连豆粕短期反弹后将继续下跌

　　(摘要)

　　*在中美大豆产量创新高兑现后，目前预计南美的大豆产量也将创新高，从全球角度来看,14/15年度的大豆产量将创历史新高。

　　*在目前美元处于中期上升通道，以原油为首的大宗商品处于中期下跌通道的大背景下，作为大宗商品中的豆类难以独善其身。

　　*投机基金的推波助澜，投机基金在农产品期市持续减持净多单的操作将进一步加大豆类的下跌风险。

　　*季节性及养殖周期性不利于豆粕的需求，随着春节的禽畜出栏高峰及冬春禽流感易发周期的的临近，豆粕需求将进一步受到压制。

　　一．行情回顾

　　连豆粕1505合约自11月初的3000一线跟随大宗商品的跌势，一路震荡下跌至2800一线后率先展开否极泰来的短线反弹，目前已反弹靠近下跌起始的3000一线。从各项指标来看，虽然目前价格突破了中短期的均线压制，但是量价配合不佳，在连豆粕1501接近交割逐步移仓的大前提下，10月31日连豆粕1505合约的持仓量为2015448手，而12月10号短线突破后的持仓量也仅仅为2100934手，持仓量的增加的幅度可以忽略不计，并且成交量也没有有效放大，所以这次的短线突破是假突破的可能性极大，退而言之，即使短线突破成立。但是从周线来看还是处于弱市区间振荡的格局不变。

　　二．基于供给角度的分析

　　全球大豆产量将达历史峰值几成定局。首先，随着北半球大豆的收获期的结束及南美大豆播种进一步的加快。天气影响大豆产量的因素越趋越弱。其次。从全球的范围特别是近十多年的历史数据来看，全球大豆产量处于逐年稳步提升的上升趋势中，产量在本年度创出历史峰值符合趋势符合逻辑。最新USDA报告，美国2014/2015年度大豆产量预估为39。58亿蒲式耳，豆粕产量为4278。5万吨，大豆年末库存预估为4。1亿蒲式耳。巴西2014/15年度大豆产量预估为9400万吨，阿根廷2014/15年度大豆产量为5500万吨。从以上数据来看，2014/15年度全球大豆供应依然宽松，而大豆产量的的增产符合历史趋势（参考下图）。

　　三．基于需求角度的分析

　　季节性及周期性因素决定了在下几个月豆粕的需求将逐步萎缩。1，进入冬春季节也就意味着进入周期性的禽流感易发时段，这对豆粕的需求行成了心理上的压制。2，随着春节的临近，水产品及禽畜将进入上市场及出栏高峰期，在这段时间里，饲料的需求将达到周期性的低点。总而言之，豆粕的需求不管在心理层面还是在现货层面将在接下的下几个月达到需求的低点。

　　四．宏观环境，基金方向，技术层面角度的分析

　　1，美国进入加息周期，美元在中期将维持强势。美元保持完美的上升通道（见下图），而和美元负相关的大宗商品将继续保持下跌趋势。所以大宗商品中的豆类在宏观环境下将处于相对弱市场将是中期的主要趋势，换而言之，宏观环境对豆粕价格利空。

　　2，基金操作方向利空于豆类。12月10日消息，CFTC数据显示，基金在芝加哥大豆本周期货和期权净多持仓为14895手较上周减少了22924手，基金在芝加哥豆粕本周净多持仓为52510手，较上周减少了5763手，过去一周内基金继续在农产品期货市场减持净多单，减持幅度达到了四个月来的最高水平，更重要的是在大豆市场的净多单减少了50%以上。

　　3．技术面浅析连豆粕1505合约，从日K线来看，短期突破了中短均线的压制，但是从周K线来看，中长期均线系统对连豆粕价格形成重要压力，并没有被突破的痕迹。

　　五．结论及操作建议

　　总而言之，宏观环境对连豆粕中期利空，供给情况对连豆粕中长期利空，需求情况对连豆粕中短期利空，基金方向对连豆粕短期利空。结合上述，连豆粕短期的反弹高度及反弹时间都将是很短。在操作上，建议以逢反弹沽空为主，并注意仓位及止损。