美豆重回前低 豆粕将阶段性回落

　　近期，豆粕反复上攻压力线，但均未果，反映出上行动能逐渐衰竭。技术层面来看，不排除是在构造小M头，短期仍有回落需求，目标价位为前低2620元/吨一带。而从基本面来看，前期支撑市场上涨的题材转弱，后市将面临阶段性供应压力。

　　美豆出口需求转弱，南美供应压力犹存

　　2月中下旬，巴西卡车司机抗议高油价掀起罢工运动，一度构成市场对巴西大豆出口的担忧，从而变相推动美豆出口步伐，再加上此阶段国内豆粕库存也因备货而出现回落，推动豆类市场发起了第一次上攻。3月初，随着政府的强制干预，巴西罢工结束，市场对南美出口的担忧缓解，美豆出口需求转弱。截至3月5日当周，2014/2015年度美豆出口净销售17万吨，较前一周下降66%，较前四周均值下降70%。后续国际大豆贸易将逐渐转向南美，而南美大豆丰产的格局已定，预计2014/2015年度巴西大豆产量9450万吨、阿根廷大豆产量5600万吨，分别较去年增产9.0%、3.7%。只要后续巴西港口物流顺畅，南美大豆顺利运出，来自南美的供应压力仍将释放。后市关注巴西物流情况，往年巴西经常性出现因罢工而导致港口拥堵的情况。

　　国内豆粕供应充足，下游需求疲弱

　　节后油厂开机率大幅提高，整体弱势行情下，饲料厂及经销商入市较为谨慎，使得豆粕库存开始回升。目前国内沿海主要地区油厂豆粕库存在50万吨左右，较2月的40万吨有所增长。

　　油厂开机增加，导致大豆库存继续下滑。截至3月12日，港口进口大豆库存516万吨，仍低于2月初550万吨的水平。但预计3月大豆进口量将达到495万吨，明显高于2月381万吨的进口量，随着后续大豆进口的增加，港口大豆库存将得到补充。

　　供需报告指引，豆粕难有趋势性走势

　　美国农业部公布的最新供需报告显示，近阶段市场较为关注的南美大豆产量预估维持上月水平，巴西9450万吨，阿根廷5600万吨，但低于之前市场预估的9401万吨、5688万吨。多头3月12日再度借机上攻，但上攻力度并不足。因全球大豆供需预估较上月略宽松，全球大豆期末库存预估为8953万吨，高于上月的8926万吨，略高于市场预估的8947万吨，豆类仍存在波段压力。自去年10月开始，美国农业部对全球大豆期末库存的预估逐月均有变化，但基本都维持在9000万吨上下，变化幅度不大，可以说供需预期整体在一个相对平衡期，对应的期价也应处于一个相对平稳期，有波动但尚难现大的趋势性走势。

　　综上所述，预计豆粕短期仍有回落空间，基于目前阶段整体处于相对平衡期，回落空间不应过度预估，目标前低2620元/吨一带。