南美大豆丰产预期强 豆粕跌破重要支撑

　　美国农业部1月份供需报告再度上调巴西大豆产量，给低位徘徊的CBOT大豆期货市场再添利空，导致主力3月合约重新跌破1000美分/蒲式耳的整数关口，连粕1505合约也随之跌破2800元/吨的重要支撑，新一轮下跌行情由此拉开序幕。

　　美国农业部报告再添利空

　　美国农业部在1月份供需报告中如期下调了2014/15年度美国大豆收割面积，但单产的上调抵消了面积下滑的影响，因此美国大豆产量依然较上月出现微幅增长，最终美国大豆期末库存与上月预估持平，稳定在4.1亿蒲式耳，超出了市场预期。与此同时，截至12月1日的美国大豆季末库存也达到25.24亿蒲式耳的近年来偏高水平。两份报告同时对CBOT大豆期货价格构成利空影响，导致投机资金迅速调整头寸，CBOT大豆期货主力3月合约价格快速下跌，开启新一轮下跌行情。

　　除此以外，美国农业部认为巴西马托格罗索州、帕拉纳州等主产州的大豆单产高于预期，因此将巴西2014/15年度大豆产量较上月预估上调150万吨至创纪录的9550万吨，也进一步增强了CBOT大豆期货的下跌动能。受巴西和美国大豆产量双双增加的影响，世界2014/15年度大豆产量也攀升至创纪录的314.37万吨。由于总消费量的增幅不抵产量的增幅，因此世界2014/15年度大豆期末库存较上月预估提高，达到9078万吨的创纪录高位，奠定了下一年度豆类油脂熊市格局的基础。

　　美国农业部没有调整2014/15年度中国大豆供需平衡表，中国大豆进口量预估保持不变，同时相对较高的库存导致“中国需求”没能对大豆市场构成支撑。

　　美豆基金净多持仓迅速减少

　　在1月份供需报告出炉之前，投机基金一直在CBOT大豆期货市场上进行高抛低吸的短线操作，导致价格在一定的区间内剧烈波动。然而，当新的利空信息来袭，投机基金迅速调整头寸，大幅增加空单数量，由此促成了CBOT大豆期货的大幅下跌，使得1000美分/蒲式耳转而成为美豆的压力位。

　　据CFTC统计，截至1月13日当周，非商业基金在CBOT大豆期货上的多单数量下降，空单数量大幅增加，导致基金净多持仓由上周的32409张迅速降至13146张。虽然CBOT大豆期货已经处于历史低值区间，但是对冲基金继续增加筹码做空美豆，预示着后市CBOT大豆期货仍有下跌动能。

　　国内豆粕需求疲软

　　春节前夕，饲料厂一般有备货需求，但是国内正处于进口美国大豆集中到港的高峰期，国内油厂开机率也不断提高，全国平均开机率连续几周超过50%，豆粕现货市场库存压力积聚。在豆粕供应预期宽松的影响下，饲料厂的节前备货力度并未对豆粕市场价格构成明显支撑。

　　截至2014年12月底，全国生猪存栏量同比大幅减少7.8%至4.2157亿头，能繁母猪存栏量同比减少13.2%至4289万头。处于近年来最低区间的生猪存栏水平意味着国内中短期饲料需求将难以出现显著增长。因此，国内豆粕需求疲软将成为拖累豆粕期货行情的又一重要利空因素。

　　综上所述，大豆供应增加和饲料需求下滑带来的豆粕期货熊市格局仍未结束。短期内美国农业部发布的月度供需报告和季度库存报告给市场增加了下跌动能。不过由于南美大豆出口尚未进入高峰期，南美供应对盘面的利空效应仍在酝酿之中，因此经过一定幅度的下跌之后，预计1月下旬CBOT大豆期货可能在950-1000美分/蒲式耳之间陷入弱势振荡走势，大连豆粕期货在2700元/吨获得一定的技术性支撑。建议短线投资者适时获利了结，长线投资者可继续持有空单。