大豆豆粕：向上信心不足

摘要

近期美豆价格回调，一方面是因为宏观方面的悲观情绪未见好转，另外一方面也是由于美豆产区出现了一定的降水。从后期来看，预计美豆维持弱势震荡的走势，目前仍未到关键生长期，后边8月份的天气对于美豆的单产影响更加重要。

旧作方面，6月份NOPA数据中，美豆6月份压榨量为1.6448亿蒲，较5月份同比下降3.9%。由于季节性压榨下降以及榨利的恶化，预计美豆后续的压榨消费将放缓。但从平衡表上来看，旧作压榨调整的空间也并不大。旧作出口近期表现也出现下滑，之前旧作出口数据上调比较明显，预期打的较满，所以后边可能会有一定的下调。南美方面，雷亚尔贬值之后，巴西卖货并没有出现太大的加速，今年整体的卖货与往年相比偏慢，但后期如果雷亚尔继续贬值，对美豆新作的升贴水会有点压力。

美豆新作方面，今年的天气情况类似2012年，但当前的降水和温度好于2012年。类似天气现象下，7-8月份降水偏少的概率较高，8月份干旱的程度比7月份的更严重。今年播种期的天气与之前的相似年份比较接近，但我们并不认为后边8月份会出现大幅度影响美豆新作单产的天气问题。美豆今年生长期整体的进度比去年略慢，优良率61%（Good51%，excellent10%）略低于预期。优良率存在继续下调的可能，但优良率与单产并不存在绝对的关联度。新作51.5蒲式耳/英亩的趋势单产可能达不到，但下调幅度预计不会太大。

平衡表方面，新作平衡表预计还是比较紧张，630的面积报告存在低估的可能，后续的供需报告中不排除上调种植面积的可能。9月份之前还是会有天气升水存在，但宏观方面的影响持续存在，市场信心明显不足，天气炒作能带来的向上动力不会太大。

国内方面，预计9月份之后到货减少，国内榨利表现较差，目前国内油厂开机意愿较弱。下游消费表现有好转但是并不明显，但是现货方面，豆粕4000块钱/吨的位置存在支撑，下游相对比较认可这个价格。国内拐点或出现在9月初，四季度大豆及豆粕供需转为紧张，相对来讲国内预计强于外盘。

总的来说，目前整体油脂油料市场预计还将保持弱势，一是宏观方面仍然会有压力存在，二是美豆主产区的降水短期内对价格有一定的打压。市场缺乏利多题材的支撑，目前的潜在利多可能只在美豆天气上，而8月份的天气情况目前也无法确定。预计大豆及豆粕价格将保持弱势震荡的格局。

作者简介

贾博鑫

中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

投资咨询资格证号：Z0014411

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