供应过剩渐显 豆粕中线偏空

　　虽然受到丰产的压制，但在美豆集中上市初期，市场不断炒作美豆出口需求旺盛为CBOT大豆价格提供一定的支撑。但溯本求源，美豆近期出口旺盛主要是季节性因素主导，后市中国需求仍难以为继。此外，南美丰产将令本已供应充裕的全球市场压力增加，中长期美豆仍面临继续下行的压力，连豆粕价格重心将逐渐下移。

　　进口需求将进一步减弱

　　11月中国大豆进口量为602.6万吨，同比下降0.07%，预计后市中国的进口需求将进一步减弱。此外，11月美豆压榨数据也令人失望，美国油籽压榨商协会称，11月大豆压榨量为1.612亿蒲式耳，低于分析师预测的1.654亿蒲式耳。截至目前，2014/2015年度美豆压榨量为4.19亿蒲式耳，同比下降1.58%。在美豆大幅增产的背景下，国内需求放缓将导致美豆供应压力增加。受制于庞大的供应压力，中长期美豆价格仍有望继续下跌，再度跌破1000美分/蒲式耳关口或只是时间问题。

　　生猪价格延续下滑趋势

　　虽然目前已步入年前消费旺季，但整体需求量低于往年，国内生猪价格延续下滑趋势。截至12月26日当周，全国各省生猪平均价格为13.68元/公斤，相比去年同期跌2.05元/公斤，跌幅13%。生猪养殖亏损扩大到55.4元/头，与去年同期生猪养殖利润为117.8元/头相差甚远，养殖亏损严重打击了养户补栏的积极性，加上年底生猪出栏，使得本已处于历史较低水平的生猪存栏量有望继续下降。11月生猪存栏量为4.315亿头，环比下降0.9%，同比下降7.9%，能繁母猪存栏量为4368万头，环比下降1.2%，同比下降12.17%，而且能繁母猪存栏量已经连续15个月下降，目前处于历史最低水平，这意味着来年生猪存栏量的增长速度将受到限制。预计2015年全年生猪养殖需求都将处于较为低迷的状态，难以对豆粕价格提供支撑，中长期豆粕价格仍有望下跌。

　　终端需求不佳

　　饲料终端需求不佳，使得饲料企业及经销商入市较为谨慎，目前油厂豆粕提货速度缓慢。此外，预计12—明年1月到港量将高达1400万吨以上，大豆集中到港，在压榨利润较好的驱动下，油厂开机率保持在超高水平，截至12月26日当周，油厂开机率为51.53%，为历史较高水平。近两周豆粕库存持续回升，目前国内沿海主要地区油厂豆粕库存总量为50.16万吨，较上周的42.48万吨增加7.68万吨，增幅为18.07%。近期豆粕现货价格持续下跌，截至12月30日，豆粕基准交割地的现货价格为3240元/吨，较11月初的阶段性价格高点跌300元/吨左右，跌幅达8.45%。

　　整体来看，美豆需求旺盛泡沫或随着时间的推移被打破，在全球大豆供应量大增的背景下，国内豆粕需求将步入下滑通道，未来豆粕供应过剩的形势将日益严峻，中长期豆粕价格仍有望继续下跌，维持中线逢高抛空的思路。