油脂：政策调控影响预期

   4月以来，油脂市场与上月的行情相比沉寂了很多，但其间由于阿根廷罢工因素的影响，而呈现波动走势。3月底，对于农产品期货市场具有重要意义的美国农业部种植意向报告出台，由于市场此前对大豆种植面积增长已经有一定的预期，报告出台，阶段性的利空出尽，油脂市场呈现了超跌反弹的走势，加上阿根廷罢工，使买家转向美国寻求稳定的豆类出口供应，同时美元月初走软，而原油坚挺上扬，均对豆油市场形成较强的提振。马来西亚棕榈油则在豆油震荡走势，供给增长，低关税，和需求增长预期的综合影响下保持了高位震荡格局。国外油脂市场波动依然较为剧烈，本月之中，美豆油指数波动幅度在(50-64)美分之间，马棕油则在 (3074-3694)令吉间波动。
　　而国内市场则受制于油脂消费淡季，宏观调控预期强劲，因此，盘面的波动与外盘相比略显平静。豆油波动区间在(10331-11930)，月初达到最低点，此后超跌反弹上涨；棕榈油波动区间(9729-10978)；菜籽油波动区间(11435- 12671)。其中豆棕油低点均在月初出现，而菜籽油则在月末探底，由于菜籽收获在即，使其走势稍显独立，与豆棕油价差趋于缩小。
　　一、国际市场动态
　　1、油脂市场回归基本面，大豆种植面积增加预期形成压力
　　按美国农业部最新公布的2008年美国种植意向报告显示，2008年美国大豆种植面积预计为3027
　　万公顷，较去年的2575.1万公顷增加452万公顷，高于市场此前预测的2903万公顷。而美国大豆产量则有望达到8660万吨，上年为7040万吨。据德国的油籽行业刊物《油世界》预测，2008/2009年度全球菜籽产量为5140万吨，同比增加350万吨。美国私人分析机构Informa预测，2008/2009年度全球菜籽产量为5200万吨，同比增加410万吨。按照目前统计的各国大豆播种面积计算，2008年世界大豆产量将提高 1727万吨左右，再加上其他油料作物产量的增加，预计今年世界植物油产量将增长650万吨左右，基本能够满足2008
　　年世界植物油需求增长的需要，按照这种预期，新的年度油料供需紧张局面有望暂时得到缓解。
　　2、原油高位运行
　　进入4月以后，正如我们上月预计的一样，豆油价格下跌，其生产生物柴油的经济性仍将会重新进入人们的视野，因此，从长期的观点来看，豆油价格继续深幅下挫的空间不大，原油仍在100美元高位运行，而且一度涨至120美元附近，豆油对此依然有着积极的反映，二者走向仍保持了较高的同步性。
　　3、棕榈油市场影响因素复杂，马棕油承压
　　马来西亚商品部长表示，马来西亚2008年毛棕榈油产量料增至1,650万吨，2007年产量为1,580万吨，因棕榈油价格上涨令种植园面积扩大。马来西亚商品部长PeterChin表示，2008年棕榈油产量料增加，因价格的上涨推动种植园面积增加。棕榈油价格2008年累计上涨近13%，受能源和食品行业强劲的需求推动，但上个月从4,486令吉的纪录高点下滑超过20%。供给形成较大的压力但是，据印尼贸易部称，印尼已经将五月份毛棕榈油出口关税从20%下调到15%。24度精炼棕榈油的出口关税也从20%下调到了15%。五月份毛棕榈油基础价格下调了9.5%，为1082美元/吨，四月份为 1196美元/吨。五月份24度精炼棕榈油的基础价格将从四月份的1303美元下调到1229美元。印尼每月根据国际市场价格调整基础价格。根据基础价格来征收关税。这意味着，马来西亚将面临来自印尼的强劲的出口竞争。
　　这两方面都使得马棕油上涨的压力不小。
　　4、南美豆油出口供给形势偏紧
　　阿根廷农业团体的罢工题材依然对豆类市场形成强劲支持，据阿根廷农户团体的发言人称，阿根廷农户计划发起全国性罢工，阻止谷物出口。
　　布宜诺斯艾利斯和拉番帕州农村联盟发言人JoseCasado
　　称，农户仍向国内市场供应牛肉和其它物资，但是他们将会在路　边抗议，拒绝出售出口的谷物。大豆和玉米收割工作已经全面展开，大豆已经收割完成70%以上，但是农户的罢工和拒绝出售手中的库存，已经放慢了出口步伐。由于阿根廷是我国重要的豆油进口国，因此其罢工局势将影响我国的油籽油脂进口情况，使我国不得不转向美国和巴西采购成本较高的豆类。
　　5、基金持仓变化
　　基金净多在豆油上所持的头寸继续减少，同时伴随了油脂的震荡走势。总体方向上在油脂市场上净多减持依然成为一种趋势。
　　二、国内调控预期仍强，供给有所恢复将抑制价格
