美豆收获压力释放 豆粕企稳后重心将上移

利空压力基本消化

　　随着美豆收获压力的释放，未来几个月市场关注焦点将转向中国需求和南美大豆的生长情况，中国旺盛的进口需求和天气的炒作将支撑大豆、豆粕期价出现一轮上涨行情。

　　2014年度美豆增产成定局

　　美国农业部最新公布的11月供需报告显示2014年度美豆增产已成定局，预计2014/2015年度美国大豆总产量达到创纪录的1.0773亿吨（39.58亿蒲式耳），较10月预估增加86万吨，国内消费量和出口量也相应调高，期末库存维持在1225万吨（4.5亿蒲式耳），仅次于2006年度的1562万吨，库存消费比也上升至12.5%，较2013年度2.6%显著上升。

　　表为美豆供需平衡表

　　美国农业部（USDA）最新的11月供需报告显示，2013/2014年度全球大豆总产量为2.85亿吨，总需求量为2.72亿吨，期末库存为6685万吨，库存消费比为24.5%。报告预估2014/2015年度全球大豆总产量达到创纪录的3.1206亿吨，较10月预估增加86万吨，期末库存达到9028万吨，库存消费比达到31.58%。

　　在美国农业部公布了11月供需报告后，美豆期价承受下行，但在10美元之上获得支撑，说明美豆本季增产压力已经被市场消化，9—10美元构成季节性底部。

图为美豆历年期末库存水平

　　图为历年全球大豆供需状况

　　尽管2014年美国秋季大豆丰收，但是真正供应上市的数量有限，因为大豆价格低迷导致农户推迟销售新收获的作物。正常情况下，美国农户销售作物的时间段分别是在秋收期间、春播之前、春播完成之后这三个时间段，但是各个时间段的销售数量正在出现变化。和美国农户惜售类似的是，南美大豆种植户销售进度异常缓慢。截至2014年10月31日，巴西大豆种植户仅仅售出了12%的新季大豆，作为防范通胀和货币贬值的手段，预计这一惜售局面将持续到2015年年初。

　　炒作天气因素

　　目前南美大豆正在播种，而大豆播种和生长期天气存在较大不确定性，由于受到干旱天气影响，巴西大豆播种进度落后于同期水平，这将制约二季大豆的播种。美国气候预测中心（CPC）表示，厄尔尼诺现象可能于未来一到两个月内开始，并持续到北半球的春季，不过此次厄尔尼诺现象可能较弱。该中心称，弱厄尔尼诺现象的预测意味着此次气候事件对全球农作物的影响低于预期。鉴于未来三个月的天气可能不利于大豆生长，大豆期价将出现升水，这是导致大豆期价反弹的重要因素。

　　中国对进口大豆依赖度增加

　　从贸易格局来看，国内进口大豆数量逐年增长，尤其2008年金融危机之后，美国实行超低利率政策，中美利差扩大，人民币持续升值，这导致国内大豆融资贸易盛行，目前每年国内进口大豆中约20%属于融资性进口。

　　从国内大豆产业链来看，2013年全国油厂压榨产能达到1.2亿吨，全年大豆压榨量约为6800万吨，产能严重过剩，而国产大豆生产继续处于萎缩态势，据预测，2014年中国大豆播种面积同比减7%，大豆产量仅有1170万吨，创22年来最低水平。2013年以来，国产大豆基本退出了压榨领域，因此，国内油厂对进口大豆的依赖程度有增无减，大豆进口量将逐年增加，预计2014/2015年度中国将进口7400万吨大豆。

　　图为连豆粕1505合约走势

　　从技术上看，豆粕1505合约目前处于二次探底过程中，期价在2830—2870点区域受到支撑，后期企稳后重心将上移至3100—3200点。