2020年以来，巴西大豆对华出口强劲，雷亚尔大幅贬值提高巴西大豆价格竞争力则是主要原因。根据巴西外贸部发布的最新数据显示，今年1-5月份巴西大豆出口总量达到4900万吨，同期增长40%，其中74%的大豆运往中国；作为对比，同期美豆对华出口销售则同比下滑逾44%。随着近期雷亚尔持续升值以及巴西大豆库存进一步下降，市场认为包括中国在内的国际大豆买家，购买需求季节性转向美豆或将出现，特别在当前美豆价格优势逐渐明显的背景下。但受新冠疫情以及香港国安法问题影响，中美贸易紧张关系依然能暗流涌动，连巴西机构人士也将出口形势一掰两半来分析，汇易网资讯认为，尤其是历史表明，巴西最后总能“找出”更多大豆库存，那么问题来了，巴西大豆库存真的是无底洞吗？周二，美豆收盘小幅走低，因美国作物生长状况改善，且市场出现获利了结。
1、巴西大豆对华出口屡屡“惊艳”并非昙花一现和突如其来
根据巴西外贸部发布的最新数据显示，今年4月份和5月份，巴西大豆出口量分别高达1630万吨和1550万吨，创下单月出口量的历史最高、次高纪录，而1-5月份的出口总量达到4900万吨（18亿蒲，已经远超2019/20年度美豆全年出口预测目标16.75亿蒲），同期增长40%，其中74%的大豆运往中国。而事实上通过数据分析可见，巴西大豆对华出口的“惊艳”并非昙花一现和突如其来，2018年最后四个月巴西大豆对华出口同比激增86%，迫使美国农业部和巴西国家商品供应公司（CONAB）重新审视巴西大豆供需平衡表，这两家机构在调查之后都调高了巴西大豆供应数据。而2019年最后四个月巴西对华大豆出口同比减少11%，但是出口规模仍然令人印象深刻。今年四个月巴西已经出口大豆产量的四成，而之前两年的这一比例约为28%。巴西通常出口约三分之二的大豆产量，剩下的三分之一用于国内压榨。结转到下一年度的大豆很少。
2、近年来巴西大豆产量大幅增长，中美贸易战为其提供出口契机
近几年来，巴西大豆持续蚕食美国大豆对华的出口份额，自从中美爆发贸易冲突以来，中国买家经常在美国大豆价格更便宜的情况下选择采购巴西大豆，尤其是2018年8月份中国爆发非洲猪瘟，从而使得大豆进口需求显著降低，也是中国市场得以避开采购美豆的一个因素，此外巴西大豆产量逐年增长也是另一方面主要因素。五年前巴西大豆产量为9700万吨，这就足以轻松打破以往的任何产量纪录，目前巴西大豆产量达到1.2亿吨以上已经成为常态，尽管同期全球大豆需求的增幅要小得多。CONAB5月公布的巴西大豆产量预估为 1.203 亿吨，考虑到巴西庞大的大豆出口量，市场普遍认为巴西大豆产量或者结转库存要远远高于市场预期，才能满足如此巨大的出口装运需求。
3、巴西雷亚尔一度跌幅创纪录，促进巴西农户大量销售
今年巴西大豆出口供应高于正常水平的一个原因在于雷亚尔汇率跌幅创记录，促使巴西农户大量销售大豆；过去几个月里由于雷亚尔走弱，巴西大豆平均售价比美国大豆便宜10美分/蒲式耳。。上周五（6月5日），雷亚尔跌破5.0大关，这是3月26日以来雷亚尔首次收于5.0以下，也是雷亚尔连续第三周收盘累计上涨，本周一（6月8日）雷亚尔继续延续上周升值趋势，收盘于4.8187，盘中最低触及4.8165，较5月13日（开始升值）5.9421的升值幅度达到18.90%，而在此之前雷亚尔年内贬值幅度几乎腰斩。而巴西谷物出口协会（ANEC）分析人士认为，如果中美首阶协议持续执行，则巴西大豆出口量将达到7500万吨，其中73％将销往中国，如果中美两国关系进一步紧张，则巴西大豆销量将会达到7800-8000万吨之间，其中对华销售量将达到78%甚至更多。但在目前形势下，巴西农户不愿出售剩余大豆库存，近期市场乐观情绪使得巴西雷亚尔持续升值，有预计或回到4.50水平。
【JCI早间热点综述】周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘下跌，因为美国大豆作物状况改善。截至收盘，美豆主力7月期约收低1.50美分，报收863.25美分/蒲式耳。受美豆播种进度加快以及作物状况改善的拖累，早盘CBOT大豆期货大跌至8.5650美元；不过中国采购更多的美国大豆，帮助豆价收复大部分的失地。美国国务院拟重启美国驻武汉总领馆当地时间6月9日，美国有线电视新闻网报道称，美国国务院拟在6月22日左右重启美国驻武汉总领馆，目前国务院已通告国会。
综上所述，JCI认为，近来巴西大豆出口尤其是对华出口数据持续“惊艳”，市场普遍认为，假设巴西大豆供应有限，那么未来数月里美国将有机会显著提高大豆出口，这也正是美国希望出现的结果。但是机构人士分析指出，尽管这一推理看上去合乎逻辑，但是却忽略了几个隐含的漏洞，例如中美贸易关系紧张，而巴西大豆库存似乎深不见底。上周中国采购了超过1亿美元的美国大豆，但同时又买入价格更贵的巴西大豆，这让美国大豆市场倍感压力。而历史表明，巴西可能会“找出”更多大豆供应，这也令人难以估算巴西大豆库存何时枯竭或者是否枯竭。巴西机构人士指出，如果中美贸易关系再度紧张，则巴西港口高昂的溢价与雷亚尔的交汇点，可能会继续给巴西农民带来更高的价格。当然我们仍然对中美关系保持健康发展寄予希望，毕竟市场回归正常秩序的利大于弊，当然这也意味着未来，尤其是在美豆天气炒作逐渐启动的背景下，市场波动风险趋于加剧，而我国厂商做好风险防控仍是首要。