　　1、油脂价格变动月度回顾
　　4月，国内油脂市场保持了高位震荡走势。
　　豆油：4月初时主要港口地区的一级豆油价格集中在12000元/吨，月底价格为11500元/吨，跌500元；月初四级豆油价格为11800元/吨，月底价格11200元/吨，跌600元；月初进口毛豆油价格在11500
　　元/吨，月底价格11000元/吨，月度跌500元。跌幅达到5%。
　　棕榈油：国内沿海各港口24℃精炼棕榈油集中月初成交价格为9500-10000元/吨之间，月底普遍在10200-10300左右，涨300元，涨了30%。
　　菜籽油：月初价格在13500元/吨之间。月底价格在12500元/吨之间，跌1000元左右。跌幅7%。
　　4月豆油震荡回落，豆油波动幅度小于菜籽油，棕油受需求预期增长呈现涨势，豆棕油对菜籽油会形成较强的比价压力和菜籽上市临近使菜油压力沉重。
　　具体到各类油脂变化，可以看以下几张分品种图。第一张图为豆油趋势图，根据国家粮油信息中心数据编辑而成。从下图可以看到自4月以来，豆油弱势震荡，行情平淡，现货市场购销清淡。
　　2008年4月豆油价格变动趋势
　　
　　豆油价格变动趋势图。
　　2008年3月菜籽油各地均价
　　
　　棕榈油港口及马来西亚棕油FOB均价
　　
　　棕榈油港口及马来西亚棕油FOB均价走势图。
　　增幅9.20%。预计2008年中国大豆的产量为1650万吨，较2007年的1350万吨增长300万吨，增幅22.22%。预测2008年中国播种面积为728万公顷，较2007年的648万公顷增长80万公顷，增幅12.38%。预计总产量将达到1200万吨，比我国去年第二次农业普查时的数据略有增加。另外，农业部种植业管理司的数据显示，作为全球最大的植物油消费国，我国今年油籽产量可能比上年增长约9%，包括大豆、和花生等在内的油籽产量可能超过4700万吨。
    3、油脂进出口情况
　　根据中国海关最近公布的2008年3月进出口情况，中国3月进口750,000吨植物油。
　　数据并显示,中国1-3月总计进口201万吨植物油，较上年同期的184万吨增长9.1%。3月份进口棕榈油516,098吨，较上年同期降低 24.4%。其中从马来西亚进口339,105吨，从印度尼西亚进口171,406吨，从新几内亚进口5,555吨，从荷兰进口32吨。今年共进口棕榈油 1,248,217吨，比上年同期提高8.3%。
　　3月份，进口豆油219,375吨，同比提高1.1%。其中从阿根廷进口191,038 吨，从巴西进口28,280吨，从瑞典进口了44吨，从美国进口了8吨，从台湾进口了5吨。今年共进口豆油719,613吨，比上年同期提高8%。3月份进口菜籽油11,845吨，比上年同期降低59.1%。主要从加拿大进口11,818吨，从日本进口11吨。今年共进口菜籽油21,884吨，比去年同期降低59.2%。
　　本月油脂的进口情况呈现这样的特点为：
　　(1)豆油进口量依然较多，国内需求供给不平衡，国家加大了豆油的进口力度和储备力度。
　　(2)棕榈油进口略降，国外棕榈油高位运行，与国内形成倒挂，港口库存多日保持在40万吨以上，出货缓慢，均抑制了进口量。我国从马来西亚的进口量再度超过印尼，不过由于印尼实行比较灵活的税制，5月可能下调关税，对马来西亚形成竞争。
　　(3)菜籽油进口量继续减少。菜籽高位进口缺乏经济性，对于菜籽收取的高于大豆的进口关税(9%)也使得进口大豆的竞争力大增。菜籽油受便宜油脂替代压力增大。
　　4、国内政策主体仍以保障供给，稳定价格为主。
　　第一季度，我国CPI平均涨幅高达8%，对于食品类宏观调控的预期再度增强。
　　据新华社北京4月16日消息，国务院总理温家宝16日主持召开国务院常务会议。会议　认为，当前总体经济形势比预想的要好。经济运行朝着宏观调控的预期方向发展，我国经济具有应对各种困难的强大动力与活力。会议指出，目前国际经济环境复杂严峻，世界经济增长减缓、金融市场动荡，国际粮食、石油等初级产品价格持续上涨；国内经济运行中最突出的矛盾是价格总水平仍处于高位；制约农业生产和农民增收的因素比较多；固定资产投资反弹压力仍然存在；节能减排形势依然严峻。会议强调，要继续贯彻落实中央经济工作会议和十一届全国人大一次会议精神，推进经济结构调整和经济发展方式转变，坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，保持宏观经济政策的稳定性和连续性。要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务，特别要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。
