备货近尾声 豆粕需求难继

　　美豆出口量和压榨量上调使得库存有所下滑，但美豆丰产已定、南美大豆增产格局将抑制大豆期价。巴西大豆收割和销售进度低于去年同期，暂时未对美豆出口构成威胁，但随着巴西大豆收割加快，潜在供应压力仍大。国内市场上，油厂库存压力不大，但饲料厂备货接近尾声，后期需求不容乐观。因此，建议豆粕1505合约的多单在2820-2850点附近逢高离场，关注中期沽空机会。

　　丰产压力不减

　　美豆市场上，2014/15年度美豆产量维持在39.69亿蒲式耳，美豆出口量从上月的17.7亿蒲式耳上调至17.9亿蒲式耳，压榨量从上月的17.8亿蒲式耳上调至17.95亿蒲式耳，使得期末库存下调至3.85亿蒲式耳，低于上月预估的4.1亿蒲式耳，库存消费比下降至10.4%，远高于去年的2.65%。因此，本次供需报告中出口上调使得期末库存下调，对美豆呈中性偏多，但美豆丰产使得库存大幅增加仍限制反弹高度。从出口销售报告看，截至2月5日，美豆净出口销售达74.5万吨，累计出口销售为4618万吨，较去年同期增加6.91%，略低于预测的8.7%。其中，美国对华大豆的销售总量为2907.13万吨，高于上周的2846.8万吨，较去年同期的2795.91万吨高出3.98%。此外，分析师预计美豆1月压榨量较去年同期增加3.5%，平均预估为1.62442亿蒲式耳。

　　对于2015/16年度，按照目前的现货价格比较大豆种植效益仍好于玉米，大豆种植面积继续增加的概率较高。分析机构Informa Economics小幅下调2015年美豆播种面积至8803万英亩，但仍高于2014年播种面积8420万英亩，关注2月19-20日公布的种植面积展望报告。

　　关注收割销售进度

　　1月份以来，巴西东部地区如戈亚斯、米纳斯吉拉斯州和巴伊亚州降雨偏少，但南里奥格兰德降雨量超过平均水平，单产潜力提高，美国农业部预估巴西产量为9450万吨，较上月下调100万吨。巴西农业部CONAB发布的月度报告显示，2014/15年度巴西大豆产量预期为9460万吨，低于上月预测的9590万吨。但由于前期播种推迟和农民惜售心理，收割进度和销售相对缓慢。巴西分析机构Safras表示，马托格罗索收割率为25%，较上周提高8%，但仍落后于均值36.4%。巴西大豆销售38%，远低于去年同期的58%。但是由于阿根廷降雨充足使得产量预估上调至5600万吨，南美大豆创记录增产的格局较难改变。

　　饲料厂备货接近尾声

　　据海关数据统计，中国1月份进口大豆687.6万吨，同比增幅16.26%。2014年10月份-2015年1月份进口大豆累计为2553万吨，同比增幅8.5%。截止到02月08日，豆粕净库存为70.59万吨，低于上周的83.28万吨，但未执行库存增加至348.26万吨，较上周增加25.16万吨，饲料厂备货接近尾声。市场预计3-4月份到港相对偏少，但美豆盘面压榨利润相对较好，后期须关注采购状况。

　　从下游养殖需求看，农业部显示1月国内生猪存栏环比下滑3.8%，同比下滑7.4%；能繁母猪存栏环比下滑2.3%，同比下滑14.7%，但去年母猪产仔率提高、出栏体重增加，猪肉供应量并未出现明显下滑。随着春节临近，生猪价格不涨反跌，生猪养殖利润下滑，需求不容乐观。据天下粮仓数据监测显示，纳入调查的35家饲料厂11月份全价饲料产量为30.77万吨，环比下降11.63%，同比下降14.98%，预计2月份饲料产量将继续下滑。