G中牧：未来增长趋势确立

    预计公司2006年每股收益为0.25元，2007年为0.36元。基于行业龙头地位和未来良好的成长性，公司可以享有25－30倍的PE估值，给予“增持”的评级，目标价9元。

    受益于政府采购量加大，产品需求旺盛。2006年初，国务院颁布了《2006年高致病性禽流感和口蹄疫等重大动物疫病免疫方案》。其中，口蹄疫和禽流感是政府采购疫苗，免费提供给农牧民使用。2006年，中央财政和地方财政投入用于支付禽流感疫苗补助的经费将进一步增加到17亿元，同比增长55％。此外，随着规模扩大，企业对养殖安全和风险控制的要求更加严格，养殖场自主采购的市场化产品所占的比重也有望提升。

    发展战略清晰，利润增长点明确。公司从2002年开始清理多元化投资形成的不良资产，收缩非主营业务，突出主营业务，未来利润增长点逐步明确。

    公司目前的主要战略是：首先，将生物制品打造成具有核心竞争力的主营业务。公司所生产的动物用生物制品目前不仅具有较高的行业地位，而且已经成为主要利润增长点。由于动物用生物制品的国家采购部分均由政府指导定价，价格会维持相对稳定，因此生物制品的销量增长将成为公司未来利润增长的主要模式。

    今年上半年公司疫苗销量大幅增加，是上半年业绩大幅增长的主要催化剂。而今年10月份，兰州厂将新增18亿毫升产能，产能释放将促进公司明年销量增长。此外，宠物疫苗市场的快速发展将为国内动物疫苗生产企业提供巨大的盈利空间。公司江西厂宠物疫苗明年市场投放量将达到0.3亿头份，也将成为业绩增长点之一。

    其次，实现兽药业务稳定增长。由于“喹烯酮”和“超级泰乐”等新品的上市，预计公司2007年兽药业务的毛利率将有所上升。

    第三，饲料企业将逐步弱化。目前公司已将华罗饲料迁新址，并引进先进设备。公司饲料业务包括多维饲料和预混饲料两块，其中预混饲料市场竞争激烈，毛利率较低。公司有意退出预混饲料业务，而集中精力将多维饲料业务做强、做大。

    最后，对其他业务进行全面清理。