USDA利多报告夯实大豆中期上涨基础

     3月31日，美国农业部公布了2009年美农业部春季种植意向调查报告以及截止3月1日的季度库存报报告。由于两份报告大豆数据均出人意料的明显利多，以至期市在报告公布后走出大幅反弹行情，盘面多头氛围显著增强。

    一、报告解读

    （一）种植意报报告

    美农业部预计2009年美国大豆播种面积为7602.4万英亩，虽较去年的7570万英亩增加30万英亩，并创美国大豆历年种植面积最高纪录，但却远低于此前分析机构平均预测的7925万英亩水平。由于市场先前下跌已提前消化报告利空预期，因此报告产生利空出尽效果，大豆市场展开修正反弹行情。

    在美国，大豆、玉米主要作物带基本上是重合的，因此，历年两者都存在面积竞争问题。市场此前之所以预期2009年美国大豆面积将大幅增加，主要是基于几个方面：

    1. 种植成本比较优势。根据美农业部所作的预测，2009年美国大豆平均种植成本将在达349.84美元/英亩，较去年增加10.47美元；美国玉米平均种植成为546.45美元/英亩，较去年增加15.97美元/.英亩。玉米由于种植成本中燃料成本占用比重较大，而且肥料、人工投入也比大豆要多，因此种植成本要明显高于大豆，特别是在目前全球金融危机、农场主现金周转不灵的背景下，种植成本较低的大豆显然是更好的选择。

    美农业部对大豆、玉米作物种植成本的预测

    作物种植成本（美元/英亩） 2008年 2009年 年度比较

    大豆 339.37 349.84 10.47

    玉米 530.48 546.45 15.97

    差异（美元/英亩） -191.11 -196.61 ----

    数据来源：USDA

    2. 供需前景存在差别。在2008/09年度，美国、南美阿根廷大豆都出现了不同程度的减产、供需趋于紧张，而原油下跌又令玉米生物能源产业蒙上一层阴影，因此大豆无论在市场流动性或是价格前景方向相对于玉米都具有优势。

    3. 美国政府今年2月份制定的玉米农业保险价格为440美分/蒲，大豆为880美分/蒲，这样的投保格水平对种植大豆显然更为有利。

    正因为有这些多利于大豆种植面积增加的因素，以至于市场在报告前对大豆面积数据怀有强烈的看空预期，而报告后又产生了强烈反差。不过，这次面积报告仍只是反映了农场主的初步种植意向，美国农业部在6月底还将公布一次面积修正报告，未来2个多月的时里大豆与玉米比价关系、播种早期的天气状况将可能令最终种植面积数据发生变化。还有一点值得注意的是，本次报告美豆面积预估较去年增加30万英亩，但玉米、小麦、棉花三种作物预估面积却较去年大幅削减了600余万英亩，这些削减面积的流向是个很大的疑问，同时也为6月底的面积修正报告预留了较大的发挥空间。

    （二）季度库存报告

    美国农业部在3月31日还同时公布了截至3月1日的季度库存报告。该报告预计美国大豆季度库存为13.02亿蒲，较分析机构平均预测低了2000万蒲，较去年同期更是削减了1.32亿蒲之多。同样，这份报告也被市场理解为利多。虽然20080-09年度美国国内大豆压榨需求持续低迷，但持续强劲的出口需求却起到了很好的弥补作用。基于本次季度库存数据水平，美国农业部极有可能在4月9日的月度供需预估报告中进一步调低年度结转库存。目前已有分析机构预计美国2008/09年度大豆结转库存将可能由3月份报告1.85亿蒲降至1-1.4亿蒲，陈豆供需将变得异常紧张。

    二、后市展望

    美国农业部此次种植意报告解除了CBOT新豆合约的最主要利空因素，至少未来两个多月的时间里可以这样认为，而季度库存报告则为陈豆合约增添了利多法码，可以说这两份报告夯实了大豆期价的上涨基础，同时也引导市场关泩重由需求面向供应面转移。尽管目前全球经济环境、阿根廷农民罢工事件等外部因素影响仍存在很大不确定性，但考虑到市场开始更多关注北半球春播天气以及大豆与玉米间的价格关系，后期CBOT大豆市场很可能将呈现易涨难跌的状况，期价整体运行区间也将作上移。

    对于连豆市场来说，国产大豆现货成本因素依然是一柄“双刃剑”，在低价进口大豆对国产大豆需求挤压效应消除前，909合约在3600-3700元区间仍会面临较重的套保盘压力。基于目前进口大豆与国产豆大约200元/吨的实际价差来看，在CBOT站稳1000美分之前，连豆909合约恐怕很难突破3700一线阻力。相对而言，连豆1001合约目前价格相对909合约相对偏低，特别是空头主力已经提前布局，而多头主力资金并未进场，随着本次报告后1001合约受资金关注度明显增强，其与909合约间价差有望逐渐缩窄，后市可重点考虑多头参与。