动物安全产业带来投资机会

     2007年一季度，我国农业运行景气继续处在高位，主要表现在：粮价继续在高位运行，种植业景气持续高位；畜禽产品价格继续回升，养殖业景气继续攀升。

    粮食产量增价涨

    2006年，中国粮食产量达到4.93亿吨，同比增长约1.86％，再创1998年以来的新高。自2004年以来，中国粮食产量连续三年实现增长。其中玉米产量为1.41亿吨，同比增长1.2％；小麦产量为1.03亿吨，较上年增长5.7％；稻谷产量为1.81亿吨，较上年略增。

    尽管粮食连续三年大丰收，但2006年11月以来，受流通环节因素和国际粮价上涨的影响，我国粮价出现较大涨幅。今年3月份，国内产区玉米平均批发价格为1375元/吨，同比上涨18.04％；普通小麦批发价格为1497.5元／吨，同比升1.53％；早、晚籼稻主产区收购均价分别为每吨1527元和1631元，同比分别上涨9.1％和6.5％，粳稻主产区价格为1831元/吨，同比下跌8.1％。

    粮食丰收，粮价上行，这种现象并不常见。我们认为，目前国内粮价的上涨并不具有持续性，主要是因为目前国内供给充足，政府所采取的措施较为有力。

    我国粮食总体供需基本平衡，不具备大幅上涨的基础条件。2004年至2006年，我国粮食连续三年实现增收，同时净进口粮食7075万吨。2006年底粮食产量49746万吨，国内需求50500万吨，加上净进口2365万吨，产需缺口为1611万吨，供给略大于需求。同时，2006年粮食库存较2003年增加约2000万吨，考虑到农户存粮减少大约1500万吨以及粮食损耗的因素，总库存基本稳定。

    预计2007年粮食生产和需求仍将基本同步增长，粮食产量或将达到4.98亿吨，再创近期新高，除小麦将略有减产外，玉米、稻谷产量将会继续保持增长。因此我国粮食供需虽然仍处于紧平衡状态，但粮价不具备大幅上涨的基础条件。但从主要粮食品种来看，存在一定上行压力。2006年我国稻谷供需缺口有800万吨，随着稻谷在酿酒、制药和食品等方面用量增加，需求量稳中趋升，2007年存在一定的供求压力，稻谷价格会呈现缓慢上涨的趋势。2006年全国玉米加工能力达到1400亿斤，增长40％，加工能力扩张量是增产量的4倍，估计2007年供小于求的局面不会改变，玉米价格仍将高位运行。

    国际粮价有可能拉动国内粮价的上升。受干旱高温等不利气候条件的影响，2006年世界主要粮食生产大国粮食都不同程度减产，导致世界粮食产量下降1.6％，但是，因人口增长、饲料和工业用粮增加，世界粮食需求量比上年增长1％。世界谷物产需缺口达7500万吨，期末库存已将到历史低点。国际粮价将在高位震荡，有可能间接推动国内粮食价格走高。但国际粮价与国内粮价存在防火墙机制，粮食进出口受到政府严格的配额管制，因此粮价传导的效果很难在短期内体现。

    此外，从我国政府意愿上看，粮价平稳向上仍是主基调。政府自去年底已经采取了较为有力的措施控制粮价。一是多次抛售储备粮，二是停止粮食转化生物燃料乙醇的新建项目。

    养殖业景气继续回升

    受畜牧产品价格下跌及疫情的影响，从2005年起到2006年6月养殖行业一直处在景气下降通道。但从2006年7月起随着畜产品价格开始上升，我们认为2007年全年养殖行业景气均处在回升通道。

    到2007年3月，我国畜产品及饲料价格与去年同期相比，生猪、家禽产品和玉米价格均出现大幅度上涨。今年一季度，仔猪、活猪、猪肉平均价格分别为12.35元、9.22元和14.79元，同比分别增长34.3％、30.5％和22.4％，仍处在历史较高价位。3月份猪粮比价为5.79∶1，已经连续7月高于5.5∶1的盈亏平衡点。3月份，育肥猪、肉鸡和蛋鸡配合饲料价格分别为2.03元、2.22元和2.02元，同比分别上涨10.9％、6.2％和8.0％。

    我们预计，受疫情和存栏量下降等因素，养殖业景气将在全年延续攀升格局，生猪产品价格、家禽产品价格将维持高位运行。

    行业投资评级

    我们给予农业行业“中性”投资评级。而主要子行业的投资评级各有不同：

    动物保健品行业：行业步入快速成长期，行业整合也已经开始，行业中龙头企业将获得发展先机，维持“强于大市”评级。

    饲料行业：2007年全年行业景气将继续高位运行，行业集中度继续提高，龙头企业市场占有率稳步提升，维持“强于大市”评级。

    水产养殖业：伴随消费升级，海珍品的养殖业景气继续攀高，维持“强于大市”评级。

    对于林木加工业、种业、种植业等，均维持“中性”评级。

    农产品价格上涨对上市公司有何影响？

    生猪价格仍在上升

    国家发改委发布的价格监测显示，5月份全国36个大中城市猪肉平均价格为每500克为8.71元，比上月上涨10.5％，鸡蛋价格比上月上涨5.6％，菜籽油、豆油和花生油价格分别比上月上涨0.3％、0.9％和5.9％。

