2008年度国内玉米价格较难暴涨暴跌

     2007年全球农产品延续了上年度的牛市格局，国内玉米也在需求增长及国际饲粮上涨等因素的影响下涨势明显。2008年由于国际市场仍存在着基金做多、能源概念炒作等助涨价格的因素，因此国际玉米价格仍具备继续上涨的潜力。但由于国内供应环境更为宽松，同时受到宏观调控政策的影响价格难以暴涨暴跌。预计2008年，国内玉米震荡整理仍将是行情主线，但随着价格总水平的提高，国内玉米有望继续维持在高位区间运行，并可能出现阶段性上升行情。

    一、2007年玉米价格走势回顾

    2007年国际、国内玉米期货总体上涨，大幅波动。进入2007年之后，cbot玉米因能源价格的上涨以及美国较低的玉米库存引发忧虑，使得跨年度的上涨得以保持。随着价格的不断走高，价格效应促使农民对新年度种植结构进行调整，2007年玉米播种面积急剧增加，美国玉米播种达到近30年以来的最高水平。cbot主力合约在2月份创下新高后价格开始宽幅震荡，在6月中旬再次达到高点后，市场逐渐恢复到由供求为主导的市场格局，在现货商套保和新年度丰产的压力下，玉米价格开始急速下跌。在不到一个月的时间，cbot玉米自高位下跌幅度愈25%，回吐了大部分的年初涨幅。然而，随着价格的逐渐企稳，在美元持续贬值及国际原油期货价格大幅上涨的提振下，7月中旬开始cbot玉米恢复强势，进入10月份后涨势加快，并不断刷新年度高点，cbot玉米完成年度v型反转。

    相比之下，国内市场震荡更为明显，国内玉米价格在2月份创下新高，虽然5月也形成了价格的高点，但低于2月的高点。此后也陷入了连续两个月的深幅下跌，在7月中旬价格达到了年度新低，自高点跌幅愈13%。此后，国内玉米价格开始止跌企稳，并跟随外盘玉米同步上涨，在11月中旬涨幅达到高峰，主力合约创下1,816元/吨的历史高点。但国家加强了对粮食价格的调控力度，出台了一系列调控措施，使得玉米价格开始独立于外盘走势，自高位明显回落。本轮上涨主要得益于国际玉米期价的大幅走高，而国内豆类及小麦价格的大幅上涨对玉米形成明显提振。但年底的下滑主要是受政策市压力影响，国内相对均衡的供需环境也是导致价格走低的重要因素。

    玉米的上涨与上年度全球粮食库存量下降以及市场对玉米深加工题材的发挥密切相关。特别是国际油价高涨带动玉米、大豆等生物能源主要原材料需求增长，激励包括国际基金等众多的投资者在期货市场上踊跃买入。但玉米基本属性仍为农产品，季节性的特征以及价格效应所导致的农民种植结构的变化对走势有较大影响。年度中段市场的回调也正是由于2007年全球玉米种植面积大幅增加引发对供应增长的担忧所致。

    二、2008年度供需面分析

    美国农业部12月份玉米供需报告公布的数据显示，2006/07年度全球玉米总供应量达到8.2亿吨，总消费量7.28亿吨，期末库存为9182万吨，相比去年期末库存减少3,522万吨。

    库存使用比仅为0.126为近10年以来最低。但07/08年度，全球玉米产量有望达到7.69亿吨，相比去年增加7,300万吨，总消费量提高到7.66亿吨增加3,800万吨，全球期末玉米库存有望提升至1.09亿吨，库存使用比提升到14%。尽管如此，库存使用比仍处于近年来的较低水平。总的来看，新年度玉米供需形势相比去年有所缓和，但消费量增长的趋势明显，在新的年度里全球玉米库存仍显紧张。

    就美国而言，由于美国07/08年度玉米种植面积大幅增加，使得玉米产量出现增长，从而使得07/08年度美国玉米期末结余增加到4,563万吨，相比较而言，06/07年度期末库存仅为2,228万吨。在需求方面，2006/2007年度美国玉米消费量为2.38亿吨，而预计07/08年度国内总消费将达到2.6亿吨，总消费增加9.1%。其中饲料需求占总需求的55.17%，为1.435亿吨，相比06/07年度，减少500万吨。但美国玉米工业消费大幅增加，预计2007/2008年度美国的种子、食用和工业消费的总量将达到1.165亿吨，相比上年度增加2,600万吨，增幅达到29.8%。同时美国玉米出口量也出现增长。总体上，新年度美国玉米供需状况得到较大缓解，年度结余量小幅提高。

    国内方面，国家粮油信息中心预测2007年中国玉米播种面积为2,805万公顷，较上年的2,697万公顷增加108万公顷，增幅4.00%。

    预计2007年中国玉米的产量将达到14,800万吨，较上年14,548万吨增长252万吨，增幅1.73%。2007/08年度中国玉米饲料消费量为9,550万吨，较2006/07年度提高300万吨，增幅为3.24%。目2007/08年度中国玉米工业消费量为3750万吨，较2006/07年度提高200万吨，增幅为5.6%。预计年度内国内玉米消费量为1.44亿吨，较2006/07年度提高500万吨，增幅为3.6%。由于2007/08年度国内玉米产量略高于当年需求，因此产需盈余量增加至约203万吨，上年度盈余水平约为123万吨。从供应总量上看，国内市场供给充足，年度结余量呈现增长态势。

