大豆上涨“意犹未尽” 五月强势初现端倪

     随着经济危机的伤痛日趋复原，全球大宗商品开始逐步走出低谷，作为经济晴雨表的铜率先出现突破，CBOT大豆期货亦在4月末走出底部震荡区间，5月初市场继续向新的高峰冲击，价格上涨至七个月高点，亦是2009年新高。尽管目前仍无法确定全球经济是否触底回升，但是股市、原油走强以及美元疲软给商品市场提供了强大的推动力，基本面利多的大豆期货能否借此“东风”再攀新高？

    **4月涨势：出口旺盛与库存紧张支撑**

    进入4月后，CBOT大豆期货震荡上扬，主力7月合约从900美分附近一路上涨至前期高点的压力位1050附近，强劲的出口需求以及陈作大豆库存偏紧等基本面因素支撑期价不断攀升。 此前美国农业部公布的4月供需报告显示，2008/09市场年度大豆出口将触及12.1亿蒲式耳的纪录水准，这反映出美国大豆强劲的出口装船和销售步伐，以及南美出口减少的前景。

    今年全球第三大大豆出口国--阿根廷一直缺席市场，给美国以及巴西大豆带来更多的出口机会。阿根廷农户与政府之间的冲突已经引发供应忧虑，今年中国尚未从阿根廷采购大量大豆船货。且受到罕见的干旱影响，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所29日大幅调降阿根廷2008-09年度大豆作物产量预估300万吨，因此产量预估仅为3400万吨。交易所的预估创四年来最低水准。分析师表示，这将使阿根廷大豆能够提供的出口量非常有限，后期美国08/09年度大豆期末库存数据毫无疑问将进一步下调。

    作为世界第一大大豆进口国，中国持续大量采购大豆。而由于中国政府自去年末开始收储国内大豆，使得国内大豆价格高于进口价格，导致今年进口猛增。美国大豆受到中国需求不断增加的提振。根据中国海关总署公布的数据，中国3月进口386万吨大豆，同比大增66%，为历史第二大月度水准，且4月进口量预计仍将维持该水平，达到383万吨。今年前3个月，中国大豆进口增逾30%，至1012万吨。

    4月以来，CBOT大豆持续受到出口需求旺盛的支撑，一反往年的出口淡季的疲态。而事实上，“中国需求”正是造成美国不断调低结转库存的最终动因。美国农业部在4月美豆供需报告中公布，美国大豆年末库存为1.65亿蒲式耳，为2003-04市场年度以来最低。CBOT大豆自身陈豆库存紧张的利多因素成为近期行情主导。

    不过，近日贸易商表示，中国大豆压榨利润正在紧缩，且政府警告称近期过剩的大豆库存已经抑制需求。南华期货分析师黄银燕表示，虽然中国的大豆收储延期、阿根廷大豆歉收、中国因为批量采购的需要而偏爱美国大豆等因素给予市场美豆出口需求仍将保持的预期。但是，鉴于当前国内外大豆价差已经相差不大，同时近来中国大豆加工利润大幅下降以及港口库存位于高位，而且从历史同期数据来看，进入5月份后中国对美豆的进口量处于年度低位。因此结合多种因素考虑，进入5月后中国进口因素对美豆支撑力度将会减弱。

    **5月接力：仍以强势特征为主？**

    4月中旬之前，CBOT大豆期货的上涨之路顺畅无阻。不过，在持续的攀升之后，市场出现获利了结，大豆期价一度在1000美分上方振荡，而月末出现的甲型H1N1流感更是将大豆期货拽入900美分的行列。由于这一流感疫情最初被命名为“猪流感”，也因此给予作为动物饲料产品的豆粕、玉米及饲料小麦带来沉重打击，进而拖累CBOT大豆期货暴跌。不过，尽管疫情目前仍有蔓延的趋势，但是随着市场恐慌情绪的逐渐缓解，大豆期货企稳反弹，很快便借助周边市场的支持重返10美元之上。

    目前来看，流感疫情并没有对饲料需求产生实质影响，而前期的恐慌性下跌反而给了市场强势反弹的理由。在技术面看涨以及坚实的基本面支撑下，4月末至5月初CBOT大豆期货连续四个交易日大涨。良运期货研发部经理张如明表示，商品市场整体在技术面上已经显示出逐步走出金融危机阴影的态势，随着宏观市场整体回暖，美国08/09年度大豆期末库存趋紧将决定五月份大豆价格走势仍将以强势特征为主。他继续表示，随着美国作物播种的推进，新年度供需状况也将逐步为市场关注，由于美国农业部种植意向报告对大豆播种面积的预期较低，虽然目前阶段玉米连续第二年播种出现延迟有增加大豆播种面积的可能，但去年晚种大豆单产水平较低的事实将在一定程度内抵消这种利空影响，因此短期内新豆供需方面的数据应该不会对大豆价格构成实质性的利空压力。

    进入5月份后，大豆市场基本面存在较大变数的因素主要是天气、甲型H1N1流感的发展态势以及中国的政策题材。4月30日，中国政府下达第六批国家临时存储粮收购计划125万吨，这批大豆的收购执行期截止到2009年6月底。至此，国内有关部门已累计下达大豆收购计划725万吨。而在此之前，政府已决定将前两批临储大豆收购计划执行截止期延长至6月底。

    虽然持续的政策收储及美豆上涨对连豆构成支持，但是与美豆相比，4月连豆走势仍没能打破震荡区间的平衡。自国家保护价托市收购以来，国产大豆与进口大豆相比始终处于明显价格劣势，这也使国产大豆一直面临潜在的销售压力。张如明表示，随着时间的推移销售压力将越发明显，而连豆一旦价格出现较大幅度上涨势必将引发实盘抛售，这一点对于连豆市场多头而言负担太重，因此高位回吐压力仍将在后期对连豆价格上涨构成压制，虽然美豆强势走势特征明显，但连豆表现必然会弱于外盘。

    从CBOT大豆期货季节性走势来看，2-3月份往往炒作南美天气，而5-7月份一般炒作北美大豆种植区天气。目前美国大豆已经开始播种，天气题材也即将粉墨登场。由于玉米种植区连续降雨，目前美国玉米种植率为33%，远低于五年均值的50%，播种进度落后于正常水准一个星期，这引发市场对玉米地改种大豆的担忧。后市天气的不确定因素将给予行情较大变数。

    世界卫生组织5月４日晚确认，全球21个国家和地区有甲型H1N1流感确诊病例1085例，其中死亡病例27例。不过，随着流感暴发地墨西哥重新开放很多商业和旅游场所，疫情“看上去”已经得到控制。但美国白宫４日表示，尽管一些乐观的看法认为甲型H1N1流感暴发后的最严重阶段已经结束，但仍要对其保持警惕。