美豆12月报告市场反应冷淡 国内豆粕中期走弱

　　报告要点

　　宏观背景：美加息预期提升，美指有望上行至90，对美豆期价形成压力作用

　　美豆12月报告市场反应冷淡，在南美丰产预期实现前美豆波动区间在$10~10.9之间，以稳定趋弱为主。2015年1月起随着南美产量逐渐确定，期价将下行至$9.5。

　　国内豆粕现货销售以执行现有合同为主，买家推迟采购结构，DCE豆粕较趋向利空

　　策略建议：豆粕1505在2950~3000间均适合建仓，下方短期看至2850，中期跌至2770~2800一线

　　一、宏观背景：美国加息预期提升，美指上看90

　　美11月非农就业岗位+32.1万个，增幅为近三年来最大。失业率5.8%，保持与上月相同的低水平，也是08年经济危机以来最低值。

　　此前美经济数据疲软曾一度令市场认为美联储会推迟加息，但11月强劲的美国就业数据意味着美经济情况好转，这会使得美联储更加坚定加息的决心。利多美元，美指上看90。

　　12月4日的欧洲央行利率决议未在利率上有变化，此前预期的欧洲量化宽松将缓行，导致美元上涨增速减缓，对欧洲量化的预期一度成为上周美指上涨动力。而美指的强势将对美豆期价形成一定程度的压制。

　　二、美豆报告市场反映冷淡，期价短期震荡中期下行

　　美豆12月报告单产按照历年惯例未变，维持11月的47.5，我部最终单产预期是47.8，预计将在后期缓慢上调。

　　上周美豆出口累计销售3965万吨，已达预期1720百万蒲的84.7%，这是历史同期最高，也超过了上一年度创下的出口记录81.8%。去年12月报告中，出口数字就由于出口进度创下记录而从11月的1450提升至1475，今年12月报告中出口数字也从1720升至1760，基本反映了实际出口需求的增长，但这一反应基本在市场预期之中。

　　美豆的出口增加使12月报告库存下降至410，11月报告的450百万蒲低。这对盘面略有支撑但力度并不很大，昨日美豆期价小跌1.6%，也体现了市场对报告的冷淡情绪。按照当前出口节奏，我部预计最终美豆出口仍有上调空间，在单产小幅上调后，美豆库存预计在418百万蒲。

　　另一方面，当前南美天气理想，但南美大豆生长期刚刚开始，在市场转向关注南美丰产之前，美豆期价或仍将维持现状波动，大约在1月之前，3月期货波动范围将在$10~10.9之间，高点并不较当前10.5的水平超出许多，而低点也在出口进度较快的支撑下，至少有$10左右。后期随着南美产量确定，美豆期价将逐步下行至$9.5。

　　三、国内豆粕现货下行，成交仍以结价为主

　　1.国内油厂开机率大幅恢复预期，豆粕现货价格下行

　　2014年9月中旬国内豆粕现货价格跌破上半年周度低点至3500元/吨以下，在低位徘徊7周左右的时间10月下旬反弹到上半年低点3540附近，由于11月上旬各主要地区油厂开机率下降相对集中豆粕现货挺价3周左右,11月末下旬开始受后期大豆到港量增加、开机率大幅度恢复预期的影响，价格迅速跌破前期低点，11月末破3400元/吨，12月初跌至3300元/吨，本周国内豆粕均价3310较上周跌67元/吨，各地区价格参考如下：

　　2.豆粕现货成交以买方结价为主，新增合同少，买方推迟采购节奏压制价格

　　2014年9月下旬到11月中旬一个多月的时间里豆粕期现基差波动区间在400-500，11月下旬10天左右回落到300以下，目前维持在不到300。油厂在12月和1月的基差预售进度都良好，相当于大部分销售压力已经被消化，而当前市场从美豆集中供应及豆粕期现基差的快速回落的角度讲，面临的是贸易商急于将手里的越来越接近期现基差的基差合同锁利兑现，所以近两个月买方结价成为了成交量的主流，加上少量现货成交本周5天合计量约35万，上周49万。

　　买方结价行为多，使得未执行合同减少，截止2014年12月5日国内主要地区油厂豆粕未执行合同（2014年12月到2015年1月）合同约199万，较上周减少4.4万，14年周均285万，11月底195万。贸易商结价后急于锁利提货积极，加上油厂12月和1月的基差预售进度良好提前消化了供应，近两个月大部分油厂销售面临的将是执行已经销售掉的合同，12月上半月的基差比12月下半月基差加价偏高，加上开机率逐周恢复，买方推迟采购节奏将压制后期价格的走高。

　　四、投资策略：

　　5月豆粕逢高做空，在2950~3000之内均适合建仓，美豆震荡至$10时，豆粕下方看之2850，而美豆继续下行至950时，豆粕看跌至2770~2800一线。