近阶段，我国豆粕期现货价格总体表现为下跌，市场持续消化近月进口大豆巨量到港预期，下游在供应压力下接货意愿也明显减弱。我们观察到，近期我国油厂豆粕低库存状态持续，现货严重紧缺、各地工厂压车限提普遍。而随着进入4月下旬，部分油厂开机率的逐步回升，豆粕库存也将从低位极值附近恢复。当然随着5-6月月均近千万吨压力预期在市场中释放，现货价格已回吐此前部分虚高部分，可能也是近期豆粕期货在“期现回归”预期中表现偏弱的原因。目前我国豆粕市场各环节对于供应压力的消化仍未结束，但也仍需注意到区域性市场的潜在需求因素支撑。周一（4月20日），美豆下跌并创下一个月来的最低水平，因为新型冠状病毒大流行期间能源需求急剧下滑，给豆价构成压力，而交易商称，与能源市场有任何关联的市场都承受压力。周一，美国纽约期货交易所原油期货市场急剧下跌，其中5月交割的轻质原油期约报收-37.63美元/桶，跌幅约300%，史上首次收于负值。而6月交割的轻质原油期约报收21.68美元/桶。据美国约翰斯·霍普金斯大学的实时数据显示，截至北京时间4月21日7时30分左右，全球新冠肺炎确诊病例累计达到2,470,410例。其中美国最多，新冠肺炎感染病例累计达783,290例。
1、国内豆粕市场持续承压于巨量供应压力，虚高报价跌幅较大
近期，国内豆粕市场持续承压于近月进口大豆巨量到港预期，本周初，我国北方部分价格虚高的经销商现货报价大幅下跌，且抛货意愿相对较强；部分油厂已把远月豆粕一口价报到了2900元/吨以下，当前现货价格在3060元/吨-3150元/吨，5月提货合同2830元/吨-2930元/吨，现货与远月价差高达200元/吨-250元/吨。从本周来看，进口大豆到港至压榨端都将开始缓慢增长，可以预见的是大豆及豆粕库存最紧张的阶段正在度过，而纸面上充足的供应和良好的榨利，先会向现货端施压，这也是目前国内市场能够达成的共识。今年5-6月国内进口大豆平均到港量980-1000万吨之多，而美豆期价以及南美海运费都在相较历史的低位水平，都将会给国内油厂足够的开机动力。
2、国内主流油厂豆粕库存降至历史极值，4月下旬开机率缓慢回升
进入4月下旬，国内油厂大豆压榨量较前期有所增加，部分开机率较高的油厂提货紧张状况较前期有所好转，但因整体豆粕库存基数处于低位，且多数油厂仍严格限制开单，因而预计4月下旬豆粕库存暂时仍难有效回升。此前油厂开机率偏低的广东地区，已于上周末系数恢复生产，油厂限量提货略有好转，下游采购也因看空后期行情而有所转淡，但油厂基本零库存、现产现销，供应毫无压力，再加上远月合同也超卖，因而惜售意愿仍然较强。根据汇易大数据统计显示，截至4月17日国内主流油厂豆粕库存量仅为15.5万吨，创下有数据统计以来的新低。但应提到目前国内豆粕市场的一个现象，即提货越紧张，饲料厂商越是继续买入现货合同，这无形中也延长了合同执行时间，这意味着在普遍看弱5月宽松格局下的行情同时，也放大了局部可能会再次出现供应紧张局面的可能性。
3、4月份国内饲料养殖需求爆发式增长，猪料贡献最大
根据汇易来自市场消息显示，去年三季度以来大型养殖集团/养殖场的商转种，加上今年2月份以来加价收购仔猪方式外购猪源，使得4月份以来我国饲料养殖业需求呈现爆发性增长，其中4月份整体上升20%-30%，个别上升40%，而其中60%体现在猪料增长中。而一季度以来由于利润带动的产能扩张，我国禽料消耗量也出现同比增长态势，但环比则因目前处于出栏期则相对较弱，此外由于冷冻库容量较高，因而可能会影响到后期补栏形势，值得关注。此外值得关注的是，区域性豆粕配方比例调整节奏的差异性，如北方市场豆粕杂粕价格整体偏高，因而中大猪、禽料的豆粕配方比例没有太大幅度调整、基本位于相对高位，而南方市场则因葵花仁粕的到货，禽料中豆粕添加比例反而是调低。
总体来看，汇易网资讯认为，今年3-4月份我国进口大豆的部分延迟到港以及豆粕库存偏紧格局，都将在5-7月份集中释放，从4月下旬开始国内油厂进口大豆陆续到货、开机率也处于逐渐回升状态，但由于下游积压的提货需求，使得豆粕供应紧张态势仍将持续。因预期后续供应持续施压行情，尤其是贸易商担心后期豆粕基差下跌，出货意愿较强，本周初东莞地区5月合同价格已出现对应M2009-20的基差报价。短期我们应继续关注南美装运物流节奏、美豆播种天气形势、国内油厂进口大豆到货节奏和复开机比例。
