大豆行业利润不足 难以提升豆粕需求

　　通常“双节”之前是国内饲料需求旺季，但2014年“三公”消费受到限制，经济增速放缓，使得高蛋白类食材消费并不景气。2014年的大部分时间里，生猪养殖都处于亏损状态。虽然现在养殖业利润较2014年二季度有所好转，但存栏量并没有出现明显增加。截至2014年11月，全国生猪存栏量为4.3亿头，已连续两个月下降，能繁殖母猪数量4368万头，较上年同期减少12%。下游养殖利润欠佳，养殖户补栏积极性不高，对上游蛋白饲料的需求没有增加多少。

　　与此形成鲜明对比的是，国内油厂压榨利润不错，加工热情较高。

　　从2014年9月中旬开始，随着国际大豆价格的大幅下跌，国内大豆压榨利润快速好转。按照当前江苏张家港地区港口分销大豆及油粕现货价格计算，压榨利润为58元/吨。另外，2014年11月至2015年1月有大量进口大豆到港，压榨原料供应较为充足。据统计，2014年12月到港大豆数量760万吨，月度压榨量或高达710万吨，油、粕供应将显着增加。

　　尽管目前港口大豆库存偏低，只有440万吨，但预计1月到港大豆数量650万吨左右，油厂压榨量仍会保持在高位。

　　近期，油厂的意图和动力也可以从下图中得到答案。截止12月23日，进口大豆港口库存量约440万吨，较11月28日下降约107万吨，降幅达21%；12月1日-12月23日，进口大豆港口消耗量为751.86万吨，日均消耗量44.23万吨，分别较11月份512.55万吨、25.63万吨的数值提高239.31万吨、18.6万吨，幅度分别达46.69%、72.57%，增额、增幅均不小。分析认为，进口大豆港口消耗量在一定程度上代表油厂的开工意愿和开工动力，目前压榨利润也尚可，油厂有继续开足马力生产的可能，而豆粕的市场供应量还可能会增加不少。

　　另外，从进口大豆下游豆粕、豆油产品看，豆油可谓积重难返，期货、现货价格均已经跌至5500-5600元/吨水平，个别地区的豆油价格已经位于5400元/吨以下。而豆粕油厂报价普遍集中在3160元/吨以上，个别地区还处于3450元/吨高价位，这可能是油厂继续挺粕抛油的结果。根据上述推算结果，3000-3100元/吨水平的进口大豆对应5500-5600元/吨水平的豆油、2500-2600元/吨水平的豆粕(假设压榨利润为零)，再与下图对比，可以看出豆粕价格仍存在不小的下行空间。对于油厂而言，豆油积重难返，后市或可能继续挺粕，但挺粕要建立在豆粕需求较好的基础上，也就意味着，如果豆粕需求没有实质性好转的话，油厂挺粕意图可能仅仅是画饼充饥罢了。

　　总之，全球大豆供需持续宽松，这将会给国内外市场豆类商品中长期价格施加较大压力；中国近两年的大豆进口量年均值在6300万吨以上，大大改善了国内进口大豆压榨的供需格局，且目前进口大豆压榨利润扭亏为盈，油厂开工率有所恢复。预计，随着大量低廉进口美豆的到岸，油厂将会积极开工，豆粕供给量还会增加，其价格自然也会承受较大压力。

　　截止2014年9月底，中国生猪存栏量同比下降2.1%，为2008年同期以来首个同比下降的季度。众所周知，每年四季度以后，有国庆节、元旦以及春节等传统节日，养殖厂一般会在每年三季度末增加生猪存栏量，以应对四季度和第二年年初的肉类消费需求，而生猪存栏量今年三季度末不升反降，不仅说明国内生猪养殖业恢复不及预期，还意味着国内广大养殖户、养殖厂对市场的态度趋于谨慎。而且目前生猪出库量同比仍保持较高水准，与存栏量此消彼长。