浓浓的“年味”还未散尽，而持续稳中偏弱的豆市却悄然“登枝报春”。春节后期货开市飘红，现货市场大型主体纷纷入市收购，贸易商报价普遍上涨。新一轮补库周期能够持续多久，对豆市行情有多大拉动？
“激情燃烧”需要冷静盲目追涨谨防“过头”
经历较长时间的弱势行情，贸易商所持的豆源大多是低价建仓，其价格仅体现为运输优劣势区域和蛋白含量的差异。稳中趋弱的运行态势抑制了持豆主体的情绪，形成了同等质量大豆“你不卖他卖”的局面，供给充足加剧了市场弱势。这种现象持续下去，一旦遇到利好因素，极易激发市场追涨热情。持货商一致认为，反正仓里有低价粮，“你收涨，我追涨”，但需注意利好因素能不能持久，供求关系能不能支持“激情燃烧”。机构调研显示，截至1月下旬，国内新季大豆转化总量仅700万吨，尚有1365万吨豆源待转化。当然，这个庞大的数量中能达到食用标准的优等级豆源，仅需60%的量便会对后市产生供大于求的结果，况且还有各市场主体往年储备的结转库存。春节过后，终端加工企业还未完全恢复，产区大豆价格小幅上涨，使得终端经营主体被动接受产区豆价上涨的事实。经过春节前的集中转化，一部分大户尚有一定量的库存，但大部分均需要补给，当人们踊跃入市时，补库周期便会缩短。一旦终端进入待消耗状态，随着南方春季特征的出现，各类常规类蔬菜大量上市时间约在3月上旬，豆制品转化将被替代。本轮集中补库周期进入3月初便会减缓，之后循环补给将成常态。预计南北豆市本轮涨价时段在2月底将渐停，主流行情比节前综合上涨100元/吨，部分区域优等级高蛋白豆源或有200元/吨涨幅，盲目看涨的主体谨防在追涨过后出现“回头看”。
综合判断期现行情正确面对需求变化
期货市场多空之间的博弈是正常现象，政策、气候、需求等是持单主体增减仓和判断多空的因素。近年来，东北大豆产区已有一大批主体采取期现结合的操作模式，但仅有少数人获利。对于现货操作主体而言，期货市场的变化仅供参考，期现结合可在获利后交割。但值得注意的是，所有交割品仍属于待转化豆源，仅是参与主体获利后缓解自身压力，大的供求关系没有实质性的改变。从需求角度观察，受大环境影响，国内居民的消费水平明显低于早几年，许多生活方式的改变和替代品的增加，明显抑制了豆制品的转化。春节后较大一部分务工主体已经返岗，元宵节后各类学校将全面开学，豆制品阶段性的需求将显现，但时间或将短暂。由于冬季黄淮及长江流域以南气温较常年同期偏高，许多越冬蔬菜生长良好。2月中旬后上述地区的气温将明显回升，露天和大棚蔬菜进入2月底将逐渐交织上市，3月中旬对豆制品的消耗影响更加明显。由于南北产区自去年新豆上市以来，价差明显缩小，关内豆源消耗量与常年同期相比失去压力。江苏、湖北产区优等级高蛋白品种价格春节前已经出现100～200元/吨不等的涨幅，且因联动性令“杂花豆”跟涨。湖北产区因上市较早，许多大户豆源较少，节前曾大批量从河南拉豆掺混，这种现象将抑制地产大豆的价格运行。苏、鲁、豫、皖“杂花豆”余量区域间不均衡，各地报价小幅上涨40～80元/吨。南北产区涨幅基本相同，东北大豆依然缺乏明显的价格优势，市场选择范围较广。阶段性的集中补库时间较短，需求回归常态后，循环补库将令流通迟缓。新年度国家对大豆生产不仅要稳面积，而且要提单产，在“稳价保供”主基调不变的情况下，未来豆市虽无明显下行空间，但上行空间也不会太大，或在上述区间内徘徊。而期货经过短暂的震荡，在本季度后期可能会再度破3900点关口。（全文刊登于2025年2月11日粮油市场报A03版）