    此次畜禽产品价格的上涨，主要是三个原因：一是畜禽产品价格自2006年6月触底回升以来，一直处在上升通道内，本轮价格的上扬只是周期的一个波段而已。二是畜禽疫病的发生导致存栏量下降以及补栏动力不足，特别是高致病性猪蓝耳病的爆发，对养殖业打击较大。三是受粮价上涨的影响，饲料价格上升拉高养殖业成本。

    预计畜禽产品价格在下半年仍旧处在上升通道，下降拐点有可能在2008年春节后出现。

    总体来讲，畜禽产品价格上涨对相关上市公司的影响不大。对于畜禽养殖业的上市公司来讲，会带来收入和毛利率增长。相关的上市公司有新五丰等，但其终端价格受香港五丰行控制，不能享有此次生猪价格上涨所带来的收益，相反因其部分生猪收购价格的提高，可能带来整体毛利率的下降。对于下游屠宰及加工的企业来讲，如果不能及时转嫁增量成本，则会带来毛利率的下降。相关上市公司主要有顺鑫农业、双汇发展。对于为养殖业提供饲料、兽药等产品的上游企业来讲，服务产品价格上升或降超过需求量下降所带来的影响。相关的上市公司主要有中牧股份、金宇集团、通威股份和新希望。

    粮食价格稳中有升

    尽管粮食连续三年大丰收，但2006年11月份以来，受流通环节因素和国际粮价上涨的影响，我国粮价出现较大涨幅。

    影响下半年粮价的主要因素有三个方面：一是国内供给。我们预计2007年粮食生产和需求仍将基本同步增长，粮食产量或将达到4.98亿吨，再创近几年新高，除小麦或将略有减产外，玉米、稻谷产量将会继续保持增长。二是国际粮价传导。预计2007年国际粮价将在高位震荡，有可能间接推动国内粮食价格走高。但国际粮价与国内粮价存在防火墙机制，粮食进出口受到政府严格的配额管制，因此粮价传导的效果很难在短期内体现。三是调控政策。从我国政府意愿上看，粮价平稳向上仍是主基调。政府自去年底已经采取了较为有力的措施控制粮价，如多次抛售储备粮，停止粮食转化生物燃料乙醇的新建项目，等等。

    我们预计，今年下半年主要粮食品种稳中有升，玉米和小麦价格可能有一定幅度上涨，稻谷相对稳定。从中长期来看，我国粮价仍处在上升通道中。

    粮价上涨对于种植业上市公司的影响是积极的。相关的上市公司主要有北大荒、华冠科技、隆平高科、登海种业等。

    食品安全已成最突出的问题

    当前农业运行最突出的问题是农产品安全所带来的食品问题依然突出，受“无名高热”等疫病影响，今年一季度生猪存栏量下降到2004年以来的低谷；2006年以来，由农产品安全所引发的食品安全问题频发；受药物残留及动物疫病影响，我国畜产品出口增长受阻，贸易逆差继续扩大。

    疫病使养殖业处于历史低谷

    受前期低价和疫病影响，2006年年末，生猪存栏处于历史低位，春节期间大量出栏生猪使生猪存栏进一步下降，2006年全年生猪存栏量与2005年相比，减少1.2亿头。今年年初，南方部分省份高热病重新抬头，四川、河南等生猪养殖大省高热病疫情严重，部分地区感染高热病生猪死亡率高，患病猪场淘汰率高到70％，存栏大幅度下降。受疫病和饲料涨价影响，养殖户补栏积极性受挫。加之目前仔猪价格处于高位，疫区生猪补栏情况不容乐观。

    家禽方面，由于受长期低迷行情和禽流感的影响，许多养殖户为避免亏损，淘汰种鸡，导致家禽存栏量大幅下降。

    农产品外贸有喜有忧

    2007年一季度我国农产品进出口额双增长，农产品贸易由上年同期逆差转变为顺差。一季度我国农产品进出口贸易总额为166.2亿美元，同比增长17.0％。其中，出口额为85.3亿美元，同比增长24.4％；进口额为80.8亿美元，同比增长10.2％。农产品贸易由上年同期逆差4.7亿美元转变为顺差4.5亿美元。

    农产品贸易转为顺差的直接原因是谷物出口大幅增长、进口显著下降，呈净出口格局。

    畜产品贸易逆差显著扩大。畜产品一季度出口额8.2亿美元，同比增长4.1％；进口额13.3亿美元，同比增长35.0％；贸易逆差5.1亿美元，同比增长1.6倍。其中，生猪产品出口2.0亿美元，同比下降0.9％；进口0.61亿美元，同比增长63.4％。家禽产品出口2.1亿美元，同比增长4.6％；进口1.8亿美元，同比增长87.6％。

    食品安全再成关注热点

    2006年，苏丹红事件、食用福寿螺中毒事件、瘦肉精猪肉中毒事件、多宝鱼药物残留严重超标问题等农产品食品安全卫生问题频频发生，对社会、政府、政治、经济贸易影响深远。

    对农产品安全的关注，表明中国人在吃饱之后，又要求吃得好和吃得放心，这是一个不知不觉但却是影响巨大的转折。

    农业部于近期下发关于加强禽蛋产品、饲料产品和水产品养殖用药监管等紧急通知，进一步严格兽药生产经营企业监管，对存在非法生产和经营违禁药物的，坚决吊销《兽药生产许可证》和《兽药经营许可证》；加强饲料企业监管，坚决取缔生产销售含有违禁药品的饲料企业。