美豆引擎渐熄火 油粕回调已展开

　　大豆，隔夜CBOT大豆期货合约多数收低。目前，巴西卡车司机罢工事件尚未平息，市场对南美大豆供应流畅度的忧虑仍存，美豆期价倾向于维持在1000美分/蒲式耳上方交投，使得区间平衡状态得以维持。虽然当

　　前巴西仅有七处示威活动影响联邦高速公路的交通，远低于上周的超过100处，促使港口大豆交货情况有所改善，但还没有恢复至正常水平，根据巴西贸易部的数据，2月份该国大豆出口量仅为86.87万吨，较去年同期大幅减少69%，而在罢工活动结束之前，美国大豆出口的季节性下滑态势将会得到约束，有助于库存的进一步消耗，对资金做多积极性的维持较为有利，短期可震荡偏多对待，下方强支撑在980美分/蒲式耳附近。

　　国内方面，昨天粕类板块出现较大幅度的调整，在10日均线处获得支持，资金继续进驻远月合约，交投气氛活跃。由于春节前后国内大豆进口装船较慢，预计2、3月份大豆到港量分别为480-500万吨和450-500万吨，较前几个月明显下滑，一定程度上限制了豆粕的即期供应，有助于反弹势头的维持。不过，当前近月压榨利润高于远月，本轮期价反弹也是呈现出现货带动期货、近月提振远月的特点，5/9月价差不断走阔，暗示市场对远期粕价看法较为谨慎，随着油厂开工积极性增强，供应端口的恢复可能会快于预期，这对期价上涨会起到抑制作用。我们判断，短线豆粕期价将趋于在60日均线上方交投，但追涨风险大大增加，9月合约在2900-2950元/吨一线将面临强大阻力，而整体宽幅震荡的结构难以改变。

　　油脂市场，同样陷入高位调整的情形，资金也积极移仓远月。目前，以棕榈油为代表的植物油价格仍然受到库存下滑的支持，上周末主要港口棕榈油库存量为52万吨，较节前下滑近6%，而去年同期时则为122万吨，市场预计近月棕榈油平均单月到港量仅为20-25万吨，将导致库存继续消耗，现货价格有望以稳中偏强为主，对期货走势相对有利。但是，由于需求层面同样清淡，年后菜油抛储来袭，建议低位多单逢高减磅。可以看到，昨天油脂1509合约基本呈现放量回调的形态，说明近期续涨空间已较为有限，而1月初的高位压力依然有效。