2月南美天气总体良好，充沛的降雨消除了前期干旱的负面影响，令南美大豆丰产前景进一步明朗，但也拖累巴西大豆收割进度，月底巴西卡车司机大罢工令巴西大豆供应雪上加霜，短期内全球需求仍将依赖美豆，外盘期价持续上涨。国产大豆现货购销价格下滑，农户库存高企，后期抛售可能增加，连豆一期价承压下跌。进口大豆到港成本下降，国内生产成本下行，国内油粕价格强劲反弹，油厂压榨收益好转。
一、巴西收割遇阻 外盘期价反弹
2月，CBOT市场大豆期价持续反弹，尽管月初期价在南美良好天气的打压下创出新低，但随后在中国到港量偏少，巴西大豆收割进度迟缓，美国农业部下调美豆新作种植面积，印尼生物柴油补贴提升等利好刺激下逐级反弹，美豆指数重回1000美分/蒲式耳之上运行。
本月CBOT市场大豆期货价格延续反弹走势，市场价格上涨受到诸多利多题材的刺激。利多方面：一是本月巴西大豆收割进程明显晚于往年同期水平。分析机构AgRural公司称，截至2月20日，巴西大豆收获完成20%，低于去年同期的30%。其中马托格罗索收获进度为34%，低于去年同期的48%；帕拉纳州大豆收获完成27%，低于去年同期的31%。主要原因是2014年巴西大豆种植期因旱推迟，加之1-2月过度降雨导致收获进度较慢。二是2月下旬巴西卡车工人罢工影响大豆收割进程。2月下旬巴西卡车司机抗议燃料价格高企的活动持续至3月初仍未结束，巴西国内的柴油以及原材料供应受到干扰，大豆出口也面临停滞威胁，而目前正值大豆收获上市高峰期，部分地区大豆收割受影响。三是巴西大豆成交进度迟缓。美国数据传输网络公司月底称，目前巴西大豆收获已经完成20%，但过去2周巴西大豆成交依然非常迟缓。主要因农户现金储备宽裕不急于卖豆换钱，通货膨胀也抑制出售积极性。四是2月美国大部分地区出现低温严寒天气，导致河道和道路结冰耽搁运输，对市场供应产生影响。五是2月美豆周度出口销售数据符合预期。美国农业部发布的农产品周度出口销售报告显示，截至2月19日当周，2014/15年度美国大豆净出口销售45.92万吨，其中对中国销售27.29万吨，2015/16年度美国大豆净出口销售3.62万吨。当周美国大豆出口装船110.33万吨，其中对中国出口装船56.84万吨。六是美国农业部下调新季大豆播种面积预期。USDA在2月19日举行的年度农业展望会议上发布的数据显示，2015/16年度美国大豆播种面积预计为8350万英亩，略低于2014/15年度的8370万英亩。七是据中国天下粮仓网站的船期统计，中国2-3月大豆到港量较2014年同期少50万吨，加之大豆港口库存较往年也偏少，后期中国大豆供需或出现阶段性偏紧格局，支撑中国油粕期现货价格走高，提升中国油厂压榨利润，有利于刺激中国买兴。八是2月初印尼计划增加生物柴油补贴，这将提振棕榈油需求，进而提振全球油脂油料需求。
利空方面继续来自南美创纪录产量和美国国内现货供需转向宽松：一是近期南美天气良好，过多的降雨虽然造成早播大豆收割进程迟缓，但也有利于晚播大豆的后期生长，南美大豆产量再次创纪录丰产已无悬念。二是美国国内油厂压榨利润继续下滑，主要原因是本月美国油粕现货价格表现弱于大豆价格走势，美国油厂大豆供应充足。美国农业部压榨周报显示，截至2月26日当周，美国大豆压榨利润为2.39美元/蒲式耳，较一周前的2.42美元/蒲继续下跌，远低于上年同期的2.73美元/蒲式耳。
