7月以来美豆陷入了高位震荡。一方面美联储7月加息概率升到90%以上，宏观忧虑升温。另一方面，美豆产区迎来降雨，虽然没有完全缓解产区干旱，但有助于作物生长改，盘面因此回吐部分天气升水。对于美豆后市来说，抛去宏观问题，市场最关注的是周四零点发布的USDA 7月供需报告。
市场对7月供需报告有众多期待
首先，最为确定的是，美豆种植面积将调整为6月种植报告公布的8350万英亩，较6月预估下调400万英亩，同幅度调整下，美豆收获面积降至8270万英亩。以趋势单产52蒲/英亩计算，美豆产量将因此下调2.08亿蒲。
其次，美豆单产会不会调整？虽然从历史看，USDA7月多会维持美豆单产不变，8月进行一次大幅修正。但考虑到美豆产区6月高温少雨，干旱面积占比最多达到63%，美豆优良率最低达到50%，美豆单产下调也不是完全没有依据。路透预计美豆单产平均为51.4蒲/英亩，预估区间介于50.5-52蒲式耳/英亩。以此计算，美豆产量将降至41.76-43亿蒲，平均为42.5亿蒲，比6月预估的45.1亿蒲低2.1-3.34亿蒲，平均下调为2.6亿蒲。如果需求不变，23/24年度美豆库存也将同幅度下调，从6月预估的3.5亿蒲下降至0.1-1.4亿蒲，近十年最低。如此低的库存，显然不是美国农业部愿意看到的。
为了修正“过低”的库存，美国农业部可以选择的方式无非是上调22/23年度库存、下调23/24年度需求或调整残余项目。关于22/23年度，美国农业部最可能就是下调美豆出口。根据美豆出口销售报告，22/23年度美豆总销售5252万吨，折算19.3亿蒲。USDA 6月供需报告预计美豆22/23年度出口20亿蒲。考虑到巴西大豆对美豆出口抢占，美豆出口前景难言乐观。所以，理论上，美豆21/22年度出口有下调空间，路透预计美豆21/22年度出口将下调0.05亿蒲。关于23/24年度，最有可能调整的需求项目是美豆出口。因为美豆新作预售非常慢，截至6月底，美豆新作预售394万吨，远低于去年同期的1373万吨和五年均值826万吨。在这些项目的调整之下，美豆库存有望勉强维持2亿蒲。路透预计，美国2023/24年度大豆期末库存为1.99亿蒲式耳，预估区间介于1.28-2.8亿蒲式耳。
总得来说，美豆面积确定性下调，美豆新旧做出口大概率下调，美豆库存下调压力大。7月报告中，我们倾向USDA不调整美豆单产，为了缓解库存下修的压力。彭博、路透分别预计美豆库存为2.03亿蒲、1.99亿蒲，远低于6月月报预估为3.5亿蒲。
报告影响方面，目前盘面已经基本消化上述预估，市场等待USDA的揭晓。7月供需报告最终如果符合预期，美豆市场延续高温震荡，等待天气指引。如果报告超预期利多或者意外利空，那么盘面上涨概率更大，逻辑在于超预期利多给市场更多的向上动力，意外利空那么意味着8月报告利多概率非常大，也利好多头。
图表：美豆供需平衡表展望
图表：美豆供需平衡表展望
资料来源：光大期货研究所
天气市进入高潮 8月田间调研或间分晓
报告后，市场最为关注产区天气。近期美豆产地的降雨令美豆优良率升至51%、干旱面积比例降至60%，但数据仍不理想，远不及正常水平。这反映产地需求更多的有效降水。从中长期天气展望看，7月下旬美豆产区降雨减少，8月降水量大部分是正常到高于正常水平，7-8月气温高于正常水平。天气模型显示8月底前天气有小问题，但出现严重威胁气候概率不大。显然，天气炒作还有发酵空间，8月开展的田间调查或将给市场最终指引。在天气炒作和紧张库存背景下，美豆易涨难跌。
来源：期货日报
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