中国宏观调控应吸取日教训 大国崛起≠泡沫经济

    “大国崛起≠泡沫经济”、“扩大内需≠扩大总需求”、“放松银根≠放松监管”、“放松规制≠放松监管”、“金融体系稳定≠单个金融机构稳定”……７月２３日，国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长魏加宁以５个不等式作为其清华大学演讲的结束语。

    这位著名的经济学家从日本经济发展与金融变迁娓娓道来，阐释了近邻日本经济泡沫发生对中国大国崛起的启示。

    人们经常很自然地把“大国崛起”与“泡沫经济”当做一对如影相随的“朋友”，因为此前曾发生过荷兰郁金香事件、美国２０年代投机风潮、日本８０年代后半期的泡沫经济以及后来东南亚金融危机。但魏加宁并不认同这两者间的必然联系，他说：“这只是表明，大国崛起时，很容易出现泡沫经济，但并不等于一定是泡沫经济。当然，一旦出现泡沫经济，就会延误国家的崛起。”

    魏加宁说，泡沫经济让日本失去了十年，但这其中有不少经验教训可以借鉴。首先，在汇率方面，日本当时从长期固定汇率一下子转为迅速大幅度上升。而一项大的政策失误就是，当时为了应对日元升值的局面提出要扩大内需。

    “扩大内需毫无疑问是正确的，但是人们后来把结构调整和扩大总需求这两个政策搞混了。结构调整应该是一个长期政策，而总需求政策是一个短期政策。把这两个政策搞混了以后，在扩大内需政策的实施过程中，就不自觉地把政策的重心从结构调整转移到了扩大总需求。所以，给财政和金融政策造成了很大的压力。”魏加宁说。

    另外，日元升值后，日本大量进口，压低了国内零售商品价格；而其央行只是一味盯住物价，没有关注资产价格，所以迟迟未采取紧缩政策。

    雪上加霜的是，日本其时开始实行金融自由化，期间出现了金融监管失误和漏洞，把放松管制当作了放松监管，导致银行贷款过度流向了房地产，当时日本流向房地产的银行贷款在２０％左右。而银行给非银行金融机构的资金实际上也都流向了房地产领域。因此，当日本出台扩张性财政政策时，为时已晚，反而成为了火上浇油的行为。