截至本周初，国内沿海地区油厂豆粕报价：辽宁大连3040元/吨，天津2990元/吨，山东2970元/吨，江苏2940元/吨，广东2900元/吨，平均报价2968元/吨，比12月初下跌50元/吨，跌幅1.6%。豆粕价格下跌主要是由于进口大豆远期成本阶梯式降低，我国排除进口美国大豆301反制性关税。
由于近期开机率恢复缓慢，豆粕提货速度略缓，库存降至近几年低位，市场看好未来豆粕热情高涨，但期货继续阴跌不止，导致多空分歧加大，豆粕价格或以时间换取下跌空间。
排除反制关税进 口成本降低
3个月的统计数据显示，11月船期、12月进口的巴西大豆到港成本均值为3402元/吨，比10月份进口巴西大豆到港成本均值下跌29元/吨，跌幅0.8%。截至上周五统计，12月船期、明年1月进口的巴西大豆到港成本均值3334元/吨，比12月份进口大豆均值下跌68元/吨，跌幅1.9%；明年1月船期、2月进口的巴西大豆到港成本均值3320元/吨，明年2月船期、3月进口的巴西大豆到港成本均值3150元/吨。而进口美国大豆11月船期、12月进口的美国大豆到港成本均值3222元/吨，进口大豆成本呈阶梯式降低。
豆油涨豆粕跌 油粕比值扩大
按照12月份进口巴西大豆到港成本均值3402元/吨，对应12月6日大连期货2001合约收盘价豆粕2811元/吨、豆油6320元/吨计算，压榨亏损29.7元/吨。压榨利润从10月21日的阶段性高点158.3元/吨震荡跌至上周五的-29.7元/吨，下跌188元/吨，跌幅118%。同期，豆粕2001合约收盘价下跌267元/吨，跌幅8.6%；豆油上涨246元/吨，涨幅4.1%。
按照12月份进口巴西大豆到港成本均值3402元/吨，对应长春地区12月6日现货豆粕3060元/吨、豆油6590元/吨计算，长春地区压榨利润为-13.1元/吨。而华东沿海地区压榨利润为21.4元/吨，华北地区压榨利润为51元/吨。长春地区压榨利润从10月21日的阶段性高点170.6元/吨震荡下跌至上周五的-13.1元/吨，下跌193.7元/吨，跌幅101%。同期，东北地区豆粕下跌310元/吨，跌幅10%；而豆油上涨460元/吨，涨幅7.5%。华北豆粕下跌260元/吨，华东下跌130元/吨。豆油上涨、豆粕下跌，油粕比值继续扩大。
基差持续缩小 周期尚未结束
现期基差以某油厂豆粕现货减去期货2005合约为例，从10月21日的基差高点425元/吨下跌至上周五的311元/吨，下跌114元/吨，跌幅24%；期货豆粕2005合约下跌196元/吨，跌幅6.7%。东北地区现货豆粕下跌310元/吨，跌幅10%。现货跌幅明显大于期货，基差继续缩小。同期贸易商豆粕报价东北下跌270元/吨，华北下跌260元/吨，华东下跌190元/吨。贸易商报价跌幅明显小于工厂报价，说明短期现货十分紧张。
东北某油厂销售基差区间震荡，底部豆粕主力期货合约加50元/吨，顶部加310元/吨。两个底部周期是10个月左右（2018年6月11日和2019年4月15日，基差低点豆粕主力期货合约加50元/吨左右），从10月21日高点300元/吨下跌至上周五的250元/吨，下跌50元/吨，跌幅16.6%；东北地区豆粕现货下跌310元/吨，跌幅10%。
从压榨利润看，进口南美大豆成本均值，对应豆油、豆粕盘面2001合约压榨亏损29.7元/吨，对应东北长春地区现货豆粕、豆油压榨亏损13.1元/吨，华北盈利21.4元/吨，华东盈利51元/吨。在现货跌跌不休的情况下，只能依赖进口大豆成本降低来减少亏损或者恢复压榨利润。
对美301反制性关税排除措施等利空豆粕，进口美豆平均成本比进口南美豆陡然降低180元/吨，现货和期货压榨盈利均不错。目前长春地区基差豆粕2001合约加250元/吨。12月10日左右，换月到豆粕2005合约上，按上周五收盘价格加310元/吨，现货价格高于期货310元/吨，同比降低90元/吨。
如此，只能依靠期货2005合约长时间底部震荡，现货缓慢下跌。随着时间延续，低成本大豆陆续到港，基差逐步缩小到2005合约加50元/吨附近，才能进入基差扩大周期。
