豆粕长线建多仍需等待

　　南美大豆上市初期，巴西爆发的卡车工人罢工事件令交通受阻，大豆运输延误。投机资金迅速抓住难得的炒作题材，原本走势低迷的美豆随即止跌回升，并一度重新站在千点关口之上。随着罢工事件逐步得到解决，市场炒作情绪开始降温，南美供应压力重获市场重视，全球大豆严重供过于求的大格局令美豆市场重回振荡下行格局。

　　美豆反弹同样点燃国内粕类市场做多热情。油厂利用年后饲企补库时机提高挺价力度。欧盟调减菜籽产量以及国内水产养殖陆续启动等因素令菜粕成为本轮反弹的先锋。尽管市场大势仍不乐观，但处于2009年以来价格低位的粕类市场仍具备阶段性反弹机会。

　　美国农业部3月大豆月度供需数据乏善可陈，多项重要指标均维持上月评估水平。其中巴西和阿根廷大豆产量预估值分别为9450万吨和5600万吨，两者均为历史新高。根据巴西当地分析机构的调研，截至3月上旬，巴西大豆收割进度已经超过4成，较常年水平有所滞后。随着收割进度加快，巴西大豆调减产量的可能性继续降低，该国大豆增产正在由预期变成现实。

　　上年度美国的增产正与新年度南美的增产形成合力，全球大豆供应形势进一步向宽松方向倾斜。与此同时，市场对于新季美豆播种面积的关注度已经开始升温。尽管美国农业部在2月展望论坛中预计新季美豆播种面积略低于上年，但基于种子销售的数据却预示着美豆面积有增无减，3月31日的种植意向报告还存在很大变数。美国玉米面积历来是大豆面积的最大竞争对手，两者的比价关系对于面积的引导作用十分明显。中国对大豆的强劲需求可以避免美国“卖豆难”的出现，或许这才是吸引美国农民更乐于种植大豆的根本原因。

　　在本轮粕类市场供需双方博弈中，油厂成功利用年后库存偏低和外盘上涨等因素占据优势，由此带来了压榨利润的全面改善。以当前3200元/吨的进口大豆、3050元/吨的豆粕和5650元/吨的豆油核算，油厂压榨一吨大豆可获得约170元/吨的利润，处于行业内合理水平。可观的压榨利润是中国买家积极进口海外大豆的主要动力，而且多数加工企业会利用期货市场以基差定价的方式及时锁定利润。

　　从4月开始，更具价格优势的南美大豆将陆续到港，油厂预期压榨利润将处于偏高水平。从以往的经验看，当油脂行业压榨利润过高时，企业的产能利用率和套期保值意愿将明显提高，以增加下游产品供应的方式促使压榨利润趋于正常。在养殖市场，同样需要通过调节上下游产品的价格结构促进行业健康发展。春节过后，国内养殖市场整体延续节前弱势状态，多地生猪养殖亏损程度超过150元/头，禽蛋养殖处于亏损边缘。玉米和蛋白粕等饲料原料价格上涨，下游养殖品却因需求不旺而价格低迷，无疑将制约春季补栏积极性，从而削弱国内中远期市场对蛋白粕的需求。

　　目前的全球大豆市场仍处于严重供大于求的大格局之中。对美豆5月合约而言，南美供应因素将使1050美分/蒲式耳具有较强阻力，一旦新季美豆实现正常产量，全球大豆市场的熊市周期将进一步深化，1000美分/蒲式耳甚至可能成为美豆的新顶。

　　受进口大豆占国内市场供应主导地位影响，国内豆粕和菜粕市场无法摆脱美豆影响，反弹的持续性仍需要得到美豆的全面配合。因此，投资者可以结合市场热点，以阶段性反弹的观点看待当前市场，把握阶段性操作机会，布局粕类长线多单的时机仍需等待。