1050分的美豆 国内豆粕怎么走？

　　美豆主力1月合约上周五出现暴跌，导致全周下跌12.4美分，中间突破1086美分后回落，美国豆粕现货紧张程度得到缓解导致美豆粕大幅下跌，引导美豆下挫，但是美豆油依然维持偏强状态

　　下周后，大豆集中到港，且因压榨利润良好，油厂开机积极性较高，下周油厂全国各油厂大豆压榨总量将提高至148万吨，较本周的132.155万吨增11.98%

　　尽管10月份受到美豆运输问题国内大豆到港量仅439万吨，但是11月将迅速增加到623万吨，港口库存也将出现明显回升。大豆加速到港对国内近月豆粕将造成明显压力，因此1501合约的豆粕将会领跌

　　据纳入调查的35家大中小型饲料厂统计情况如下：2014年10月份全价饲料产量42万吨，环比2014年9月份47万吨下降10.6%，同比2013年10月份的48万吨下降11.8。饲料需求出现明显下滑后，豆粕难有牛市

　　投资建议： 从美豆方面来说，在美国豆粕基差升水较高背景下，美大豆度上探到1050美分上方，但是近期在南美、北美同步高产背景下，美豆价格依然易跌难涨概率较大，并且美国运输改善，后期美豆难涨。

　　国内方面，随着11月下旬开始美豆到港量激增，并且由于今年豆粕产量增长14%以上，饲料销量还出现微幅减少，油厂豆粕连连胀库，价格虽然短期可能有反弹，但是从3个月周期来看，依然易跌难涨，价格有望创下3年新低。

　　一、油脂油料市场上半年行情回顾

　　美豆六月份以来，由于美豆的丰产预期，美豆期价遭受重挫，创下912美分4年新低后，在国庆前后走势开始趋稳并出现反弹，可以说至今反弹的趋势依然未发生改变，虽然在11月份的第一个周美豆出现了回调，但是美豆回升趋势并未改变，即使回调空间也相当有限，特别是2月份以后，美豆出口逐渐减少，后期更多的影响因素在南美上面以及美豆的交通运输状况，由于今年美国农产品全部丰产，此时与13年初南美堵港事件类似，美豆的运输出现了运力不够的现象，导致美豆价格一度上涨到1086美分，但是美豆在如此丰产背景下想超过1100美分确实还有难度，除非南美出现严重天气问题，单纯的美豆粕基差升水恐怕无法支撑美豆价差超过1100美分。

　　二、 美豆供给呈现宽松，南美产量继续增加

　　(一) USDA 9月报告上调美豆产量预期

　　9月供需预测报告中预计今年大豆平均单产为创纪录的46.6蒲式耳/英亩，不仅高于上月预测的45.4蒲式耳，也高于机构分析师在报告出台前平均预测的46.2蒲式耳/英亩，7月以来美豆下跌250美分，最近维持在980美分附近，即使是丰产状态下，1000美分也应该属于美豆成本区间，虽然成本论在行业依然有争议，我们承认跌破成本价是有可能，美豆单产达到20年来最高水平，而美豆优良率更是破天荒的在9月2号上调2个百分点至72%，20年罕见！

　　(二)美豆出口加快，豆粕紧张局面得到缓解

　　由于美豆现货收割推迟，大量大豆集中涌向物流系统，无论是铁路运输还是内河运输都使得大豆托运出现困难。部分美国地区的油厂出现无法提供豆粕的情况，加之欧洲地区的豆粕需求旺盛，市场短时期少见可交割的豆粕，导致一时间美国豆粕现货市场出现货少钱多的局面。美豆豆粕现货走强，直接反映在期货市场之上，美豆粕创下数年来最大单周涨幅，我们预计在2月份以美豆粕的紧张局面仍然难以得到缓解。

　　（三） 国内大豆到港量激增

　　尽管10月份受到美豆运输问题国内大豆到港量仅439万吨，但是11月将迅速增加到623万吨，港口库存也将出现明显回升。大豆加速到港对国内近月豆粕将造成明显压力，因此1501合约的豆粕将会领跌。

　　(四) 油厂大豆压榨量有所上升

　　国内油厂开机率有所提高，随着大豆陆续到港，部分油厂恢复开机，加上APEC会议结束，华北部分油厂也恢复开机。本周全国各地油厂大豆压榨总量1321550吨，较上周的1198250吨增长10.29%。下周后，大豆集中到港，且因压榨利润良好，油厂开机积极性较高，下周油厂全国各油厂大豆压榨总量将提高至148万吨，较本周的132.155万吨增11.98%。

　　三、 养殖利润虽转好，需求好转仍待时机

　　上周生猪出栏价格维持在13.8元/公斤，双节过后，养殖利润出现小幅度下滑，但是仍然维持盈利。9月生猪存栏出现小幅度反弹但母猪存栏连续数月下跌，母猪存栏同比下降10.4%，近期饲料的需求的偏弱或许是由于生猪存栏的下降，如我们先前预期的，虽然养殖利润得到了恢复，但是在2月份以前生猪存栏偏低仍然将影响粕类的需求。

　　(一) 饲料需求环比将明显上升，水产料需求下降

　　据纳入调查的35家大中小型饲料厂统计情况如下：2014年10月份全价饲料产量42万吨，环比2014年9月份47万吨下降10.6%，同比2013年10月份的48万吨下降11.8。饲料需求出现明显下滑后，豆粕难有牛市。

　　四、投资机会推介

　　（一） 1050美分的美豆，国内豆粕如何操作？

　　从美豆方面来说，在美国豆粕基差升水较高背景下，美豆一度上探到1050美分上方，但是近期在南美、北美同步高产背景下，美豆价格依然易跌难涨概率较大，并且美国运输改善，后期美豆难涨。

　　国内方面，随着11月下旬开始美豆到港量激增，并且由于今年豆粕产量增长14%以上，饲料销量还出现微幅减少，油厂豆粕连连胀库，价格虽然短期可能有反弹，但是从3个月周期来看，依然易跌难涨，价格有望创下3年新低。