大豆巨量到港 豆粕难逃“厄运”

　　截至12月16日，国内沿海地区油厂豆粕平均价格为3300元/吨，比12月初下跌50元/吨，跌幅1.5%，期货价格则上涨5%左右，走出了期现背离的行情。

　　12月进口大豆将创月底新高

　　10～11月份我国进口大豆合计1013万吨，按大豆压榨年度计算，10月1日迄今，全国大豆压榨量总计为1301.6万吨，较2013/2014年度同期增加116.8万吨，增幅为9.86%。供应宽松而需求不济，豆粕市场疲态或将日益明显。

　　预计12月份我国大豆进口量将超过750万吨，港口大豆库存将有所增加。商务部数据显示，12月份我国大豆进口预报到港量为822万吨。考虑到船期延迟等问题，实际到港量可能在750万～780万吨，若实现预期，将创出月度大豆进口量新高。

　　后期油厂开机将保持高水平

　　截至上周末，港口进口大豆库存量在440万吨左右，较月初的455万吨有所下降。预计到月底，大豆库存将回升至470万吨左右，预估2015年1月份进口大豆到港量为700万吨，2月份预估到港量为500万吨，3月份预估到港量为560万吨。进入12月中旬，进口大豆到港速度明显加快，由于大豆集中到港，上周各地油厂原料供应充足，加之压榨利润良好，油厂开机率继续提高。

　　上周沿海主要油厂大豆压榨量在165万吨左右，开机率为55%，较此前一周的54%继续提高。后期油厂开机率仍将保持高水平。12月份大豆压榨量预计将达到730万吨，11月份为600万吨左右。

　　豆粕理论成本3100～3150元/吨

　　据笔者测算，12月份进口大豆成本为3350～3400元/吨，均值是3375元/吨，目前沿海地区豆粕平均价格为3300元/吨，豆油(5628, 12.00, 0.21%)平均价格为5630元/吨，压榨利润=(豆油价格5630元/吨×18.5%+豆粕价格3300元/吨×78%)-大豆价格3375元/吨-加工费120元/吨=120.55元/吨。

　　按目前港口分销价格3480元/吨，压榨利润15.55元/吨，按明年1月份进口大豆成本均值3500元/吨，压榨亏损4.45元/吨，按明年2月进口大豆成本均值为3450元/吨，压榨利润为45.55元/吨，其压榨利润均值为44.3元/吨，如果豆油稳定，压榨保本，豆粕理论上应该在3100～3150元/吨区间。

　　明年上半年豆粕行情看好

　　近期美豆期货高位震荡，比10月份期货价格低点上涨13.5%，但是由于原油下跌，运费有所降低，还有升水下跌，近期理论进口大豆成本没有上涨，与实际的12月份进口大豆到港成本基本持平。截至12月16日，美豆期货1月合约收盘1039美分/蒲式耳，经过测算，美国1月船期，2月份进口大豆到港理论成本为3392元/吨，而南美2月船期，3月进口大豆到港理论成本为3361元/吨。

　　鉴于12月份进口大豆巨量到港，低成本大豆压榨有可能延续到1月上中旬，预计豆粕价格在明年1月上中旬将跌至3100～3150元/吨一线寻求支撑，不过这个位置不宜继续看空，应该是一个非常好的投资机会，笔者看好明年上半年的豆粕行情。