资金方面，本月投机资金在CBOT市场豆类品种上空翻多，截至2月24日的CFTC报告数据显示，投资基金大幅减持大豆净空头头寸，大幅增持豆粕的净多头寸，小幅增持豆油的净多头寸，说明投机资金押注短期豆类价格上涨。
后市看来，一方面，今年巴西大豆收割进度本已不及往年，2月下旬愈演愈烈的卡车工人大罢工令巴西大豆供应延后，利好美豆需求，2月美豆期价持续上涨属于典型的事件驱动型上涨。另一方面，中国2-3月大豆到港量偏少，支撑中国国内油粕价格和压榨利润走高，有利于美豆的出口需求，市场整体呈现内强外弱的格局。短期看，市场仍将围绕这两个热点问题进行炒作。期现货价格承压下行或许需要等到南美大豆收割接近尾声，市场供应压力显现的时候。中长期看，如果南美供应中断情况等到改善，后期南美丰产压力仍将让期价承压下行，期价或将出现3月顿挫行情。
技术面上，美豆主力5月期价春节期间突破1000美分/蒲式耳整数关口，整体技术面维持多头走势，美豆期价短期继续反弹的可能性较大，并有望上冲1070-1080美分/蒲式耳的强阻力位，中期冲高回落可能性较大，建议投资者在接近1070美分/蒲式耳附近逐步分批减持前期多单。
二、市场供需宽松 豆一近月期价承压
本月，连豆一指数大幅下跌，持仓量月环比大幅下降，与外盘期价持续反弹形成鲜明对比。国产大豆现货价格稳中偏弱，经过节前备货后，春节后成交愈发清淡，农户库存结余高企，连豆一期价承压下行。
经过春节前的阶段性放量成交后，春节期间国产大豆现货收购价格维持稳定，购销停滞。月底黑龙江地区食用大豆收购价格4160-4280元/吨，油用豆收购价格3600-3700元/吨，均与上月同期基本持平。春节前农户现金需求增加刺激农户出售，大豆市场流通量和成交量增加，但食品企业经过节前的集中采购，补库已经结束，节后大豆购销将重回清淡。由于当前国内国产大豆和进口大豆的价差处于历史高位，导致油用和食用领域，国产豆均受到进口豆的低价冲击，进口豆替代量持续增加，国产豆需求疲软，主产区大部分油厂停收国产豆，南方食品企业也对后市行情不看好，采购心态维持谨慎，随购随用。
收购进度方面，2月大豆收购进度持续落后往年同期水平，且收购量差距逐渐拉大。国家粮食局数据显示，截至2月25日，内蒙古、黑龙江等5个大豆主产区各类粮食企业累计收购新产大豆175万吨，比上年同期减少270万吨。数据显示春节前收购进度略有加快，其中 2 月 1-5 日收购大豆12万吨，而上期仅收购了0.5万吨，1月份全月收购量也仅 17 万吨。由于惜售，当前农户国产大豆库存结余普遍高于往年同期，增加春节后价格下行压力。
期货方面，连盘豆一合约期价弱势下跌，中期震荡下行趋势不变。尽管外盘大豆期价反弹利好，但3月底国产大豆目标价格监测期结束后，临储大豆拍卖可能重启，加之春播前农户很可能抛售大豆，春节后国产大豆供应可能增加，令国产大豆节后价格下跌压力增加。
操作上，建议农户春节后继续抛售国产大豆，或在连豆一期货上适度卖出套保，下游企业随购随用，维持低库存。
三、国内供应压力减轻 粕价快速反弹
2月连盘豆粕期价持续大幅反弹，持仓量月环比大幅上升，多空分歧持续加大。本月豆粕期现同步走强，但基差整体走弱，连豆粕合约期价月底收盘价较上月同期上涨160-220元/吨，月底五沿海43%蛋白豆粕现货价格集中3000-3100元/吨，较上月同期上涨110-160元/吨。
