11月下旬以来，无论是国际市场消息面还是国内市场供需基本面都缺乏实质性利多消息，因此就像笔者之前预期的一样，国内豆粕市场行情继续加速下跌，且与外盘相比豆粕现货价格跌幅更是明显。截止目前，山东日照地区油厂43%蛋白豆粕价格为2450元/吨，较上周末下跌70元/吨；天津地区油厂43%蛋白豆粕价格为2470元/吨，较上周末下跌50元/吨；秦皇岛地区油厂43%蛋白豆粕价格为2480元/吨，较上周末下跌80元/吨；广东东莞地区油厂43%蛋白豆粕价格为2420-2460元/吨，较上周末下跌50元/吨；广西防城港地区油厂43%蛋白豆粕价格为2420-2430元/吨，较上周末下跌80元/吨，笔者结合相关资讯就现阶段影响国内豆粕市场走势的因素简要分析如下：
大豆库存增加 豆粕需求不足
由于国际大豆价格下跌，国内大豆压榨利润尚可，大豆进口量不断增加，据海关数据显示，10月份我国进口大豆553万吨，1-10月我国进口大豆6519万吨，同比增加14.7%，而据最新船期预估，11月我国大豆到港预报114船为720万吨，12月我国大豆到港预期为780万吨。相应我国港口大豆库存则逐月增加，接近历史最高水平，2014/2015年度我国大豆进口量达到7836万吨，较上年度增加800万吨，增幅达11.4%。截至11月20日，我国港口大豆库存达到704万吨，同比大幅增加174万吨，居于高位的进口大豆库存将继续在供给端施压国内油粕价格。而需求方面，一般而言每年的四季度是油脂需求旺季，大豆压榨开工率偏高，豆粕极为充足。相比之下，今年的豆粕需求不见好转，虽然生猪存栏量在缓慢恢复，但能繁母猪存栏量继续下降，加之近期猪肉价格下跌，养殖户补栏信心明显不足，对豆粕的需求有所减弱。
油厂开机率提高 压榨数量增加
因随着大豆集中到港，目前油厂开机率小幅提高，之前停机油厂在上周陆续恢复生产，但也有部分油厂因豆粕胀库被迫停机，导致油厂开机不如之前预估。根据有关部门调查显示，截止目前，全国油厂开机率为53.79%，环比上涨0.38%，而全国大豆压榨量为169万吨，环比上涨0.69%，预计后期油厂开机率将会继续提升，预计全国大豆压榨提升至170-172万吨。同时，工厂开工增加、豆粕供应量增加，部分油厂甚至已经出现胀库而被迫停机，截止11月20日，国内豆粕库存量63万吨，与上周62.35万吨比差别不大，后期胀库有望进一步增加。当前油厂仍在积极预售远期基差合同，但因基差价格稳定，成交情况较前两周比大幅回落，而个别油厂卖出远期合同零基差，更加重市场看空情绪。
全球供应宽松 利多因素难觅
分析完国内市场供需基本面情况后，让我们再来看一下国际市场，首先，继南美大豆丰收后，美国大豆今年也取得丰收，施压全球大豆价格，而美国农业部11月供需报告使得供给宽松的局面进一步加剧，报告将美国大豆单产、总产、期末库存及库存消费比悉数调高。同时，近期美元指数走高将使美国大豆出口失去竞争优势，美国农业部发布的11月份供需报告显示，美国农业部上调美豆2015/16年度单产至48.3蒲式耳/英亩，较10月份的47.2蒲式耳/英亩上调1.1蒲式耳/英亩，继续创历史高位； 2015/16年度美豆收货面积8240万英亩，由于单产提高，产量提高至39.81亿蒲式耳，结转库存为4.65亿蒲式耳，截至上周，本年度美豆对华销售量处于近6年来同期次低水平。其次，阿根廷竞选总统的各方都承诺，当选后将大幅度降低大豆出口关税，但目前阿根廷没有出口的大豆库存尚有2000多万吨，对全球大豆市场带来极大的利空压力。最后，目前南美大豆进入种植周期，不过还尚未进入天气影响的关键期，天气在影响大豆播种及产量影响方面还不足为道，天气因素短期将难以成为市场关注点。总之，在南美大豆生长期出现干旱等不利因素之前，暂难找到支撑国外豆类大幅反弹的利多消息。
综合以上因素，从国内市场来看，11-12月份进口大豆到港量处于季节性增加，油厂在有压榨利润的背景之下，将维持高开机率，继续在供给端施压豆粕价格，虽然国内生猪存栏在养殖利润高企的刺激之下环比小幅增加，不过能繁母猪存栏持续低位限制后期增加幅度，后期生猪出栏将冲击生猪存栏量，因此在需求面上国内豆粕市场难获明显支撑。从国际市场来看，美豆产量增加施压全球大豆价格，随着美豆收割进程加快，天气因素将难以在供给端影响大豆价格，而南美大豆进入种植周期，不过天气因素还尚未成为主要影响因素，阿根廷政府政策的可能变化将在中期冲击全球大豆价格，因此预计在11月份剩下的时间里，国内豆粕市场将继续以弱势下行为主基调。
