粮价被美元忽悠着

    　2008年世界粮食价格波动可谓惊心动魄。截至2008年底，CBOT小麦、玉米、大豆和糙米指数分别较年内最高点下跌63%、60%、62%和42%。是什么因素导致了粮价短期内的剧烈波动？

    供求变化难以解释价格剧烈波动供需法则告诉我们，商品供求的变化会导致价格变化。当商品供不应求时，价格趋于上涨；当商品供过于求时，价格趋于下跌。如果仅从供求角度考虑，粮食价格短期内的剧烈波动意味着短期内的供求出现了剧烈的波动。2008年，粮食供求一年之中真的发生了剧烈的波动吗？

    根据美国农业部的世界粮食供求形势报告，去年小麦、大米、玉米三大粮食品种12月份的预测值和6月份相比，小麦的结转库存提高了11.5%，库消比提高2个百分点，大米的结转库存减少0.9%，库消比下降0.3个百分点，玉米的结转库存提高了19.8%，库消比提高2.6个百分点。由此可见，去年全球粮食供求形势去年上下半年虽然有变化，但是并不剧烈。实际上前后数据表明，去年全年大米供需不但没有缓和反而趋紧，如果仅从供求的角度出发，大米价格下半年不但不可能暴跌，反而应该继续上涨，然而大米价格仍然从最高峰回落了40%以上。因此仅以供求的变化不足以解释去年全年粮价的剧烈波动。

    粮价波动与美元指数走势高度相关供需法则的前提是假设度量价格的货币价值不变。在金属货币及“金本位”时代，这种假设基本符合实际。但是自从进入信用货币时代，特别是美元与黄金脱钩以来，货币所代表的价值是不断变化的，从而也就有了通货膨胀与通货紧缩。这样一来，即使商品的供求没有发生变化，货币价值的波动也会导致商品价格的波动。由于国际商品价格基本以美元报价，因此美元本身的波动足以导致商品价格的波动。并且由于美国是世界上最大的粮食生产国和出口国，粮食的国际贸易以美元结算的比例更高，因此国际粮食价格受美元波动的影响会更大。

    比较美元指数和玉米、小麦、大豆指数的变化，我们会发现二者之间的走势高度相关。以小麦为例，本轮小麦的上涨周期始于2002年4月，终于2008年3月，持续约6年时间，完全对应着美元的贬值周期———2002年初至2008年3月。目前美麦指数已经跌回2年前的水平，而美元指数亦反弹到2年前的水平，二者之间的高度相关性得到进一步的验证。将考察时间放宽，我们发现，小麦价格自1996年3月到2008年3月，经历了一个完整的下跌-上涨周期，美元指数亦然。

    小麦价格和美元指数之间这种高度的相关性，显然不是一种简单的巧合。这种非同寻常的密切关系不但体现在小麦身上，也同样体现在玉米、大米等农产品身上。种种迹象表明，货币因素是导致国际粮价波动的不可忽视的一个关键因素，美元是超越供求关系决定粮食价格长期趋势的关键性力量。

    国内粮价涨跌步调与国际一致一般人似乎有这样的一个错觉，即中国的粮价受国际影响很少，有自己独立的运行趋势。理由便是中国粮食基本上是自给自足，进出口贸易占国内消费的比例很少，并且中国粮价长期受到政府调控。但是去年国内主要粮食品种和国际市场一样，都是上半年上涨下半年下跌，国际上小麦、玉米、大豆期货价格分别在3月、6月、7月见顶，国内相应品种的期货价格亦在同月见顶。也就是说，国内粮食价格涨跌步调基本上和国际上保持了一致，唯一的差别是波动的幅度比国际上要小而已。

    有如此严密的“防火墙”，为什么国内粮价仍然不可避免地受国际市场的影响？答案是货币因素加全球因素。虽然粮食自给自足，避免了直接受国际市场的影响，但是中国经济的整体却是深深融于世界之中，中国需要从国际市场大量进口的铁矿、铜矿、钾肥、天然胶等资源基本上都以美元结算。美元价值的波动导致资源价格的波动，而进口资源价格的波动最终影响到国内粮食价格。举个例子，中国的钾肥60%依赖进口，国际钾肥价格因美元贬值而上涨，将导致国内粮食生产成本提升，从而最终导致国内粮食价格的上涨。美元对国内粮食价格的影响是通过间接渠道实现的。

    另外，一国粮价同样会受到该国货币因素的影响。实际上，粮价是最好的反映通货膨胀的指标。1995年粮价暴涨是供给出现问题了吗？不是。当年粮食增产4.8%，并且之前几年粮食生产也是很稳定的。不但是粮食，几乎所有的重要原料物资价格都大幅上涨，显然是代表价格的货币贬值造成的。此次持续到2008年上半年的通胀，是同样的原因。粮食连年增产，然而价格在不断上涨，伴随粮食价格上涨的是全社会商品价格的普遍上涨，这是典型的通胀现象。如果仅是粮价上涨，而其他商品没有出现普遍性的价格上涨，并不能称之为通胀。但是历次粮食价格上涨表明，当粮食价格上涨时，往往伴随着其他商品原材料价格的上涨。由此可见，粮价上涨往往是货币贬值的信号。

    既然粮食价格的涨跌和货币具有如此密切的关系，那么在预测未来的粮食价格走势时，就要高度关注货币的因素。2008年下半年国际粮价的大幅回落与美元的突然走强不无关系。考察自布雷顿森林体系解体以来美元的走势，基本上是6～7年一个上涨或下跌周期。1995年初到2001年底，美元经历了持续近7年的上涨，而2002年初到2008年中，本轮美元贬值亦持续6年多。按此推算，此次美元的走强有可能是美元结束贬值周期进入升值周期的信号。如果真是如此，国际粮食牛市也许真得暂告一段落了，国内粮价欲重拾升势恐怕也困难重重。但由于现在各国为应对经济危机，均大规模降低利率，通过发行国债甚至直接印刷钞票来释放流动性挽救经济，过多的货币充斥于经济之中，有可能引发新一轮通胀。因此粮价的未来走势仍面临很大的不确定性。