受中国厂商签订大豆采购意向合同的支持，上周五CBOT期价上涨2.3%，是8月10日以来的最大单日涨幅，认为美国新季大豆自本月开始上市，美豆丰产这一利空因素有所消化，市场焦点转向其库存数据。另外，9月以后国际购买需求将转向北美，低价的美豆需求有望从中受益。预计美豆需求总体向好，国内豆粕将受到提振，短线或将上涨。
美豆库存数据成为市场关注焦点
美国农业部9月份的供需报告主要数据为：基于9月1日的作物状况，美国大豆单产平均将达到每英亩47.1蒲式耳，比上月预测值调高0.2蒲式耳/英亩。大豆产量预计为39.35亿蒲式耳，比上月预测值高出1900万蒲式耳，因为单产数据上调。大豆压榨数据上调1000万蒲式耳，为18.7亿蒲式耳，因为国内豆粕用量数据上调。由于期初库存数据下调，用量数据上调，大豆期末库存预计为4.5亿蒲式耳，比上月预测值下调2000万蒲式耳。
从历史数据分析，5月份至今美国农业部基本上确认了美豆丰产的局面。单产从5月份的46.0蒲式耳上调至目前的47.1蒲式耳，产量从38.50亿蒲式耳上调至39.35亿蒲式耳，但是目前的单产仍然比去年低了0.7蒲式耳/英亩，产量则比去年依然低了1%。另外，从库存角度观察，美豆期末库存自5月份的5.00亿蒲式耳下调至目前的4.50亿蒲式耳，全球大豆期末库存则从9620万吨下调至8621万吨，这表明当前的美豆丰产所带来的利空因素将持续存在，但影响程度或有所降低，接下来市场关注焦点集中于库存数据。USDA将于9月30日发布季度库存报告，彭博社的调查结果显示，分析师预计9月1日的美国大豆库存可能调低至2.08亿蒲式耳，略低于政府早先预期，但仍远高于上年同期的9200万蒲式耳。
另外，利空的另一因素来自于天气，天气预报显示本月底前美豆产区天气将基本温暖干燥，有助于大豆收获推进。截至9月27日当周，美国大豆生长优良率为62%，此前一周为63%，去年同期为72%，收割率为21%，较之前一周增长14个百分点，超出市场预期，且远高于去年同期的9%。
国际购买需求开始转向北美
美国农业部周度出口销售报告显示，截止到9月17日的一周美国本年度大豆净销售量为131.6万吨，比上周高出44%，销售总量超出了分析师预期区间的高端，其中中国买家采购76.27万吨，创8个月以来新高，不过整体来看，本年度迄今的出口步伐仍落后上年同期。截至9月17日，美国2015/16年度大豆出口销售总量为1829.24万吨，比上年同期的2795.46万吨减少34.6%。另外，截至9月24日当周，美国大豆出口检验量为53.04万吨，略高于前一周的50.28万吨，刷新近半年高位，尽管对华装运较之前一周萎缩五成。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为142.97万吨，上一年度同期150.16万吨。美国农业部在9月份的供需报告里预计2015/16年度美国大豆压榨量为18.70亿蒲式耳，高于8月份预测的18.60亿蒲式耳。美国全国油籽加工商协会数据显示，8月份大豆压榨量达到1.353亿蒲式耳，低于7月时的1.452亿蒲式耳，但高于去年同期的1.106亿蒲式耳。笔者判断，压榨商仍在等待美国大豆价格进一步下跌，然后再提高采购，但从历史数据观察，今年以来的压榨量明显高于上年，这表明美豆的需求处于增长周期。另外，中国访美代表团成员在经过年度谈判之后，9月24日在美国衣阿华州签署了订购1318万吨美国大豆的谅解备忘录，这笔交易价值53亿美元，采购量创下历史最高纪录。总体来看，美豆的需求开始转强，这对于豆类价格具有较强的提振作用。
南美方面，今年5月到8月期间中国从巴西采购的大豆数量远远超过预期，但目前南美大豆的出口销售高峰已经过去，数据显示巴西大豆出口已经从6月份的高点981万吨大幅下降至8月份的516万吨，笔者根据巴西最近5年的出口数据判断，9月份出口数据将下降至400万吨以下。由于来自南美便宜的供应减少，中国大豆进口数量有所下降，中国8月份进口大豆778万吨，环比下滑18%，其中进口巴西大豆553万吨，阿根廷大豆178万吨，均高于去年同期的434万吨和132万吨，大豆平均进口成本为422美元/吨，较7月的424美元继续下降，也是连续第15个月进口成本环比下降。总体来看，9月以后国际购买需求转向北美的大方向不会改变。
豆粕现货价格保持一定的升水空间
农业部数据显示，继7月份全国生猪存栏环比增加0.20%之后，8月份再度环比增加0.5%，这是自2014年10月以来首次实现环比增加，现阶段猪价高企，养殖行业已经处于暴利阶段。根据中国畜牧业信息网数据，截至9月25日当周，22个省市生猪平均价格为17.31元/千克，连续3周回落，自8月初的高点18.70元回落了大约6%，但仍是2011年10月以来较高水平。玉米、豆粕等粮食价格走低，导致猪粮比走高，生猪养殖利润大幅回升，目前猪粮比价为8.27，创近4年以来新高。每头生猪自繁养殖利润也由8月初的高点464元回落至401.30元，降幅约10%，但仍是最近3年以来的较高水平。从目前行业补后备的情况来看，预计后续能繁母猪产能将处于缓慢恢复的状态，养殖行业将在较高景气度内维持较长时间。
蛋白粕需求继续受到牲畜存栏量提高、养殖规模以及饲料需求增长的驱动，目前豆粕价格低廉，加上国内菜籽粕供应可能耽搁，将支持2015年下半年豆粕需求恢复，但这些利好因素在时间上有一定的滞后性。数据显示，广东进口大豆压榨利润自9月6日的低点-12.65元/吨小幅回升至9月25日的67.85元/吨，张家港豆粕现货价格自9月6日的低点2600元/吨小幅回升至9月28日的2740元/吨。截至9月29日，豆粕1601合约收盘价为2646，豆粕现货价格对期货价格有94元的升水空间，这对于期货价格也具有一定的支撑作用。
盘面分析及交易策略
尽管美豆正式进入收割期，天气良好，大豆丰产格局愈加明朗，但9月以后国际购买需求将转向北美市场，这无疑是一大利好因素，另外，随着CBOT大豆价格跌至970美分一线，将有可能吸引市场的购买意愿。从压榨及出口数据来看，今年美豆的需求非常强劲，只不过良好的天气在很大程度上使得投机基金失去了做多的动力。美国商品期货交易委员会报告显示，截至9月22日的一周，投机基金在大豆期货和期权市场上大幅增持净空单至4.63万手，比一周前的2.5万手高提高85.2%，笔者分析美豆做空动能大幅加强，使得其探底过程变得较为复杂。受其影响，国内豆粕仍需一定时间来消化这种利空动能，但下跌空间或有限。从技术指标上判断，豆粕1601合约在2600关口有极强的支撑力度，并且自9月以来该合约的收盘价均保持在2640之上，因此笔者认为该价位是一个有效的做多点位。
