分析：大豆“跟随者”角色能走多远？

     2006年下半年以来，大豆市场走出了一波先抑后扬的走势，前一段市场受制于丰产及庞大库存的压力，后期则是在豆油及谷物市场（玉米、小麦）强劲上涨的带动下由弱转强的。从大豆市场现有的供求关系以及大豆与豆油和谷物市场（玉米、小麦）间的涨幅比较可以看出，大豆在此波上涨行情中扮演着"跟随着"的角色。12月中下旬这段时间以来，大豆市场在经过了短暂的调整之后在豆油及谷物市场依然保持强劲态势的情况下再次发力上攻，大豆，"跟随着"的角色能走多远呢？

    尽管近期大豆价格涨幅可观，但就当前大豆市场的供需形势看，无论如何也难以用"短缺"来形容。美国大豆产量在继2004/2005年度达到了当时创纪录产量8500万吨之后，2006/2007年度再次把历史纪录刷新到了8720万吨，在南美，尽管巴西大豆种植面积连续两年出现减少，但其总产量依然保持小幅增长的态势，2004/2005、2005/2006、2006/2006三个年度的产量分别为5300万吨、5500万吨和5600万吨，而阿根廷大豆的产量则呈现连年跨上新台阶的态势，由2003/2004年度3300万吨增至2006/2007年度的4130万吨。美国和南美大豆产量的增加直接带动了全球大豆产量的增长，至2006/2007年度全球大豆产量为22677万吨，这已是全球大豆产量连续四年创历史新高。产量的快速增加明显超出了消费量增加，库存出现膨胀，美国大豆的期末库存在2006/2007年度把上年度创纪录的库存数量又提高317万吨，达1538万吨，全球大豆的期末库存也在上年度和本年度连续创出历史新高，分别为5222万吨和5572万吨，2006/2007年度全球大豆的期末期库量已相当于当年度巴西大豆的全部产量。

    在供需面如此利空的环境中大豆市场又何以会出现较大上涨行情的呢？近两年来全球粮食市场在生物能源消费的影响下其整体消费数量出现快速增加，与此同时，全球粮食的生产却受到自然灾害的影响产量出现减少。2006年12月中旬，联合国粮农组织在其发布的《粮食展望》报告中称，2006年全球粮食产量约为19.94亿吨，较上年减产2.7%，与此同时，粮食消耗量却比产量高出了3.3%，这就导致世界粮食库存连续第三年出现下降，特别是小麦库存量已降至1981年以来的最低水平。美国农业部报告显示，近三个年度以来，在全球大豆期末库存增加的同时，全球玉米和小麦的期末库存却呈同步减少的趋势，2004/2005、2005/2006、2006/2007三个年度全球玉米和小麦的期末库存分别为13132万吨、12562万吨、9274万吨和15141万吨、14737万吨、12074万吨。而豆油消费量的增长也使得2006/2007年度期末库存较上年度减少了60万吨，为297万吨。

    玉米和小麦库存下降所带来的危机推动了其市场价格的猛烈上涨，至2006年12月，CBOT玉米和小麦的价格均已达到近十年来的新高，市场价格直逼1996年的高点，豆油价格也逼近了2004年大牛市的高点。玉米、小麦价格的走强使得豆粮比价关系出现失衡，至2006年12月26日，CBOT市场大豆和玉米的比价已滑落至1.78：1，这一比价已经大幅低于多年来2.4：1的平均区间。由于大豆与其它谷物（尤其是同季作物玉米）之间存在着一种土地互竞关系，所以大豆生产的土地资源机会成本即是种植其它谷物可带来的收入，因此大豆与谷物（尤其是玉米）之间存在着一种相对平衡的比价关系，失衡的豆粮比价关系推动了大豆市场由弱转强。而作为大豆制成品豆油价格的走强对原料大豆无疑也起到了拉动作用。

    但是庞大的现货库存对价格的上涨依然会存在着压制作用，截止到2006年12月11日，巴西农民新豆的销售已完成了40%，大幅领先于去年同期的10%，而上年度陈豆的销售已经基本结束，相比之下前一年的同期进度为92%。截止12月14日，2006/2007年度美国大豆累计出口销售量为1855.6万吨，高于去年同期的1363.6万吨水平，创出了历史上同期最高销售纪录，可以说，高企的国际大豆市场价格激发了豆农的销售兴趣。CFTC持仓数据显示，截止到2006年12月19日，CBOT大豆商业空头持仓已达到创纪录的225813张，大幅高于前两年平均190000万张的峰值水平。庞大的现货库存为贸易商和农场主在期货和现货市场进行抛售提供了物质保证，并且随着价格的上涨这种抛售欲望也就会变得越发强烈。豆油的库存也处于历史高位，尽管2006/2007年度美国及全球豆油的库存量较2005/2006年度出现下降，但仍比2004/2005年度的库存水平高出许多。

    期货市场商业空方的卖出属于逢高抛售的被动行为，也即价格越涨卖出数量越多，其对市场价格的影响是一个由量变到质变的过程，目前CBOT大豆市场商业空方巨大的持仓量无疑是悬在基金多头上方的利剑，强劲上攻的大豆价格随时会因此而夭折，对此，多方投资者需有所警惕。