2月养殖需求持续偏弱，畜禽养殖收益较差，猪肉价格持续下跌，且生猪出栏体重下降，显示养殖户有恐慌性出栏的情况。由于养殖收益低迷期较长，加之春节后行情仍不乐观，导致养殖户节前出栏积极性较高，而节后的补栏意愿可能受到抑制，不利于今年1-2季度豆粕需求的增长。
从供需角度来看，由于2-3月国内大豆到港量可能偏少，国内油厂开工率因春节长假而降低，国内粕类短期供需由宽松转向紧张，尽管节后需求仍相对偏弱，但供应的减少更加明显，未来豆粕供需偏紧的预期导致价格上行动力充足。从期现基差角度来看，当前粕类期现基差缩小至100-150元/吨，期货价格将对现货价格产生支撑。当前市场已经充分消化了未来国内粕类供应偏少的预期，后期豆粕价格的持续上涨需要南美供应持续断档来支撑。如果南美供应得到有效恢复，粕类价格可能出现滞涨回调走势。
操作建议上，预计3月豆粕期现货价格将处于底部宽幅震荡格局，在新的炒作题材出现之前，价格继续大幅上涨的难度较大。从饲料厂采购的角度来看，短期现货价格涨幅已经较大，建议饲料养殖企业在豆粕现货采购上不宜追涨，以回调买入为宜。
四、油粕价格反弹 压榨收益好转
2月底进口大豆到港成本3350元/吨，月环比下降70元/吨，港口分销价3120-3200元/吨，月环比下降60-100元/吨。下游油粕产品期现货价格持续上涨，而大豆成本下降，油厂压榨收益由负转正。
本月国内豆油现货价格涨幅为200-300元/吨，豆粕现货价格涨幅110-160元/吨。按照油粕现货价格核算的近月船期大豆压榨盈利维持在180-290元/吨区间，压榨收益大幅增加，提升国内油厂进口大豆的积极性，但连盘油粕套保维持正收益，油厂在国内油粕期货卖出套保压力较大。
五、1月大豆进口不及预期 豆粕出口继续增加
海关数据显示，我国2015年1月大豆进口量为687.58万吨，同比增长16.26%，月环比下降19.39%，在2014年12月进口量刷新月度进口新高后，1月进口大豆到港量略低于市场预期，加之2月下旬至3月上旬的春节长假是大豆进口的传统淡季，市场预计2-3月大豆到港量将呈现月环比下降趋势。1月我国豆粕出口量为16.21万吨，同比大幅增加26.87%，月环比增加42.69%。
后市看来，今年巴西大豆收割进度本已不及往年，2月下旬愈演愈烈的卡车工大罢工令巴西大豆供应延后，利好美豆需求，2月美豆期价持续上涨属于典型的事件驱动型上涨。中国2-3月大豆到港量偏少，支撑中国国内油粕价格和压榨利润走高，有利于美豆的出口需求，市场整体呈现内强外弱的格局。短期看，市场仍将围绕这两个热点问题进行炒作。中长期看，如果南美供应中断情况等到改善，后期南美丰产压力仍将让期价承压下行，期价或将出现3月顿挫行情。技术面上，美豆主力5月期价春节期间突破1000美分/蒲式耳整数关口，整体技术面维持多头走势，短期美豆期价继续反弹的可能性较大，并有望上冲1070-1080美分/蒲式耳的强阻力位，当中长期利好匮乏的背景下，中期期价冲高回落的可能性较大，建议投资者在接近1070美分/蒲式耳附近逐步分批减持前期多单。国产大豆春节节后价格下跌压力增加，建议农户春节后继续抛售国产大豆，或在连豆一期货上适度卖出套保，下游企业随购随用，维持低库存。预计3月豆粕期现货价格将处于底部宽幅震荡格局，在新的炒作题材出现之前，价格继续大幅上涨的难度较大。从饲料厂采购的角度来看，短期豆粕现货价格涨幅已经较大，建议饲料养殖企业在豆粕现货采购上不宜追涨，以回调买入为宜。