    从数据上看，虽然07/08年度全球玉米供需形势已经有所好转，但这给市场带来的压力依然有限。由于国际油价持续上涨有望带动生物能源主要原材料的需求增长。特别是美国燃料乙醇需求剧增，可能增加新年度全球玉米的需求弹性。另外，当前全球饲粮消费呈现旺盛增长的局面，在产量变动有限的情况下，未来市场供应环境再次转向偏紧的可能性也较大。

    三、未来影响因素

    新年度受需求增长以及国际粮价上涨的提振，国内玉米长期走势仍看好，但国家对粮价的调控可能贯彻始终，因此阶段性的调整在所难免。未来影响价格走势的因素还主要表现在以下几个方面：

    1、国际粮价走强易对国内价格形成提振

    上年度上涨与全球玉米低库存以及油价上涨带动需求增加有密切关系。

    新年度国际玉米价格仍具备继续上行的潜力。

    首先，美国国内玉米工业需求增长强劲。据统计，2006/07年美国燃料酒精产量为1800万吨，消耗了5,400万吨酒精用玉米，约占全国玉米总产量的20%。预计2007/08年美国燃料酒精产量有望达到2,800万吨，将使用酒精用玉米8,400万吨，约占全国玉米总产量的1/4。美国鼓励生物能源的生产，必将为生物能源的主要原料玉米提供需求基础，同时也势必增加美国国内对玉米的使用量，进而减少美国在全球的玉米供应量，使得全球玉米库存减少。2007年12月18日美国新能源法案已明确提出，在2022年将生物能源的使用量提高到360亿加仑，其中燃料乙醇使用量将占到1/3左右，有望进一步促进玉米工业需求的发展。

    其次，上年度小麦、大豆等粮食作物，因种植面积减少以及主产国受气候影响大幅减产，导致其价格大幅攀升。从比价关系上来看，当前玉米价格依然处于较低水平。而在价格效应的影响下，新年度农民可能选则多种小麦和大豆，从而减少玉米的播种面积。由于美国可耕土地有限，玉米价格走向很大程度取决豆类价格走向，今年大豆供应吃紧，明年大豆种植面积有望提高，届时大豆与玉米的耕地竞争将更激烈。美国农业部公布的07/08年度玉米种植面积为9,360万英亩，分析机构预测明年美国玉米种植面积可能降低2－4%。

    最后，从资产配置方面来看，近两年国际周边市场商品价格出现暴涨，原油、金属等持续维持在高位运行。

    随着价格的高企，基金处于防范风险及对抗通货膨胀的考虑，也可能将资金投向价格较低的农产品市场上来。如果上述情况得以实现，那么在新的年度cbot玉米期货有望继续形成突破。而国内盘与美盘作为一个有机的联系体将不可避免的形成涨跌联动，尽管个别时期走势上会出现背离，但长期趋势应该趋于一致，外盘走高无疑将对国内玉米形成间接提振。

    2、国内需求的刚性增长有望对价格形成支撑

    目前国内的通胀形势较为明显，粮食价格的上涨也带动了下游产品价格走高。另外，2007年国内玉米深加工产品出口增长也十分明显。玉米蛋白粉、玉米淀粉的出口量均大幅高于去年同期。此外，作为国内玉米的消费主体，饲料需求增长明显。2007年国内肉、禽、蛋价格大幅上涨，未来养殖业仍将呈现恢复性增长的态势。目前国家明显加大了对养殖业的扶持力度，明年将会进一步采取综合有效的政策措施，增加补贴，促进养殖业的发展，因此远期饲料消费需求依然看好，有望对玉米价格形成支撑。

    3、商品价格水平提高农民惜售心理影响价格

    2007年国内商品价格大幅上涨，随着化肥、农药以及人工费用的提高，新年度的种植成本将继续上升。而豆类、小麦、油脂等相关农产品价格大涨，也让农民对于玉米价格的预期明显提高，惜售心理严重。尽管2007年新粮上市前，市场并没有出现收购主体集中采购的现象，但随着企业库存的消耗，后市补库需求料将增加。

    同时，2007年运输成本提高，运力紧张的状况将在新年度里难有大的改观。因受流通环节的制约，可能导致销区供给紧张，进而推动价格上涨，也势必对产区价格形成一定拉动。

    4、新年度国内玉米还将面临宏观政策的考验

    尽管有上述利好因素支撑，但新年度国家调控政策的影响仍不能忽视。为了稳定国内粮价，2007年国家出台了一系列调控措施，为了保证饲料加工对玉米的需求，国家严格控制玉米深加工业过快增长。明确提出，“十一五”时期玉米深加工用粮规模不得超过玉米消费总量的26%，饲料玉米用量的年增长率则要保持在4.7%左右。同时，为了抑制粮食价格上涨过快，国家通过鼓励生产，投放国家储备，降低进口关税鼓励进口，取消出口退税和征收出口关税抑制出口等政策。这些措施的出台都起到了明显的控制效果，在2008年中，国家仍会在关键时期利用政策措施调控粮价，新年度市场还将继续面对宏观政策的考验。

    四、2008年国内玉米走势将相对平稳

    综上所述，尽管新年度全球玉米供需环境有所改善，但市场仍存在国际基金做多、玉米生物能源概念升水和未来玉米产量变动等激励玉米价格展开上升行情的因素。另外由于整个商品价格水平抬高，玉米整体价格水平也在提升，2008年玉米有望继续保持高位运行。而对于国内玉米走势来说，更为宽松的供应环境以及国家调控政策的影响，将使得玉米在新的一年里走势相对平稳，出现暴涨暴跌行情的可能性相对较小。不过，随着玉米饲料需求和工业需求的增长以及外部市场价格上涨的有力拉动，2008年玉米出现大级别阶段性上升行情的可能性依然存在。