新希望：打造纵向产业链拓展海外市场

     新希望（000876）原料和终端两头受挤的局面在上半年得到改善。猪肉价格上涨对猪饲料占总的饲料销售比例达50%以上的新希望将产生积极影响。今年以来，玉米豆粕价格已从逐步高位回落，这将大大减轻新希望饲料的上游原料成本。

    目前，公司已收购08年奥运会生鲜肉及猪肉制品的独家供应商北京千喜鹤，迈出了公司打造纵向产业链的第一步。公司有可能投资约10亿元，使其屠宰总量达到1000万头以上。而拟公开增发，将成为其战略回归和资产注入的一次契机，增发将直接推动公司业务结构向产业链一体化的方向发展，对公司股价将带来正面支撑。公司背后的新希望集团拥有庞大的优质饲料资产，而上市公司又面临着行业整合，所以后续的资产注入想象空间较大。此外，海外业务快速发展，成为公司饲料业务的最大亮点：海外工厂的毛利率超过国内至少1个百分点，所以尽管仅有1/3的收入来自海外工厂，但06年饲料的大约一半利润由海外业务贡献。随着海外新增产能的释放，其对整体毛利率的贡献也将逐步提高。

    广发证券分析师熊峰预计，按增发前6.3亿总股本计算，未来三年每股收益分别为0.44、0.57、0.65元，对应动态市盈率分别为 34、26、23倍，目前股价基本合理，考虑到公司纵向拉长产业链的可行性和资产注入的可能性，一年内合理价为18元左右，给予"短期中性、长期持有"评级。