南美产量尘埃落定，豆油期价底部有望形成

     经历了2月的狂飙以后，3月上旬的期价以惨烈的跌停进行修复。对于豆油价格是否已经见顶，大家的看法各有不同。笔者认为，虽然目前油脂期货价格处在历史的高位区，由于供需基本面长期偏紧难以改变，受中国需求强劲以及能源及金属市场上升，加之美元走软等因素的共同提振，油脂价格仍然会在一段时间内维持高位运行走势。强劲的基本面和庞大的基金投机力量仍然会左右3月行情。USDA三月报告把市场关注已久的南美大豆产量划上句号，报告中仅将巴西产量上调50万吨。化解了供应大幅增加的担心。此报告极有可能成为豆油期货见底回升的理由。

    1、供需失衡油脂面临库存危机

    11日USDA公布了3月份的豆油供需平衡表，与2月份相比全球豆油期末库存微升17万吨至276万吨，但与06/07年度相比消费和出口需求的大增使得三大油脂的期末库存下降6.5%，库存使用比降至5%以下为4.54%，凸显了供应、库存紧张的局面。

    2、中国雪灾、印度旱情损及油菜籽产量，加剧油脂市场供给担忧

    作为世界食用油消费大国的中国和印度在08年的1-2月份双双遭遇不测，主要油料作物油菜籽大幅减产。对未来一段时期的油脂走势产生重要影响。

    中国油菜籽产量因灾减少170万吨左右。发改委预计全年油菜籽实际产量可能仅比上年减少20万吨左右。但春油菜的播种到上市还需要一段时间，所以对6月份以前的供应情况不会有任何改善。

    印度油菜籽产量料低于500万吨较去年下降10%。印度的减产和需求增加以及对进口政策的改变必然会使油脂市场的紧张状况进一步升级。

    3、中印进口增加、印尼调高出口棕榈油价格，棕榈油供需阶段性失衡；

    美国农业部最新全球棕榈油供需数据显示，本市场年度全球库存使用比下降为1973/74年度以来的最低值。

    缘于豆油和菜油需求的大幅增加以及对于夏季到来豆油掺兑棕榈油量增加的预期，导致了棕榈油供需的矛盾激化。近期印度和印尼对棕榈油采取了一系列的政策，将造成棕榈油供需的阶段性失衡。印尼上调3月毛棕榈油基准出口价格由2月的每吨944美元上调至988美元。印度将调低棕榈油进口关税。预计中国2-9月需月均进口51万吨的棕榈油，单月进口量的平均值将远远高于历年。由于奥运会之前需进口备货需要，中国3-5月份将大量进口棕榈油，这也将引起棕榈油的短期供需矛盾进一步加剧。

    4、黑龙江春旱加剧，2008国内大豆产量增加前途未卜

    统计显示，全省受旱面积已达7000万亩以上，占耕地面积的40%以上。气象部门预测，今年春季黑龙江省降水仍将偏少，气温仍将偏高，大风天数偏多，旱情将呈继续加重趋势。

    2007年黑龙江农民种植大豆的收益最大，预期今年面积将大幅增加，但目前的春旱形势对大豆产量将产生不利的影响，给2008年油料作物的供给又蒙上了阴影。

    5、南美新豆上市或将减缓油脂上涨节奏

    随着南美新豆上市步伐的加快，将对国际贸易市场形成季节性的压力。据最新消息，阿根廷大豆、豆类产品及葵花籽油出口关税将从目前标准起调高7-9个百分点，去年11月7日，阿根廷政府曾将大豆出口关税由27.5%上调至35%，豆油出口关税由24%调高至32%。这将在一定程度上压抑进口国的采购热情，对市场有一定的利空影响。但对于正在进入从南美采购高峰期的中国来说将造成进口成本上升压力。总体判断，南美新豆上市的压力可能不如往年。

    7、国家宏观调控意愿强烈，但筹码有限

    08年2月的CPI同比上涨8.7%，其中油脂价格上涨41%。面对如此高的通胀数字政府正在采取各种办法来缓解。小麦、玉米抛售曾经一段暂时遏止了其涨势。对于受制于国际市场的油脂类产品，国家似乎也意识到了危机的存在。目前的策略主要是政府低价大量购入增加储备，适时投入市场打压价格。2007年10-12月份中国削减大豆进口关税3%降低到1%，后来由于没有达到预期的进口量延长到3月末，上周继续延期到9月末。目前从海关数据及港口大豆库存水平来看，战略储备量仍然远远不足。由于南方油菜受灾，预计政府进口量还要上调。并且可能在短期内不会轻易抛售。总之，政府正面临着两难的境地，心有余而力不足。