年前库存下降 豆粕暂企稳向好

　　近期，在饲料企业备货以及油厂开机率下降等因素推动下，豆粕呈温和上涨态势。加之，进口大豆到港量低于去年同期水平，或导致节后部分油厂出现原料阶段性供应不足，豆粕市场流通量短期或偏紧。鉴于此，豆粕短期仍以温和反弹为主。

　　大豆到港量偏低

　　数据显示，2月至3月大豆到港量整体偏低，其总量为800万吨左右，明显低于去年同期水平。由于大豆供应量相对减少，节后部分油厂或出现原料阶段性供应不足，豆粕市场流通量或出现偏紧格局。

　　总体来看，油脂板块依然相对低迷，这使得油厂挺粕政策未变。一旦出现豆粕阶段性供应不足，油厂挺价意愿将增强。此外，通常而言，饲料企业节后会出现一波备货，这在一定程度上将助推豆粕温和反弹。

　　饲料企业节前备货积极

　　春节日益临近，饲料企业集中进行节前补库，其豆粕库存量明显增加，大部分厂家备货至本月底，少数大型饲料企业甚至备货至3月中下旬。随着时间推移，油厂将陆续停机放假，油厂开机率呈下降态势。油厂开机率下降，意味着豆粕供应量相对减少，加之饲料企业节前备货，使得油厂豆粕去库存进程有所加快，油厂豆粕库存量由上升转为小幅下降，油厂出货心态良好，挺价意愿增强。

　　库存压力有效缓解对豆粕期现价格均有所提振。以江苏张家港为例，截至2月10日，豆粕现货价格为2960元/吨。豆粕现货价格走好，在一定程度上对期货亦有提振。

　　国内养殖业未实质性转好

　　当前饲料企业备货助推了豆粕价格温和上涨，但国内生猪养殖业未实质性转好，终端需求对饲料行情提振有限。统计数据显示，生猪存栏量以及能繁母猪存栏量均处于相对低位水平，截至2014年12月，生猪存栏量为42157万头，较2014年11月43149万头减少了992万头，亦较2013年同期45731万头大幅下降了3574万头，这意味着生猪养殖业对饲料原料需求将逐渐减少。此外，猪粮比当前值为5.47，仍处于盈亏平衡点之下，且处于政府生猪调控预警的蓝色观察区域内，这或在一定程度上影响补栏的积极性。

　　2014年12月能繁母猪存栏量为4289万头，较2014年11月4368万头减少79万头，亦较2013年12月4938万头大幅减少了649万头。能繁母猪存栏量在一定程度上意味着对市场投放仔猪的能力，能繁母猪存栏量的减少一定程度上意味着生猪存栏量供应来源缩减。此外，当前全国仔猪平均价格为19.22元/公斤，且依然处于下行通道之中，全国仔猪平均价格的振荡下滑，在很大程度上也印证了养殖户的补栏意愿下降，故而仔猪价格缺乏上涨动力。养殖市场指标性数据当前正处于相对低位水平运行，这不利于养殖市场对饲料的消费，进而不利于推动饲料原料行情的发展。

　　总体而言，当前豆粕行情呈阶段性温和反弹态势。但与此同时，由于南美天气整体良好，全球供需宽松格局并未改变，美豆反弹空间不大。4月至6月南美大豆将集中上市，南美低成本大豆陆续抵达国内各港口之后，豆粕市场压力或重新放大，豆粕本轮反弹幅度有限。