9月以来，由于USDA再度上调豆单产和总产预估，如果美豆在收获期没有遭遇重大天气问题，那么今年美国大豆丰收在望；同时，9月中旬南美大豆开播顺利，维持高产预估，所以豆粕供应端的压力有增无减。另一方面，国内豆粕需求平稳为主，豆粕供需宽松格局尚未改变，预计豆粕价格涨幅有限。
1、 2015/16年度大豆产量维持新高
据9月USDA报告，2015/16年全球大豆产量预估3.1961亿吨，较8月预估下调44万吨，维持历史新高，约0.08%、12.9%和18.9%，高出前三年产量均值2.9043亿吨，领先于往年水平，维持历史最高纪录。按照最新预估数据，2015/16年度全球大豆产量较前三年增幅约0.08%、12.9%和18.9%，高出前三年产量均值2.9043亿吨，领先于往年水平，维持历史最高纪录。同时本次WASDE报告再度上调2014/15年全球大豆产量，这也是USDA从2014年5月至2015年8月13次上调全球大豆产量之后（仅2014年8月略微下调10万吨、2015年3月持平），第14次上调全球大豆产量。我们认为：虽然本次USDA报告略微下调2015/16年度全球大豆产量预估，但是2015/16年度全球大豆产量依旧维持历史最高纪录，所以熊市基础维持不变，预计压制2015年10月至2016年8月期间豆类价格整体水平。
9月以来，由于USDA再度上调豆单产和总产预估，如果美豆在收获期没有遭遇重大天气问题，那么今年美国大豆丰收在望；同时，9月中旬南美大豆开播顺利，维持高产预估，所以豆粕供应端的压力有增无减。另一方面，国内豆粕需求平稳为主，豆粕供需宽松格局尚未改变，预计豆粕价格涨幅有限。
1、 2015/16年度大豆产量维持新高
据9月USDA报告，2015/16年全球大豆产量预估3.1961亿吨，较8月预估下调44万吨，维持历史新高，约0.08%、12.9%和18.9%，高出前三年产量均值2.9043亿吨，领先于往年水平，维持历史最高纪录。按照最新预估数据，2015/16年度全球大豆产量较前三年增幅约0.08%、12.9%和18.9%，高出前三年产量均值2.9043亿吨，领先于往年水平，维持历史最高纪录。同时本次WASDE报告再度上调2014/15年全球大豆产量，这也是USDA从2014年5月至2015年8月13次上调全球大豆产量之后（仅2014年8月略微下调10万吨、2015年3月持平），第14次上调全球大豆产量。我们认为：虽然本次USDA报告略微下调2015/16年度全球大豆产量预估，但是2015/16年度全球大豆产量依旧维持历史最高纪录，所以熊市基础维持不变，预计压制2015年10月至2016年8月期间豆类价格整体水平。
3、 南美大豆：顺利开播
9月15日，巴西正式开始新豆播种：头号主产州马托格罗索州在结束了为期138天的"禁种期"之后本周展开大豆播种，南部和西部产区农户则已提前开始种植。当地气象服务机构Somar周二表示，巴西中部-西部大豆带的气候对播种来讲颇为理想，民间预测机构对于今年巴西大豆种植面积预估将增加3%-4%，USDA预估2015年巴西大豆收获面积为3250万公顷，较去年增幅约3.17%，再创历史最高纪录；USDA对于2015/16年度巴西大豆产量预估为9700万吨，较去年增幅约2.65%，也创下历史最高水准。阿根廷大豆播种一般较巴西推后约1个月，USDA对于2015/16年度阿根廷大豆收获面积预估为2000万公顷，同比增幅约3.6%，创下历史最高纪录；总产量预估为5700万吨，同比降幅约6.25%，处于历史第二高位产量。笔者认为，由于当前天气良好，有利于巴西大豆展开种植，南美地区大豆产量维持历史高位预估，对于豆价再添压力。
4、美国豆粕月度产量：8月同比增加
根据9月NOPA报告，2015年8月美国豆粕产量320.9125万短吨（约291万吨），环比降幅约6.95%；高于2014年8月同期产量260万短吨，同比升幅约23.23%，创下2001年以来历史同期第二高位产量。根据2001-2014年美国大豆压榨情况，每年8月和9月美国豆粕产量比重分别约7.44%和7.37%，处于全年第11位和第12位；进入10月美国豆粕月度产量将会大幅攀升至全年第二位。我们认为，虽然8月美国豆粕产量因为季节性原因环比下降，但是同比却大幅攀升，对于豆粕价格仍有压制作用。
5、中国饲料产量：1-7月低速增长 8-9月预计好转
截至2015年7月，我国配合饲料累计值8397.8万吨，混合饲料累计值3544.9万吨，合计1.1943亿吨，同比增幅约1.31%，为同期最低增速；低于1990年至2012年复合增长率（CAGR）约10.6%，低于2000-2012年CAGR约16%，可见今年1-7月我国饲料产量低速增长。根据统计，按照2000-2012年饲料季度产量占全年产量比例计算，第三季度饲料产量占比约9.14%，位于第二位；第四季度饲料产量占比约9.44%，位于首位；从月度产量比例来看，第8月和9月饲料产量比例分别约9.17%和9.56%，位于6位和第2位，可见第四季度进入饲料产量旺季，预计饲料产量短期有所好转；但是从全年水平来看，今年饲料总产量预计增速放缓。
6、中国能繁母猪存栏量：8月能繁母猪存栏继续下降
2015年8月我国生猪存栏量略有回升，能繁母猪存栏量则继续下降。根据统计，截止2015年8月全国生猪存栏量约3.8731亿头，环比上升约0.5%；同比降幅约10.5%，维持2008年12月以来的低位水平；8月能繁母猪存栏量约3860万头，环比下降约0.41%，同比下降约14.26%，连续24个月下降，创下2009年以来新低；我们认为，虽然生猪存栏量略有回升，但是依旧处于历史低位；而能繁母猪存栏量则继续下降，可见农户补栏尚不明显，对于饲料需求提振作用有限。
7、DDGS进口大增 替代效应不容忽视
根据统计，2015年7月我国DDGS进口量约111万吨，环比增幅约15.29%，同比增幅约67.4%，创下2011年以来最大单月进口量。6-7月我国DDGS进口量合计约206.6万吨，同比增幅约64.1%。由于6-7月我国DDGS进口量大幅增加，所以不排除DDGS对于豆粕的替代效应。
综上所述，由于今年美国大豆再度丰产在望，南美大豆开播顺利从而维持高产预估、8月美国豆粕产量同比大幅增加等因素影响，豆粕供应端压力有增无减；另一方面，我国饲料产量整体增速放缓、能繁母猪存栏量继续下降以及DDGS的替代效应等因素，需求端预计仍以保持平稳增长，供需宽松格局不变，所以豆粕价格涨幅预计有限。
