外盘跌宕起伏 国内豆粕区间震荡

　　2015年伊始，国内外豆类市场震荡加剧。元旦休市期间，美豆期价大幅下挫逼近1000美分关口及国际市场美元创新高、原油创新低等利空因素共同打压，新年后第一天，国内豆类期价跳空下行。当晚美豆在低位基金和技术买盘提振下收复假期全部跌幅，涨幅创下11月中旬以来单日最高水平。

　　整体来看，在基本面无实质利多提振、美豆仍处于弱势区间震荡、国内供需格局偏空及技术偏弱格局下， 预计国内豆粕期价将跟随外盘维持区间震荡。短期1505主力合约震荡区间2800元/吨-2980元/吨。

　　基本面利多匮乏

　　随着创纪录产量的美豆集中上市及物流运输条件的改善，2014年11月中旬后，美豆市场终结了9月末以来因物流运输引发的阶段性供应紧张刺激的反弹行情。在南美产区天气保持几近理想、大豆播种和生长情况良好以及美豆出口逐渐季节性趋缓等基本面利空因素的影响下，美豆价格一度跌至1000美分下方。虽然12月初以来市场触底后出现反弹，但在自身基本面实质利多匮乏及原油破位下挫连续创新低、美元走强创新高等宏观利空影响下，美豆反弹乏力。预计在南美天气不出现威胁的情况下，美豆短期仍将维持在1000-1065美分区间震荡。市场当前关注焦点为1月12日美国农业部即将发布的最终产量、季度库存及月度供需报告。这一系列报告的出台将对市场产生重大影响，预计报告前美豆难以形成突破。

　　进口豆大量到港

　　自2014年11月中旬以来，国内进口豆到港量恢复增加。海关数据显示，11月份中国进口大豆604万吨，为同期最高水平，较10月的410万吨激增47%。市场预计12月到港量应达到750万吨-780万吨，这将再次创下同期历史纪录。如确认，则2014年大豆进口量将首次突破7000万吨。初步预计1月份到港量将达到700万吨，2月和3月份到港量也将达到550万吨左右的水平。

　　由此可见，未来三个月国内大豆供应将保持充足。进口豆如期大量到港导致港口库存和油厂开机率再次攀升。截至1月5日，主要港口进口大豆库存攀升至520万吨，较11月末增加50万吨。由于近期油厂大多执行前期合同及部分港口卸货延续，豆粕库存压力暂未全面显现，现货价格也表现相对坚挺。但随着节后开机率的继续提高，国内供应压力将继续加大，价格下行风险亦将增加。

　　养殖市场弱势难改

　　自2014年10月中旬以来国内猪价回落速度加快，年末前市场延续下跌。元旦节日消费亦未能起到救市效应。在猪价回落同时，生猪养殖利润、猪粮比也于年末前再次回落至盈亏平衡线附近。生猪存栏量方面，农业部统计数据显示，11月份我国能繁母猪存栏环比下降1.2%，这是连续第15个月环比下降，年比则下降11.5%。11月份生猪存栏年比下降7.4%，为连续12个月同比下降。生猪存栏总量在4.47亿头左右，为2014年7月份以来最低水平。市场初步统计12月生猪存栏量环比及同比仍继续下滑。预计随着春节前出栏和屠宰量的增加，2015年1月份生猪存栏量会继续下降。2014年多数养殖企业亏损严重及对疫情频发担忧将抑制后期补栏，2015年上半年生猪存栏难有显着恢复。生猪存栏数量持续下降将导致豆粕消费量下降。因此，饲料需求仍不及预期乐观，需求对豆粕的提振有限。另外，国内经济下行风险仍较大，经济进入缓慢去杠杆化进程，低通胀风险加大，这些也会影响整体商品包括蛋白粕的需求增长。