利多炒作缺续曲 豆粕霸气遭风险

　　节后开门大红的豆粕市场延续了传统惯例，CBOT大豆“复兴”令由外向内的利多传导迅速爆发，配合国内油厂挺价、饲料企业追涨备货，连粕走势“春意迸发”、大有逆袭转牛之势。在炒作焦点没有转变前，预计豆粕期价依然有希望向上拓展空间，使得反弹趋势得以维持。

　　不过，对于美豆而言，或难以引领连粕持续“发难”，输入性的价格传递依然缺乏后盾，随着供需矛盾重新放大，上涨能动性将会受到遏制，霸气侧漏的短暂周期或面临终结风险。

　　美豆崛起获得“满堂彩”春节期间，CBOT大豆底部重心抬升至1010~1020美分/蒲式耳一线。分析美豆上涨的诱发因素，主要在于南美地区巴西卡车司机持续罢工导致出口运输环节受阻，令老生常谈的问题重新回归交易商视野，国际投机基金连续数周增持在美豆市场上的净多头寸，交易情绪逐渐好转。

　　焦点炒作的渲染令投资者看到南美大豆流通乏力、美国大豆出口强劲的事实，对于盘面的提振力度也呈现扩大迹象，美豆5月合约一度向1040美分/蒲式耳发起冲击，离1050~1060美分/蒲式耳附近的强压力区仅一步之遥。而根据巴西政府官方数据，2015年2月份巴西大豆出口数量仅为86.9万吨，同比大幅下滑69%，作为巴西第二号大豆出口枢纽，当前帕拉那瓜港库存很低，倘若没有更多卡车运货至港口，库存将面临耗尽可能，在这种情况下，美豆期价很难出现大幅回落，区间相对平衡状态依然是期价运行主流。

　　不过，对于短期突发性的利多因素，持续炒作的概率也将大大降低，需防范后继无“事”的情形涌现，毕竟南美大豆丰收根基较为稳固，其对国际市场供应只是时间问题，这对美豆期价上涨空间的限制也会不断体现。

　　豆粕供给面略有“花头”受助于美豆反弹带动，春节之后国内豆粕期价大幅上扬，资金竞相入驻、不断移仓远月，使得1509合约一举放量突破60日均线附近的压制，当前该合约整体持仓230万手左右，相比之下节前最后一个交易日(2月17日)为151.5万手，交投气氛也不断升温。参考当前6、7月巴西桑托斯船期进口大豆折算的豆粕作价成本在2750~2800元/吨，判断连盘期价近期仍将维持偏高水平运行，资金扎推入场当属情理之中。

　　而促使市场回暖更为重要的因素则是，豆粕基本面暂时好转，这一点可以从现货带动期货、近月提振远月的结构中体现出来，节后短短几日沿海地区主流油厂豆粕现货报价较节前累计上涨150~200元/吨，使得5月合约基差回升至200~250元/吨一线，实质性反映的是现货市场转为相对正面。

　　具体而言，大型油厂停机放假造成现货供给集中下滑，生产商挺价意愿增强，而在上下游各渠道库存水平偏低的情况下，饲料企业不得不追高入场，导致豆粕供给更是出现局部紧张的状态，供强需弱的矛盾得以短暂缓解，市场心态明显好转。

　　同时，大豆进口步伐已呈现季节性放慢的形势，预计2、3月份大豆总体到港量将不高，或为870万~930万吨，有助于豆粕现货价格塌陷的时间节点往后推迟，令期价反弹得以暂时延展。养殖需求仍拖“后腿”尽管供应端口利多因素有望进一步坐实，但下游养殖需求的长期疲软对期价走势的压制也将不言而喻。

　　农业部信息显示，今年1月份国内生猪存栏量为40555万头，环比和同比分别减少3.8%和7.4%，能繁母猪存栏为4190万头，同比和环比分别下滑14.7%和2.3%，表明养殖户补栏信心缺失。虽然能繁母猪数量同比递减折射出未来仔猪投放能力减弱，暗示2015年“猪周期”终会否极泰来，不过，时间周期可能会继续拉长，且在下半年才回暖的可能性较大。

　　反观当下，整体养殖利润依然处于盈亏平衡点6:1下方，自繁自养亏损程度进一步扩大，加上禽流感疫情不断出现，整个养殖行业需求低迷。据了解，节后生猪行情未能打破近年“旺季不旺”的魔咒，猪价延续探底颓势。由于年后肉类消费更加惨淡，生猪价格在3、4月份之前难有上涨，对豆粕饲料的需求刺激较弱，这也意味着若需求跟不上，粕价反弹定会受限，更谈不上反转时刻的到来。

　　盘面上，随着M1505合约(日K线)近半年之久的下跌趋势线被打破，9月合约也缓慢抬头，但力度明显不及近月，5月、9月价差进一步拉大，说明市场对远月价格预期较为谨慎，一旦美豆回调导致连粕作价成本下移，远月1509合约必受打压，2950~3000元/吨附近或难以逾越。