投行“养猪” 惹关注 PE投资农业渐成热潮

    有消息称，“其斥资2亿至3亿美元，在中国生猪养殖的重点地区湖南、福建一带，一口气全资收购了十余家专业养猪场。”

    对此，有不少观点认为，国际PE不仅对中国养殖业的整条产业链开始渗透，更涉及中国农业上下游各个领域，应该警惕外资进入，死保农业安全底线。

    也有业内人士指出，该投行选择大规模地全资收购中国规模化养猪企业，一定程度上是由于其在该产业链中下游的拓展已经占据有利位置。从产业链的角度而言，对肉制品品牌的掌控为其涉足上游铺好了基石。通过购买养猪场，未来其可以选择将养殖企业直接注入中游加工企业，逐步培育肉类产业链，这是对国内猪肉产业的最大威胁。

    那么，该投行这么做，到底想干什么？其到底能不能垄断中国养猪业？这与外资威胁中国农业安全有什么关系？为何国外大投行偏偏垂青不起眼的养猪业？这又为中国下一轮投资热潮在产业导向上提供了怎样的风向标？上海证券报本期《互动吧》邀请了大型跨国投行高管、国内投资机构高管、农业经济专家和券商农业分析师，就这一热点话题共同讨论。

    ⊙本报记者 叶勇

    社科院农村发展研究所研究员、著名三农专家 党国英：这与农业安全问题是两码事

    养猪行业是高度竞争性的行业，不是垄断性的行业，我倒觉得收购几个养猪场不算什么问题。这与农业安全问题是两码事，哪怕国外农场到中国来种地，也没有关系。我觉得是个好事情。

    某著名跨国投行亚洲区副总裁：可能做到多赢结果

    外资进来，你要看它能买多少，不是像石油、矿业，在国家战略上看，是个很大的问题。从未来财务回报来讲，外资PE无非是想把养猪场做得更好、更大。长期来看，不太可能有战略性的想法在里面。无非是财务投资者进去以后，呆两年，做个IPO就撤了。长期来看，并不是想控制中国农业产业链，不是说一定要攻占一个桥头堡。退一步说，即使是战略投资，在养猪这样非常分散的市场，该投行买这个程度都不是一个很大的问题，更何况他们是一个金融投资者。

    随着中国对农村和农业的重视，对缩小城乡差距的重视，从这个意义上讲，这倒不是一个坏事。养猪企业不是一个高增长的公司，盈利稳定，不像网络和媒体公司。现在二级市场是不太好的，现在投进去可能一两年之后退出，那时候的资本市场对这种畜牧业的公司怎么看，是另外一个问题，至少现在海外二级市场对这一类型企业并不是特别看好，有待于资本市场一两年后能不能理解这个故事。该投行觉得现在是个机会，就是二级市场只可能往上走，往下走的可能性不大。它还是存在很大的风险。

    不能把战略投资者和财务投资者混淆。如果国外养猪场或者养鸡场来并购，可能有问题，是不是它们会把中国的猪出口到海外去了呢？但是，如果从金融投资者、财务投资者角度，目的也是让这个公司发展，其利益与公司以及大众的利益是吻合的。

    国内很多时候并不是很重视猪肉产业这一块，国内资本没有发挥最大的作用，中国畜牧业没有发挥最强大的优势，我觉得借助外资和其管理经验把这个产业做得更好，并不是坏事，尤其是作为财务投资者进来，最后是可能做到多赢结果的。

    而且，他们投资国内养猪场也不一定要让他们在海外上市，我听说他们也越来越愿意选择A股上市作为退出渠道。当然，国内股市现在不好是另外一个事情，可能一年后又变好了呢。财务投资者的主要目的是回报最大化。

    北京振华投资公司副总裁 王军：养猪业现在是高风险高投入高收益

    整个农业产业有一万五千亿的市场，该投行并购的这点不算什么，不可能构成垄断。它作财务投资者的可能性很大，有进行投资组合、然后资本运作上市的可能。养猪产业链有2000亿到3000亿的市场，90%都是内资。现在我们太过于恐慌外资了，其实之前也有国外PE进入中国市场，收购零售业、畜产品加工等，比如此前高盛、鼎晖对于双汇和雨润的投资等，这算不了多大的事情。

    养猪这个行业资本密集度低，占有资源大，外商可能会看中所占有的农用土地及大量的原料基地。养猪产业链风险还是比较大，现在属于高风险、高回报。成本也在提高，深加工和疫病都是住重要因素，散户养殖风险大。

    我们自己的海外农业并购由于技术差距太大，除了资本优势，没什么优势。国内农业存在技术和资金两方面需求，国内对农业投资都是鼓励的。至于农业安全，我认为现在还到不了那个程度。

    不过，现在农业投资明显变热。我考察的几个企业都非常优秀，发展速度非常快，我抢都没抢着。不过，投资农业周期会非常长，如果没有IPO这个市场的话，在国内产权交易市场被冷落的可能性很大，除非有特殊的资源，比如农业基地转为宅基地土地，或者其它资源，股权退出时间会比较长，如果没有战略投资者的话，可能周期更长。目前好多企业不喜欢投资这个行业，但是长久来讲没有问题，猪肉的消费在未来二十年会持续增长，养猪业现在是高风险高投入阶段，也会有高收益。

    中信证券农林牧渔行业分析师 毛长青：现在养猪可能不是好时候

    猪肉是最大的农产品之一，粮食总产值8000亿，猪肉产值也差不多有七八千亿。我觉得他们来养猪不是什么坏事，这个产业本身就比粮食市场更放开，种粮要土地，土地是限制较大的，而养猪对场地要求不高。从整个养殖结构看，国内规模养殖比例不高，正在从以散养为主、以家庭为单位的小农模式，在逐步走向规模化，这个过程中外资参与没有什么，不可能影响到国内安全，猪肉最终还是取决于市场价格。

    我们能控制粮价，但是猪价是控制不住的，因为我们粮食贮备大概占到粮食产量的30%以上，猪肉是没什么政府储备的，是相对市场化的，不论是价格形成机制还是养猪基础条件，都是相对市场化的。该投行参与养猪不是坏事，垄断的可能性很小，要垄断的话，还要与千家万户竞争呢，因为我们现在50%的猪是散养的，他们不可能就能控制猪价了。

    撇开该投行养猪与在整合产业链上可能有的关系，外资进来主要原因在于与国外养殖作比较——在中国养猪比在美国便宜得多，一来我们粮价低，二来我们猪肉价格高。

    但是，总的来讲是阶段性的，未来种粮成本上升很快，国内粮价未来会上涨，而猪肉价格国内比美国高30%多。更主要的原因是，猪肉价格未来会下跌，猪价实际上有其运行周期，现在已到了高位，猪价将进入下降通道，可能会持续一段时间。无论它还是其它外资PE在这个时点投资养猪业，在时机选择上有问题。尽管长期看没有问题，但是短期看中国猪肉价格会下降。也许过一年来看，它会发现这个时间点是错误的。