猪价回落提升毛利率 肉类加工业龙头有成长空间

     　作为肉制品行业龙头，双汇发展(000895)的稳定增长性一直为业内普遍看好，在经济下行周期内，公司所属的大众消费品行业有较强的抵御能力，可维持长期稳定增长；同时，生猪价格的下降有利于提升公司的毛利率水平。

    业内人士指出，肉类加工行业已经具有相当的产业规模，行业已进入到稳健增长时期，再加上目前较低的行业集中度，龙头公司有广阔的成长空间。

    据了解，双汇发展未来的整体运作思路是以下游业务带动上游业务，大力发展肉制品，并以此带动屠宰、养殖等上游业务和物流、商业等下游业务。到2010年，集团目标是实现销售收入500亿元。

    进入下半年，猪价回落趋势十分明显，行业毛利率有上行趋势，业内预计明年上半年猪价会继续走低。光大证券彭丹雪表示，猪价回落，减轻肉制品成本压力，公司的严控手段有利于进一步提升毛利率水平，公司生猪的收购价在08-09年分别为12元/公斤和10元/公斤；高温肉08-09年毛利率为12%；低温肉08-09年毛利率预测为6.5%和7.5%；生鲜肉毛利率预测分别为4.39%和5.00%。

    猪价高企时，公司肉制品价格也进行了涨价，随着猪价回落，肉制品高价难以维持。公司的策略是在不降价的前提下，加强促销，肉制品的利润率虽然下降，但绝对利润上升。

    在产品结构上，公司的目标是从高温肉制品转向中低温肉制品，从低档产品转向高档产品。彭丹雪指出，双汇低温肉目前已经形成四大产品，销量和收入的增速较快，据了解，公司10月份单月销售低温肉在27000吨左右，公司会陆续推出中低温肉产品，预计增速能维持在30%以上。

    屠宰业务方面，国信证券黄茂指出，公司将主要依靠渠道与品牌建设提升利润，以冷鲜肉的发展为基调，由速度型向效益型转变。双汇发展前9月共屠宰生猪270万头，全年将达到330万头；屠宰利润在提高，前10个月屠宰毛利为45-46元/头，预计今年全年可以突破50元/头，明年希望能达到60元/头，而过去一般是20元/头。

    彭丹雪预测，公司2008-2010年的净利润增长率为20.2%、25.9%和23.3%，EPS分别为1.11元、1.40元和1.73元。