进入12月以来，美国大豆期货重心不断上移，力破900美分/蒲，最高达到931美分/蒲，甚至曾惊现久违的“六连阳”单边涨势。反观连盘豆粕，M2001合约一路下跌打破2800一线，力朝2700看齐，主力M2005合约则一直处于偏弱震荡态势，最低触及2702，M2001合约和M2005合约价差不断缩减，目前已呈负价差态势。但今年春节时间较往年比明显偏早，公历2020年1月24日就是中国农历的除夕，按照往年市场正常的节前备货时间来看，提前三周或一个月是常态，目前我国饲料及养殖行业对豆粕等蛋白原料的采购已经进入高峰期。双节备货已至，那么连粕能否止跌回升呢？

从外围市场来看：

中美第一阶段经贸协议文本达成一致，美豆上方仍可期。12月15日，美中第一阶段经贸协议文本达成一致。美方取消12月15日对约1560亿美元中国货品加征新一轮关税，对现时针对约3600亿美元的中国商品关税大减一半，中国则购买大量美国农产品和其他产品的确切承诺。截至12月12日当周，美国2019-20年度大豆出口净销售1,430,600吨，2020-21年度大豆出口净销售36,300吨。当周，美国2019-20年度大豆出口装船1,405,800吨。虽协议内容尚未公布，但是美豆出口销售却稳定增加。由此来看，美豆利多因素明显，上方仍然可期。

南美天气仍存不确定性，或起推波助澜之效。目前南美大豆处于播种生长期，天气因素对单产的形成至关重要。截至12月12日，巴西大豆播种进度达到96%，比一周前的播种进度高出3%。巴西大豆播种接近尾声，天气层面影响相对较小。然阿根廷前一段时间一直受干旱影响，虽近期受到降雨改善，大豆播种进度有所推进，但仍低于去年同期。阿根廷大豆播种已达到70.2%，之前为61.3%。南美天气仍存在不确定性，对于美豆价格可能起到推波助澜的作用，后期需重点关注阿根廷大豆种植进展情况。

从国内市场来看：

豆粕库存依旧偏紧，现货价格持续下跌。据我的农产品网对国内111家主要油厂调查显示，2019年第50周，全国主要油厂大豆库存上升，未执行合同及豆粕库存均下降。其中大豆库存315.73万吨，较上周增加18.44万吨，增幅6.2%，同比去年减少249.2万吨，减幅44.11%；豆粕库存为43.35万吨，比上周减少1.69万吨，减幅3.75%，比去年同期减少59.19万吨，减幅57.72%；未执行合同457.68万吨，较上周减少67.62万吨，减幅12.87%，比去年同期增加85.16万吨，增幅22.86%。国内豆粕库存仍处于较低水平，本周虽有望回升，但受后期供应充足影响，现货价格持续下跌。

从市场情绪来看：华南及华东远月短暂放量成交，下游备货情绪消极。自12月以来，部分集团获得美豆最新配额，影响华南及华东地区远月基差短暂放量成交，随后市场成交急剧下滑，据我的农产品网统计12月16日当周油厂共成交52.07万吨，日均仅10.414万吨。另外通过饲料企业及贸易商了解到，由于今年豆粕价格一跌再跌，导致市场情绪普遍悲观，饲料企业以现货随采随用或执行之前合同正常提货为主，南方地区预计将推迟至1月初左右开始备货，但是库存水平以满足春节休假正常养殖需求即可。照此推测节前备货或将对价格无太大提振。

从终端需求来看：生猪存栏和能繁母猪存栏双双止降回升，但是恢复依然缓慢。生猪存栏首次探底回升。11月份生猪存栏环比增长2%，这是自去年11月份以来首次回升；能繁母猪存栏环比增长4%，已连续两个月回升。但因春节前为出栏高峰时期，市场备货趋于谨慎抑制豆粕需求。

综上所述，中美贸易第一阶段协议已达成一致，虽未正式落实到书面文字上，但利好面依旧明显，加上南美天气仍有炒作空间，美豆价格或将继续上行；国内连粕方面，后期豆粕库存有望逐步回升，虽双节备货已至，但市场情绪悲观，不看好后市，备货消极，孔难提振价格，短期内豆粕反弹缺乏动能，预计在2700-2800一线区间震荡为主，下方关注2700一线支撑位。