双汇发展：市场回报和成本下降推高毛利率

    双汇第一季度生产高低温肉制品14.65 万吨，屠宰生猪123.08 万头，实现收入32.9 亿元，其中高温肉13.66亿元，低温肉6 亿元，生鲜和冻品11.9 亿元，分别占比41.5%，18.2%和36.17%。实现主营业务利润4.45亿元，比去年同期增长37.85%，EPS0.215元。

    季报中反映两个特点：1、低温肉继续大幅增长，同比增幅达到27.6%；2、公司产品毛利率提升较快。高温肉毛利率同比增加了2.8个百分点，生鲜和冻品的毛利率同比增加了3.28 个百分点，综合毛利率达到13.8%，比上年同期有2.6个百分点的增加。其中成本下降是诱因之一，一季度生猪价格继续了04 年以来的高峰回落态势，原材料价格有所下降，降低了成本。另一方面我们认为公司多年的市场培育和开拓正在得到回报，目前单季度的数据还不能明确支持这个观点，我们会继续跟踪。公司在今年仍将低温肉和冷鲜肉的市场开拓作为工作重心。预计今年公司整体毛利率水平将会继续上升。我们对公司06年的EPS 预测是0.88 元，目前看来有些保守，我们拟提高对其业绩预测和投资评级。