在近期农产品整体表现不佳的背景下，豆粕触底反弹。相较8月26日结算价，截至9月6日，豆粕主力合约涨幅已达6.5%。进入“金九银十”传统消费旺季，新粮上市时间临近，豆粕能否维持上涨势头？
“本周外部基本面利多因素较多。”建信期货农产品研究员洪辰亮表示，天气方面，美国新季大豆虽然丰产预期基本不变，但自8月中旬开始高温干旱天气已持续了近20天，市场对美豆能否达到8月USDA的单产预估产生怀疑，前期计价的供应端利空出现松动。此外，巴西从9月逐步开启播种窗口，然而由于天气极度干旱，市场预估这可能对播种进度及面积产生影响。需求方面，由于巴西大豆价格升水，美豆报价重新具有吸引力，上周美豆周度出口报告的新季预售情况较好，预计出口需求在近期抬头。综合来看，近期外盘大方向偏多，在9月报告对单产调整出炉之前，市场将倾向于提前计价，短期仍然有上冲动能，而中期来看，本轮反弹的持续性需要关注巴西天气的好转时间。
国内方面，光大期货农产品分析师侯雪玲称，大豆到港压力下降，豆粕进入去库周期，终端需求改善、“双节”备货等令下游对豆粕采购意愿增加。中方对加拿大菜籽反倾销调查更是点燃了市场采购情绪。
9月3日，商务部新闻发言人表示，对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查。根据国内产业的近期反应，加拿大对华出口油菜籽大幅增加并涉嫌倾销，2023年达34.7亿美元，数量同比增长170%，价格持续下降。受加方不公平竞争影响，中国国内油菜籽相关产业持续亏损。
受此影响，9月3日菜籽粕期货主力合约封涨停板，走出近1年来的最大单日涨幅。随后，菜籽粕期货主力合约进一步走高，单周涨幅已逾13%。菜籽粕的连续大涨，带动豆粕跟随上行，豆粕和菜粕之间的价差快速缩窄，国内豆粕期货主力合约报价已从2900元/吨一度突破3000元/吨。
此前，美豆和国内豆粕自5月下旬涨至年内高点后，近两个月内大幅下挫。8月15日，美豆收盘955.25美分/蒲式耳，创下4年来最低点。而国内豆粕期货主力合约价格在8月13日跌至2862元/吨，也创下4年来最低位，且较5月高点下跌797元/吨，跌幅21.8%。随后，美豆和国内豆粕价格开始反弹，并连续上涨。
“压力最大的8月已经过去了。”洪辰亮认为，目前市场主流认可的新季美豆种植成本是1150美分/蒲式耳。当然，在每次熊市过程中种植成本是经常会被跌破的，但是1070美分下方已经处于估值相对偏低、情绪偏悲观的位置。美豆或维持一段时间的磨底行情，国内豆粕同样根据美豆成本定价，但从季节性来看，往年8月后逐步进入去库周期，四季度存在供需格局逆转的可能性。
目前国内豆粕库存为138.59万吨，周环比减少7.53%，业内人士对近期国内豆粕处于去库状态的看法一致。展望后市，申银万国期货李霁月称，尽管从目前的情况来看，今年美豆丰产基本确定，豆粕上方仍受到丰产压力制约，但进入9月美豆陆续开始收割，盘面关注重点或逐渐转移到南美方面。今年秋季到冬季发生拉尼娜现象的概率较高，在发生拉尼娜年份。南美地区易出现干旱天气，对大豆产量造成不利影响。从目前巴西的天气来看，干旱已稍现苗头。此外，由于国内10月以后进口大豆采购偏少，叠加潜在天气题材的存在，远月豆粕价格或值得期待。
侯雪玲则认为，虽然豆粕供需两旺，库存进入下降周期，但豆粕基差仍为负值，期货市场上卖出套保压力仍大，且豆粕的高仓单压力不好消化。总的来说，豆粕现货市场表现有望好于期货市场，豆粕成本变化还是要看美豆。目前的反弹或只是短暂行情，后期或震荡走弱。
来源：期货日报、证券时报