　　五一前，发改委要求地方政府对串通涨价、囤积居奇及其他针对生活必需品的价格违法行为进行查处。发改委在公告中称，五一假期前后，地方政府应重点检查粮食、食用植物油、肉禽蛋奶以及液化气、成品油等紧缺消费品价格。
　　宏观调控之下，加上国家对主要食用油生产厂家采取的补贴限价措施，政府调控物价的信心和决心都显示非常坚定。因此不少油脂厂商对于后市油脂价格的走势并不看好。
　　5、菜籽油季节性压力显现，上市季节压力显现
　　今年初，我国菜籽产区遭遇雪灾袭击，一度引发了油脂价格飙升。尽管灾情在一定程度上影响了湖南、贵州的单产，但由于湖北、安徽、江苏的种植面积同比有 10%的增幅，预计08年，全国菜籽油产量将出现4%的增产，在郑州商品交易所4月底对湖北、湖南的生长情况调研中，得到长势优良，产量未受损失的结论。这从供需条件上形成菜籽供给得到一定程度保障的背景。
　　其次，油脂整体经历了3月的一轮巨幅回调，现在油脂加工行业对后市的预期分歧较大，油脂后市的走势预期将影响油厂的成本核算，从而影响到油厂收购菜籽的可能价位和预算。
　　农民的价格预期形成依据基于，种植成本提高，去年菜籽高开高走的趋势，今年雪灾导致单产下降，现在价格依然处于高位。
　　这样对于后市菜籽上市后菜籽菜油的走势我们形成这样一些预期：
　　1)油厂预期或者说是希望的收购价在2.2-2.3元/斤，对应后市6月菜油上市价可能约为11000附近，下月菜籽油承压，出于压低收购菜籽价格的考虑，可能菜油5月间压力较大。
　　2)菜籽的农民预期价高于油厂，希望价位达到2.5元/斤。
　　这种预期的不对接，将可能使收购期延长，往年集中收购的日期大概也就1个多月左右，今年可能有所延长，农民惜售与油厂压低价格、保障成本的博弈将会上演。
　　三、后市展望
　　从宏观面来看，由于对美国经济的信心有所恢复，美元指数在下探71附近后出现反弹，一度涨至73
　　以上，这使得对美国经济的忧虑减缓，股市投资热情逐渐恢复，资金有从商品市场流出回到股市投资的倾向。在基本面因素重新发挥作用之前，美元进一步走强可能导致价格再跌10%。由于大豆(4530,66.00,1.48%,吧)种植面积将可能实现恢复性增长，从豆类资金流出的迹象将可能变得显著，美元止跌，将使得商品市场尤其是豆类面临较大的上涨压力。同时，原油也因此自接近120美元附近的位置回落至115美元，预计在这个位置上可能仍会保持，原油的高位运行对于油脂市场在生物柴油概念中的支撑依然存在，从而会限制油脂的跌势。
　　从油脂的相关基本面情况看，美国种植意向报告即出，短期利空出尽，油脂油料均出现一定的反弹，虽然预期下年度供给增加，但由于阿根廷罢工对美豆类的支持依然存在，所以总体处于一种震荡格局。在5月玉米播种即将结束，大豆播种将大规模开展，天气市题材将会逐渐进入视野。同时，5月的美国农业部供需报告将会成为市场的重要指引，会为豆市的走势带来更为明确的指引。而我国国内豆类市场，则可能由于进口量增加而面临一定的压力，尤其是油脂市场还面临宏观调控的压力，涨难跌易。
　　从技术分析来看，以美豆油指数为例，正如上月预计的一样，豆油在50美分附近获得一定的支撑实现反弹，围绕60美分展开了宽幅震荡走势，而且照目前形势看，这种格局仍将延续。
　　马来西亚棕榈油在迅速下探至3070令吉附近后反弹，整月保持了区间震荡整理走势，运行在(3070-3700)间，而且就目前马来西亚国内对2008 年棕榈油价格预期，他们认为，全年平均价格大概会在3200令吉左右，而目前在3400令吉附近，可见他们对于棕油的预期　也是以高位震荡为主。但由于天气原因，棕油需求偏于旺盛，6、7、8几个月间的旺盛需求将会为棕油提供比较强劲的支撑，其基本面需求方面可能略强于豆菜油。
　　国内豆油、棕油、菜籽油的情况已经展开宽幅震荡，4月初阶段性底部显现，但由于国内的政策防通胀压力仍然强大，因此现货偏弱运行，期货震荡为主。料5月的行情与4月类似依然以宽幅震荡为主，5月的USDA供需报告是需要关注的热点，市场可能会以此为契机再度出现一波行情。波段操作。