利好成上涨导火索 震荡是股市持续走强的前提

     在连续两天快速走高后，沪深两市股指在昨日呈强势震荡格局，全天基本上保持在周三收盘点位的上方运行，至两市终盘均收出带有上下影线的小阳线，尽管成交量略比周三有所萎缩，但强势特征仍然比较明显。

     利好成上涨导火索

     本周行情出现了戏剧性的变化。沪指先是在击破了１３００点之后，于周一再创近五年以来的新低点，继而在周二开始展开绝地反击，快速向上拉升。之所以出现如此戏剧化的变化，主要还是由于受到政策面利好的刺激。周二媒体关于温家宝总理在国务院常务工作会议上提出的“抓紧落实‘国九条’各项政策措施”的报道成为此轮上涨的直接导火索。加上前期推出的关于“新股首发定价机制”方面的改革，无不显示出管理层对证券市场的重视程度，而对后市更多利好出台的预期，更有效地激发了投资者的入市信心。

     技术上强势特征明显

     从沪指的日Ｋ线图上可看到，短线股指呈Ｖ型反转形态，表明１３００点以下已基本可以确认为空头陷阱，中线反转的可能性在逐渐加大。首先，股指在周二、周三连续拉出中阳线，阳线实体之长充分显示出多方的气势极盛。这两根阳线的上涨幅度之强在历史上也比较少见。其次，本周连续三个交易日的上涨一举突破了１３００点、３０日均线（１３３９点）以及１３５０点这三重阻力，股指的上档空间已被初步打开。尽管昨日股指的上攻力度有所减弱，但强势运行的趋势仍然比较明显。

     负面的因素仍然存在

     虽然市场在短线已出现了少见的喜人变化，但目前股市面临的种种矛盾仍然存在。首先，低风险的股指点位与市场信心不足之间的矛盾。尽管市场在跌破１３００点后，涌现出大批具有投资价值的个股，却仍然需要在政策利好的刺激下才能走出困境，这也充分表明了市场信心的严重不足。而市场信心的缺乏，在很大程度上是由股市机制上的缺陷造成的。其次，股指走向与货币政策走向之间的矛盾。长期下跌的股指终于盼来了一次中线修正的机会，但由于上半年ＣＰＩ涨幅居高不下，国内的加息预期日益高涨，而一旦加息政策出台，难免会抑制股市的走势。第三，庞大的融资需求与股市资金面紧张之间的矛盾。国内股市仅发展了十多年，就拥有了发达国家上百年才达到的上市公司数量，而且更多公司的上市融资需求仍然存在，而与此同时，股市本身的资金面却十分紧张，这将直接制约股市上涨的空间。因此，投资者还不宜对后市过于乐观。

     震荡在所难免

     总之，股指在经过连续的报复性上涨之后，将有震荡的要求，否则股指很难在中长期出现持续性的走强。在操作上，市盈率偏低的小盘成长股仍可作为投资者主要的关注目标。（申银万国证券研究所 徐明）