基本面欠佳 豆粕走势或疲弱

　　当前，全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调依然未改，这令包括豆粕在内的全球豆类产品价格承压。国内港口近月进口大豆到港量规模较大，油厂开机率维持在相对高位水平，其库存渐进回升，豆粕市场流通量趋于宽松。而需求方面，养殖业依然处于淡季，对豆粕消耗进度较为缓慢，对其行情的推动作用有限。有鉴于此，基本面欠佳，豆粕走势或疲弱。

　　一、全球大豆供应压力仍存，令豆粕走势承压

　　当前，南美大豆丰产预期与新季度美豆播种面积预增共同利空市场，豆类基本面并不乐观。我们知道，阿根廷大豆单产提高及洪涝影响降低的消息令市场获利回吐压力增大，市场预计阿根廷2014/15年度大豆产量将达5700万吨的纪录高位。巴西大豆收割进度过半，各机构普遍对巴西大豆实现创纪录产量充满信心。巴西是全球第二号大豆生产国，今年的大豆产量预期将创下历史新高。巴西政府数据显示，2014/15年度巴西大豆出口量将高达4680万吨，且大部分出口到中国。此外，本月底美国农业部将公布新年度面积报告，市场评估2015年美豆播种面积将再创新记录，全球大豆供应基调依然朝向宽松方向发展。基本面疲弱，豆类市场继续受到利空因素打压，CBOT大豆期货市场在南美供应压力等因素的作用下整体走势偏弱。美豆的相对弱势，在很大程度上对国内豆粕盘面亦有拖累作用，故而不利于其走势的企稳上扬。

　　二、近月进口大豆到港量大，油厂压榨货源供应充裕

　　众所周知，我们采购国外大豆量呈逐年攀升态势发展的，根据中国海关的统计数据显示，2010年全年累计进口大豆5480万吨，同比增长28.8%;2011年全年累计进口大豆5264万吨，累计数量同比下降3.9%,累计金额同比上涨18.9%;2012年累计进口量5838万吨，数量同比增加11.2%,金额同比增加17.6%;2013年全年累计进口6338万吨，累计数量同比增加8.6%,累计金额同比增加8.6%.2014年累计进口大豆7140万吨，累计数量同比增加12.7%,金额同比增加5.0%.从上述数据可知，近五年我国进口国外大豆规模量总体呈现攀升态势发展。此外，2015年1月进口大豆688万吨，2月进口大豆426万吨，1-2月累计数量为1114万吨，累计数量同比增加3.9%,进口量依然保持同比增长势头未变。

　　另据天下粮仓的数据统计，2015年3月份国内各港口进口大豆预报到港83船494.8万吨，远高于此前预估的450万吨，主要原因是春节前市场出现无风险套利，不少油厂加买了进口大豆，该进口量也明显高于往年同期。依据海关总署的往年3月份大豆进口量统计数据显示，2011年3月351万吨，2012年3月483万吨，2013年3月384万吨，2014年3月462万吨，5年平均为435万吨。此外，4月份大豆到港量最新预估为520-540万吨，5月份初步预估为560-580万吨。从目前的数据来看，近月到港量规模较大，供应压力在很大程度上主导着豆粕盘面走势。

　　三、油厂开机率较高，豆粕库存渐进回升

　　由上文可知，近月到港量大，油厂大豆货源充裕。国内油厂进口的南美大豆成本较低，故而其压榨利润较为丰厚。以江苏进口大豆压榨利润为例，截至本月20日，压榨利润为121元/吨。油厂在压榨利润尚可以及压榨大豆货源得到有效保障的前提下，那么其压榨动力较强，这也就意味着油厂的开机率将保持在较高水平，其库存也将处于渐进攀升态势发展，豆粕市场流通量亦将呈偏宽松格局。统计数据显示，截至3月15日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量56.03万吨，较上周的47.15万吨增加了8.88万吨，增幅为18.83%.在伴随着供应量增加的同时，国内养殖业需求却未表现实质性的向好。春节过后饲料消费处于季节性淡季，国内畜禽养殖业疲软，生猪养殖业依然亏损，存栏量维持在相对低位水平运行，水产养殖需求也尚未启动，饲料企业饲料销量及产量下降。饲料商及经销商谨慎入市采购，豆粕出货速度缓慢，供应压力或显现。在外盘及国内基本面均不支持的情况下，豆粕现货走势依然承受较大压力，行情反弹乏力，整体仍处于震荡回落格局。正因为如此，豆粕现货价格疲态尽显，截至3月20日，张家港豆粕现货价格为2980元/吨，豆粕价格的弱势，在一定程度上亦不利于对其起价的提振与支撑。

　　四、国内养殖业仍处于淡季，终端需求对豆粕行情推动作用有限

　　当前，国内养殖业终端仍没有起色，3月份养殖业依然处于需求淡季，这影响了豆粕消耗进度，故而终端需求对豆粕行情走势的提振与支撑作用相当有限。根据统计数据显示，生猪养殖市场指标性数据生猪存栏量以及能繁母猪存栏量均处于相对低位水平，截至2015年2月份，我国生猪存栏量为38973万头，较1月的40555万头减少了1582万头，亦较2014年2月份的43416万头大幅减少了4443万头。我们知道，生猪存栏量的大幅减少，这意味着生猪养殖业对饲料原料的需求逐渐减少，这显然是不利于玉米等饲料原料的消耗的。此外，截至本月13日，我国猪粮比值为5.03,不仅处于下行通道之中，还仍处于盈亏平衡点6之下，且处于政府生猪调控预警的蓝色观察区域内，这或在一定程度上表明养殖户的养殖利润并不可观，进而影响其补栏的积极性。

　　与此同时，截至2015年2月，我国能繁母猪存栏量为4110万头，较1月份的4190万头减少了80万头，亦较2014年2月的4869万头大幅减少了759万头。我们知道，能繁母猪存栏量在一定程度上意味着对市场投放仔猪的能力，故而能繁母猪存栏量的减少折射出这种投放能力的弱化，这在一定程度上意味着生猪存栏量供应来源和规模的缩减。此外，我们还注意到，当前全国仔猪平均价格为19.80元/公斤，较此前几周小幅反弹，但依然处于下行通道之中，全国仔猪平均价格呈震荡下滑态势运行，这在很大程度上也印证了生猪养殖户的补栏意愿偏低，导致了仔猪价格缺乏可持续的上涨动能，而这是发生在仔猪供应量持续下降的大背景下，养殖户补栏消极程度可见一斑。

　　从上述数据中可以清晰地看出，当前生猪养殖市场指标性数据正处于相对低位水平运行，并整体上仍在下行通道之中。生猪养殖业终端需求依旧疲弱，这不利于养殖市场对饲料的消费，进而不利于推动饲料原料行情的发展。

　　总体来看，南美供应压力与新季美豆播种面积因素共同施压当前市场，美豆市场维持振荡偏弱格局的可能性较大。而国内豆粕市场在进口大豆成本下降、饲企需求不旺等因素的共同驱动下，或将呈弱势震荡态势运行。