预计下半年油脂市场将在振荡中扬升

    据美国农业部(USDA)最新报告，2008年美国大豆种植面积预计为7453.3万英亩，同比上涨17%。7月最新月度报告预计，美国2007/2008年度大豆结转库存为1.25亿蒲式耳，和上月报告持平，高于市场预测的1.23亿蒲式耳平均值(预测区间为1.15亿—1.25亿蒲式耳)。此外，报告预测的2008/2009年度美国大豆结转库存为1.40亿蒲式耳，较上月报告削减3500万蒲式耳，高于市场预测的1.39亿蒲式耳平均值(预测区间为1.00亿—1.75亿蒲式耳)。虽然USDA农业部7月份的报告没有明显的意外数据出现，但是结转库存紧缩和通胀信号利多大豆的基本面。投资者后市还要关注美国中西部的天气状况对大豆作物生长的影响。

    2.基金持仓

    基金是期货市场走向的重要衡量指标之一，基金持仓量的变化往往反映出市场的动向，无论原油飙升还是大豆、豆油暴涨，背后都有基金的身影。从1月份到6月份的基金持仓变化中可以看出，前期多单大幅增加，而后振荡回落，这也正好和CBOT豆油价格的暴涨暴跌转而展开振荡的走势相一致，二者之间有明显的相关性，因此投资者后市要关注基金持仓对盘面的影响。

    3.美元指数弱势吸引资金入场

    从年初美国遭遇次贷危机后，6月份美国经济再次受次贷危机的重创，美元指数在2月份出现一波跳水行情，6月中旬之后又呈现出跌势。从图中可见，美元指数的走势和CBOT豆油的走势基本呈现出反比关系，原油价格高企使生物燃油的推广速度加快、油脂需求升温，而美元指数的走势间接影响油价和生物燃油发展的进度。后市美元指数能否承接反弹走势，将影响到豆油市场的动向。

    4.阿根廷农民罢工转为利空

    阿根廷是全球大豆的第三出口国，也是豆油的第一大出口国，我国从阿根廷进口的毛豆油占到今年总进口量的70%。今年阿根廷农民罢工动态成为影响上半年CBOT豆油的重要因素，其影响也不断传导至我国豆类市场，进而影响国内整个油脂市场的走势。阿根廷农民长期罢工对阿根廷债券、货运市场带来了较大的伤害，并使谷物交易陷入瘫痪。6月18日阿根廷总统决定将关于农产品出口税的议案提交国会表决，以解决罢工引起的金融市场动荡和国内政治危机。6月20日农民团体宣布结束罢工。6月25日，阿根廷大豆出口量放大，农民交投踊跃。7月17日，阿根廷上议院否决了大豆出口关税上调，将促进农民团体加快大豆出口速度，增加国际大豆的供应量，缓解美豆结转库存紧张的状况，对整体国际大豆价格起到一定利空影响，带动全球大豆价格回落。因此，这是油脂市场不得不关注的重要因素。

    5.国内大豆供给短期充足

    国家粮油信息中心6月4日发布的报告预计，2008年中国大豆播种面积为950万公顷，比2007年增加106万公顷，增幅为12.56%。预计2008年中国大豆产量为1650万吨，较2007年增长300万吨，增幅22.22%。而中国2008/2009年度大豆国内总需求量高达5079.8万吨，巨大的供需缺口需要进口弥补。中国海关署的数据显示，今年1—6月份我国进口大豆1732万吨，较去年同期增长24.4%。中国对大豆的进口依存度高达70%，国际大豆市场价格对国内影响具有决定性作用。截止到7月21日，我国港口大豆库存为3615288吨。今年以来，我国的大豆库存数量一举冲击历史新高，并一直在高位徘徊。7月份以后，由于近来大豆价格大幅下跌，中国进口商加快了大豆进口步伐。到港日期基本上集中在8月份和11月份，这也使得短期内大豆面临着供应充足的压力。

