主要是本报告期宏展实业和开创饲料纳入合并报表，同时公司的植物蛋白项目建成投产产生效益所致。

    公司2009年业绩大幅增长来自于饲料产能扩张和景气恢复。2008年公司本部饲料产量约为29万吨，而新购并的宏展实业和郑州开创饲料子公司销量约 35万吨，净利约2,300-2,400万元。公司在08年11月中完成100%股权并购。根据会计准则规定，当年仅合并其12月份单月净利，而2009 年将合并其全年净利润，报告期内宏展实业和开创饲料纳入合并报表，使营业收入增加37,574万元。同时，公司喀什年产6万吨饲料项目预计2009年8月投产，预计09年可能增加净利润100万元左右。最后，随着豆粕鱼粉等饲料原料价格下跌，饲料行业景气恢复，公司饲料业务毛利水平有望提高。此外，2008年末，公司奎屯12万吨植物蛋白加工产能已建成投产，由于2009年上半年国际大豆、豆油、豆粕价格下跌减轻公司成本压力，该项业务及公司原有的饲料和兽用生物制品业务产销规模扩大，使营业收入增加10,180万元。

    公司两大主营业务的销售和盈利特点差别较大，有利于规避两项业务的行业和经营风险，业绩增长的稳定性得以提高。公司在原有饲料产能50万吨的基础上，2008年11月购并了河南宏展(45万吨产能)和郑州开创(25万吨产能)两家饲料公司。此外，2008年公司在新疆喀什新建了6万吨饲料产能，预计09年8月投产，至此，公司饲料产能在09年扩张至126万吨。2008年公司生产各类饲料29万吨(不考虑购并企业部分)，约占新疆市场20%。2008年，公司饲料业务收入8.19亿元，收入占比76.7%，但因毛利率低，仅为7%，毛利额仅0.75亿元，在总毛利额中占比仅32%。同时，公司从2006年开始连续扩张猪瘟疫苗、小反刍兽疫疫苗产能，新建立一、二、五车间和综合车间，共拥有疫苗年产能60亿毫升。此外，公司还有兽用化学药品1,000吨产能，但产销量较少。2008年公司销售口蹄疫疫苗约 4.9亿毫升，同比增34%;销售猪瘟疫苗3,700万毫升、小反刍兽疫疫苗3,622万毫升，同比增204%(新上产能基数较低)。2008年，公司兽药收入2.36亿元，占比为22%，因毛利率高达65%，兽药毛利达1.53亿元，在总毛利额中占比高达66%。

    我国饲料行业的发展已经进入成熟期，未来将保持稳定慢速增长，主要的机会来自于行业整合。公司自身仅有30万吨的饲料产能，通过定向增发收购河南宏展和开创70万吨产能，不仅短期内使公司饲料产销规模暴增，并将使公司的饲料业务通过河南走出新疆，向全国扩张，未来还有继续

    整合的可能。在 2010-2011年间，凭借公司在郑州新建4万吨添加剂预混料工程在2009年投产带来的成本降低和效率提高，销量预计每年有20%左右的增长。同时，兽药市场稳定，口蹄疫疫苗依然是公司重要盈利产品。该产品为政府采购品种，采购量保持稳定，预计公司口蹄疫疫苗在2009-2011年间将实现5%左右的增长。此外，公司还有猪瘟疫苗、小反刍兽疫疫苗等产品，预计2009年猪瘟疫苗销售基本稳定，在2010年猪价回升后猪瘟疫苗销量将有所增长，小反刍兽疫疫苗预计2009-2011年间将能实现50%以上增长。