汇制改革优于汇率改革

     改革开放以来，我国经济整体上得到了较快的发展，国民经济总量已经接近某些发达国家。但由于人口众多等原因，因此从人均水平来看，中国仍然是一个经济欠发达国家。同时，因为我国已加入WTO，与世界交往不断增加。因此，人民币与国际强势货币间的价格问题就成为即敏感且关键的问题。如何确定好人民币汇率（主要是兑美元），不仅关系到中国本身的经济发展，也将对别的国家产生较大的影响。

    究其本质，汇率是一国进行对外交往的货币间的价格。人民币汇率需满足两个条件，即既要有利于我国发展国际贸易，又要有利于我国吸引外资。这就要求人民币汇率不能对国际贸易和吸引外资造成风险，也就是说，人民币汇率要保持一定程度的稳定。

    统计数据表明，从2000年以来，我国外汇储备增加幅度较大，而外汇储备增加的主要因素是资本项目增加幅度较大。此外贸易项目的增加则主要靠加工贸易所构成。这种情况说明，大量外国公司在利用我国劳动力成本低廉的特点进行劳动力要素套利。在这种情况下，人民币升值并不能缩小我国贸易项目的顺差。

    其次，资本项目直接投资中短期资金较多，这种直接投资的增加主要是因为在人民币升值预期下产生的较大规模外资涌进中国套利。在外国资本所有者看来，由于人民币汇率几乎没有风险（人民币汇率本质上是固定汇率制下的汇率），因此只要允许外资进入，就可以实行无风险套利。而如果在套息差的基础上能够通过向中国政府施加压力而得到人民币升值的好处，则更是锦上添花。

    我们假定在中国的人民币1年期定期存款利率是2%，美元在美国的年定期存款利率为0.6%,则100亿美元的“热钱”在美国存1年其本利和为100.6亿美元；如果人民币兑美元汇率为8.70，假定在2004年1月1日换成人民币则为870亿元（假定没有交易成本），再存入中国的商业银行，1年后的本利和则为887.4亿元人民币，以不变汇率换成美元，则为104.3亿美元；如果在这年年末人民币升值10%，则887.4亿元人民币在年末换成美元为112.0亿美元，资本年收益率达12%。这种情况下，假定有1000亿美元在中国套利，则这种升值就相当于多给外资近100亿美元的好处。

    其实，任何国家在面临外部压力时都会适当做些让步，比如日本接受广场协议、美国在1998年秋季调低利率等，都是在面临外部压力下所作的让步或者说妥协。但这里必须考虑的是，资本具有人格化的特征，它的逐利本性决定了其对利润永远没有满足的时候，因此这一次给予外资一定报酬（指人民币升值），如果汇率制度不能改革到位，那就会给外资留下了再次攻击的把柄，人民币将永远处于被动地位。

    西方国家的市场观念总是从一种商品的供给与需求来看价格。他们认为既然中国的外汇储备那样高，达到了6000多亿美元，外汇的供给远远超过了对外汇的需求，这样外汇价格就该下降，人民币价格就该上升，热钱就会继续进入中国套利。

    从中国的实际情况来看，由于中国具有欠发达国家的特征，因此中国必须持有一定的外汇储备以应付对外进口等外汇需求。也就是说，如果从市场的理念看，一定会存在外汇供给大于需求的情况。

    由于我国实行的是强制结售汇制度，这与市场经济条件下商品自由买卖不同，因此人民币汇率对其他强势货币自由浮动的价格信号并不准确。合理的选择应该是继续实行盯住美元的汇率制度。这样不仅有利于吸引外资，充分利用外部的资本禀赋，而且也是为了发展我国国际贸易的需要。至少在可预见的时段内，中国没有必要使人民币升值，但应该实行配套改革，如减少中国政府外汇储备，将部分外汇留在居民手中，允许本国居民自由买入外汇，而在国家急需外汇时则可以强制收回。