央行控制经济过热还有杀手锏

    面对当前滚滚而来经济热潮，央行下一步将采取何种紧缩措施成为市场关注的焦点。实际上，央行除使用央票、利率和存款准备率以外，还可以主动采用第四种零成本的紧缩工具——“引导预期”，引导市场产生紧缩预期。“引导预期”只需有关官员对市场发出暗示，且在实际有成本的紧缩手段实施前，就已经带来了紧缩效果，而这个效果可能比实际紧缩措施提前几个月，甚至几年。更重要的是，由于“引导预期”的提前紧缩效果，即便施行紧缩操作，其操作力度也不必像原来的那么大。所以，央行官员、货币政策委员会官员、甚至政府领导完全可以采用经常对市场提供暗示：强调投资、贷款增速过快带来的宏观风险、通胀压力和其它体制性因素可能加剧过热的风险，以引导市场预期。但值得注意是，央行要对市场预期进行有效引导，必须具有相对的决策独立性：央行在国务院同意的总体政策方向的前提下，有权决定具体政策工具使用的时点和力度。有了这种独立性，央行才有可能对市场作有意义的、正确的暗示。事实上，今年4月份以来的三次紧缩操作，已经开始稍稍改变市场对央行实施紧缩政策的决心和能力的判断。如果央行继续保持最近建立起来的政策的连续性，并有意识地引导市场，则有可能真正开始建立市场对紧缩的预期，从而以最低的成本来达到紧缩的效果。