    6.油脂供需局面趋缓

    2007/2008年度，我国大豆的产量跟随大豆压榨量增长，进而豆油的供给也出现上涨。但是由于豆油供给的增长速度远小于消费需求增加的速度，因此尽管产量提高，本年度的供需仍面临紧张状况。2007/2008年度中国豆油产量同比增长9.7%至650.5万吨，库存为172万吨。中国农业部发布的2008年1—6月份食用植物油的进口数量为4072287吨，同比增长12.28%。国内豆油总供给同比增长7.5%至1082.6万吨。而2007/2008年度中国食泛凸ひ敌幸刀远褂偷男枨蠹绦?龀ぃ?龀し?确直鹞?.6%和6.7%，国内豆油总需求同比增长9.4%至913万吨，高于豆油总供给7.5%的增长幅度。从国内的生产和进口数据可以看出，目前国内的豆油的供需缺口仍然较为明显。2008年度国内港口棕榈油的库存连续攀升，5月份之后一直在高位运行。棕榈油库存维持历史高位，成为影响棕榈油价格运行的重要因素。菜籽油市场则由于水产养殖业的发展，菜粕需求量大增，油厂加速生产菜粕，而使菜籽油的供应充足。长期来看，尽管总体的供需缺口支撑油脂类价格，但是短期现货供应紧缩局面缓解和库存压力增加，使油脂类走势承压。

    7.国家宏观调控剑指油脂市场

    在全球原油高涨和粮食价格攀升以及通货膨胀压力日益显现的大背景下，我国的通货膨胀压力也逐渐增加。今年我国的CPI全年的CPI目标为4.8％，而1月和2月份CPI高达7.1％、8.7％，3月份为8.3%，尽管5月和6月CPI从8%的高位滑落，但是仍然居于7%以上的高位。我国调控任务艰巨，高企的油脂价格是推动CPI走高的重要原因，也必然成为国家重点调控对象，因此今年我国宏观调控主要以紧缩性的调控为主。2008年国家的调控措施密集出台，在实施降低大豆进口关税，取消大豆出口退税等举措之后，自1月15日起国家开始对粮食及植物油市场实施临时价格干预。3月份，国务院召开全国农业和粮食生产工作电视电话会议，强调要加强对农业的支持力度。国家粮食局也表示，目前重点要做好食用油的调控工作。5、6月份本轮进入宏观调控密集区，国内豆类市场面临的国家调控压力仍未减弱。同时，四川地区发生严重地震灾情，国家已经在四川、成都、甘肃以及陕西实行临时价格干预措施。今年国内市场突发事件频繁，国际金融环境动荡，国家通过调控措施来调节物价水平，对于社会的稳定也有积极效应，国内市场面临的调控压力仍然较大。

    5月28日，国家财政部发出通知，下调部分商品进口关税。从2008年6月1日至9月30日，对橄榄油和椰子油执行5%的进口暂定税率。从6月1日至12月31日，对豆粕和花生粕执行2%的进口暂定税率。下调关税表明国家对于粮油市场的调控意图，今年粮油市场调控压力较大，增加走势的不确定性。

    6月3日，国家财政部发布通知，自6月13日起，取消植物油出口退税。由于国内植物油出口数量很少，豆油年出口量不足10万吨，因此取消出口退税对国内市场影响非常有限。

    从上半年的政策举措来看，政府调控粮油市场的决心坚定，如果粮油市场再现上涨苗头，国家可能继续出台措施进行调控，这对市场心理层面的影响可能更为显著。今年国内突发事件频繁，且奥运会在即，稳定物价具有政治及经济双重意义，政府将会运用多种手段和措施来调控粮油市场。

    8.总结

    上半年我国油脂市场在反复振荡中前进，尽管其中充满跌宕起伏，但是总体来看仍保持上行的势头。从目前来看，7月份的美国农业部的报告对大豆构成利好，大豆的种植进度和生长率均低于去年同期水平和5年的平均水平，在种植面积削减，2008/2009年度大豆单产预计减少的影响下，未来全球大豆的供应仍面临紧俏的局面，这对油脂类市场构成支撑。

    我国油脂类市场总体的供需缺口明显，但是目前仍将面临供应增加和巨大库存的压制，此外奥运临近，国家对将稳定物价作为经济工作的重中之重，因此短期内面临着回调压力。

    在全球通胀压力升温、油脂供应偏紧以及美国经济疲软，油价高位运行的支撑下，预计下半年油脂市场将在振荡中扬升。